黄金ETF月度评论：西方黄金ETF需求势头不减，三季度更创历史纪录

西方黄金ETF需求势头不减，三季度更创历史纪录 三季度回顾 摘要 �月，全球实物黄金ETF�录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的���亿美元（图�）。�本季度大部分时间内的黄金ETF需求由北美投资者主导，流入达���亿美元，创下该地区历年三季度最大流入规模，也是有记录以来第二强劲的季度表现。欧洲地区黄金ETF基金同样迎来大规模买盘，约��亿美元的季度流入规模位居该地区历史第二，仅比����年一季度创下的最高纪录低�,���万美元。亚洲地区黄金ETF三季度买入势头放缓（约��亿美元），而“其他地区”基金（约�,���万美元）则相对持平（第�页表�） �月，全球黄金ETF录得有史以来最大 单 月 流 入 规 模，推 动 三 季 度 创 下史上最强劲的季度流入记录。 金价飙升与大规模流入推动全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）再创新高。 截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）较上季度增长��%至�,���亿美元，再创历史新高。总持仓量环比增长�%至�,���吨，较����年��月第一周�,���吨的历史峰值仅低�%。 黄 金 市 场 交 易 量 激 增，日 均 交 易 额达�,���亿美元。 各区域黄金ETF流量及金价* �.�.我们所指的黄金ETF基金为持有实物黄金的受监管证券，包括以受监管汇率进行交易的开放式交易基金和包括封闭式基金和共有基金在内的其他受监管产品。完整名单请见Goldhub.com页面的黄金ETF栏目。我们有两种追踪黄金ETF资产数据的方式：一是通过持仓黄金数量，通常以“吨”为单位；二是以持仓黄金的美元等值来计算，即资产管理规模。我们还通过观察两项关键指标，即需求和基金流量，来监测黄金ETF基金资产随时间变动的情况。详情请见ETF方法说明。 �月，亚洲地区黄金ETF实现约��亿美元的正流入，推动三季度最终录得净流入。中国（约�.��亿美元）和日本（约�.��亿美元）贡献了该地区的大部分流入量：我们认为以两国本币分别计价的黄金强劲表现是背后的关键推动因素。值得注意的是，印度以约�.��亿美元的流入领跑亚洲地区，我们将其归因于两方面：一是有利的本币动态，二是印度国内股市表现疲软叠加地缘政治及贸易风险持续的背景之下，投资者寻求避险带来的黄金ETF投资需求增长。 区域概览 北美地区黄金ETF实现连续第四个月流入，�月流入约���亿美元。该地区�月和整个季度的强劲需求均受到下列因素驱动： 持续存在的贸易、政策及地缘政治风险未见明显缓解迹象美元疲软态势延续，且正面临政府停摆带来的进一步压力；但从技术面和仓位角度来看美元已处于超卖状态，存在空头挤压风险美联储�月宣布降息��个基点，市场对未来收益率下行的预期也对黄金形成支撑；�目前，市场预计年底前美联储或将再降息�至�次金价屡创新高提振投资者兴趣 “其他地区”黄金ETF基金�月温和流入约�.��亿美元，但其三季度总流入较前期基本持平，为�,���万美元。澳大利亚基金�月以约�.��亿美元的流入量领跑，但部分被南非市场基金�,���万美元的流出相抵消。 与此同时，股市虽已创下新高，且近期对宏观数据意外表现出较强韧性，但我们认为投资者可能正在为回调布局。这或许也为黄金需求提供了支撑，因为投资者正寻求增持避险资产。 欧洲地区黄金ETF已实现连续五个月流入，�月流入约��亿美元，成为该地区有史以来第三强劲的黄金ETF单月流入表现。英国、瑞士和德国市场基金再度领跑。我们认为，金价的强势上涨是该地区黄金ETF需求的主要驱动力。尽管欧洲央行和英国央行�月份均维持利率不变，通胀的走高却导致实际利率下降，且政策不确定性加剧。黄金ETF的资金流入不仅体现了投资者的避险策略，也反映了金价的势能效应：投资者寻求黄金实现购买力对冲，同时顺势参与金价的突破之势。此外，英国持续的滞胀担忧也可能是吸引黄金ETF流入的另一关键因素。 COMEX黄金期货净多仓总量当月增长��%，最终达���吨。�管理基金净多仓增长�%至���吨。其他净多仓贡献了显著的需求份额，增长��%至���吨，达到自����年�月��日以来的最高仓位。 金价上涨推动黄金交易量激增 �月全球黄金市场交易量激增，日均交易额达�,���亿美元，较上月环比增长��%。�随着金价走高，所有交易板块交易量均实现跃升；事实上，当月金价曾创下��次历史新高。� 此轮需求增长主要受我们早先提及的类似因素驱动，如美元对冲、通胀担忧、地缘政治紧张局势以及持续的美国政府相关风险（包括��月初的政府停摆）。� 交易所交易领涨，环比增长��%至日均�,���亿美元⸺其中纽约商品期货交易所（COMEX）（+��%）和上海期货交易所（+��%）的交易活动贡献了主要流量。 在此背景下，投资者大举涌入黄金交易，推动金价在整个�月份期间持续走高。 场外交易活动升至日均�,���亿美元，环比增长��%，较����年�,���亿美元的平均水平高出��%。黄金ETF交易量暴增至日均��亿美元，环比增长��%。