三季度业绩表明AI周期全面启动，目标价上调至90元人民币

生益科技2025年三季度业绩强劲，收入达79亿元人民币（同比增长55%，环比增长12%），毛利率提升至28.1%（去年同期为22.9%，上季度为26.9%），净利润同环比大幅增长131%和18%至10亿元人民币，净利率提升至12.8%（去年同期为8.6%，上季度为12.2%）。公司作为AI基础设施核心供应商的战略地位凸显，AI服务器市场对高层数HDI板的强劲需求推动子公司生益电子业绩创单季度新高，印刷电路板收入达31亿元人民币（同环比增长154%和40%）。覆铜板业务在成本压力下稳健前行，收入达49亿元人民币（同比增长23%，环比持平）。公司产品组合优化推动利润率结构性提升，2025年前三季度毛利率环比上升2.5-2.3-1.3个百分点，三季度达到28.1%，预计2025年毛利率为27.3%。重申“买入”评级，目标价上调至90元人民币（基于35倍2026年预测市盈率），上调盈利预测以反映公司在AI驱动下的强劲增长势头和利润率的持续改善。主要风险包括产能爬坡不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险升级等。预计公司2025/26年收入将同比增长41%/38%，净利润同比增长102%/79%。