这一暴涨主要由北美基金推动，该地区日均交易额达��亿美元（环比增长��%），占实物黄金ETF交易总量的��%。 各板块日均交易额* 关于世界黄金协会 研究部门 我们是一家致力于推广黄金作为重要战略资产、由会员组成的机构。我们努力打造一个负责任且开放包容的全球黄金供应链。通过各类可靠严谨的研究、分析、评论和洞见，我们的专业团队希望帮助公众了解黄金的实际应用案例和其他应用的可能性。 Jeremy De Pessemier, CFA资产配置策略师 Johan Palmberg高级定量分析师 Kavita Chacko印度区研究部负责人 Krishan Gopaul欧洲、中东和非洲区高级分析师 我们正为促进行业进步而不懈努力。通过影响行业政策和原则标准的制定，我们希望为构建一个充满活力、经久不衰、可持续发展的全球黄金市场贡献自己的力量。 Louise Street高级市场分析师 Marissa Salim亚太区高级研究主管 贾舒畅（Ray Jia）中国区研究部负责人 世界黄金协会（北京） 中国北京市朝阳区东三环北路� 号北京发展大厦�� 层���� 室邮编������T +�� �� ���� ����W www.gold.org Taylor Burnette美洲区研究部主管 安凯（Juan Carlos Artigas）美洲区CEO兼全球研究负责人 市场战略部门 世界黄金协会（上海）上海市静安区南京西路���� 号会德丰广场����B 室邮编������T +�� �� ���� ����W www.gold.org 芮强 (John Reade)欧亚区高级市场策略师 康乔（Joseph Cavatoni）美洲区高级市场策略师 更多信息请见： 数据集与方法论请访问：https://china.gold.org/goldhub 详情请联络：research@gold.org 重要信息和披露 © 2025年世界黄金协会版权所有。世界黄金协会和圆环图案是世界黄金协会或其附属机构的商标。 未经世界黄金协会或相关知识产权所有者的事先书面同意，不得复制或再分发本文件中的任何内容，但符合下述规定的情况除外。信息和统计资料的版权©和/或其他知识产权归世界黄金协会或其附属机构或本文件中说明的第三方供应商所有。由各自所有者保留所有权利。 本文件中的统计数据仅可用于根据行业公平做法和以下两个前提条件进行综述和评论：（i）仅允许使用部分节选数据或分析；（ii）使用任何和所有统计资料时都应明确标注内容来源为世界黄金协会以及（在适当情况下）Metals Focus或者经过确认的其他版权所有者。世界黄金协会与Metals Focus有关联关系。 世界黄金协会及其附属机构不保证任何信息的准确性和完整性。对于使用本文件而造成的直接或间接损失或损害，世界黄金协会不承担任何责任。 本文件所含信息仅供参考之用。接受本文件所含信息，这表明您认同其预期目的。本文件所含信息不构成且不可视为构成黄金、任何黄金相关产品或服务或任何其他产品、服务、证券或金融工具（统称“服务”）的购买或销售建议、投资建议或要约。本文件所含信息没有包含任何投资目的，也不反应任何机构的财务状况或者任何个人的特殊需求。 分散投资不保证投资回报，也无法消除损失风险。过去的表现并不能全然代表未来的结果。通过配置黄金而产生的任何投资成果的最终表现，从本质上讲都是假设性的，可能无法反映实际投资结果，也不保证未来的结果。世界黄金协会及其附属机构不为任何假设投资组合中使用的任何计算和模型或任何此类使用所产生的结果提供保证或担保。投资者在就任何服务或投资作出任何决定前，应向合适的投资专业人士咨询其个人情况。 本文件包含前瞻性陈述，如使用“相信”、“预计”、“可能”或“建议”等词语或类似用语的陈述。这些前瞻性陈述是基于当前预期，可能会有变动。前瞻性陈述包含一些风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述会成为现实。世界黄金协会及其附属机构不承担更新任何前瞻性陈述的责任。 有关LBMA黄金价格的信息 伦敦金银市场协会（LBMA）黄金价格由洲际交易所（ICE）基准管理机构有限公司（IBA）负责管理与发布。LBMA黄金价格（LBMAGold Price）是贵金属价格有限公司（Precious Metals Prices Limited）的注册商标，并已授权IBA作为其定价管理机构。ICE与ICE基准管理机构是IBA及/或其附属机构的注册商标。世界黄金协会经由IBA授权许可，且受此处所列限制条款约束（详见网址：https://china.gold.org/terms-and-conditions）。 有关QaurumSM与黄金估值框架的信息 注意，通过使用Qaurum、黄金估值框架及其他信息而取得的各种投资成果的最终表现，从本质上讲都是假设性的，可能无法体现实际投资成果，也不保证未来的回报。世界黄金协会（包括其附属机构）及牛津经济研究院不保证该工具的作用，包括但不限于任何预测、估算或计算。 来自 ICRA Analytics Limited 的信息 本文件中包含的所有来自ICRA Analytics Limited 的信息，均受此处免责声明约束（详见网址：www.icraanalytics.com/terms-of-use/disclaimer）。