融资租赁行业2025年三季度市场表现分析

金融机构部宫晨 摘要：2025年第三季度，融资租赁公司发行债券规模合计1976.65亿元，发行主体合计102家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为89.43%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为33.32%。发行利率和利差方面，2025年第三季度，租赁公司发行的非结构化债券的票面利率较上年同期呈下降趋势；利差整体而言呈略有收窄趋势。相同期限及主体评级的债券由于主体资质的不同，发行利率和利差水平存在差异，其中，1年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司的债券利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AAA级商租公司之间发行利差存在较大差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在差异。 一、债券发行情况 2025年第三季度，融资租赁公司债券发行规模合计1976.65亿元，较上年同期下降15.86%，较2025年第二季度下降13.16%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）789.75亿元，占比39.95%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、私募债、一般公司债、其它金融机构债和一般中期票据）1186.90亿元，占比60.05%。非结构化产品共发行151支，其中超短期融资券55支，一般公司债36支，一般中期票据29支，一般短期融资券12支，其它金融机构债9支，私募债券8支，定向工具2支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券165.00亿元，商业租赁公司共发行债券1021.90亿元。 从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为658.56亿元，占发行总量的33.32%，其次分别为超短期融资债券、一般公司债、一般中期票据、其它金融机构债、交易商协会ABN、一般短期融资券、私募债和定向工具，占比分别为21.64%、12.63%、10.88%、8.35%、6.64%、4.29%、1.74%和0.50%。 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 2025年第三季度，共有102家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有70家租赁公司披露了主体级别，其中：主体级别为AAA级的共37家，占比36.27%；AA+级共26家，占比25.49%；AA级7家，占比6.86%。 非结构化产品中，超短期融资债券、一般公司债、一般中期票据、一般短期融资券、其它金融机构债、私募债和定向工具分别发行了55支、36支、19支、12支、9支、8支和2支。 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比 为89.43%，AA+级和AA级占比分别为9.86%和0.72%。 二、特色品种债券发行情况与趋势变化 从特色品种债券发行情况来看，由于融资租赁公司业务资产行业分布较广，特色债券品种较多，包括绿色债券、可持续发展挂钩债券、乡村振兴债券及科技创新债券，其中部分绿色债券同时被认定为可持续发展挂钩债券或乡村振兴债券。绿色债券为租赁公司最早参与发行且发行规模最大的品种，近年来发行规模持续提升；可持续发展挂钩债券和乡村振兴债券发行规模亦呈增长状态；科技创新债券发行规模相对较小，涉及主体较少，近年来发行规模略有波动。具体来看，2025年第三季度，融资租赁公司绿色债券发行规模287.69亿元，环比下降8.30%；乡村振兴债券发行规模54.85亿元，环比增长40.82%；科技创新债券发行规模为41.16亿元，环比增长216.62%；未发行可持续发展挂钩债券。 三、存续债券发行主体级别分布与融资租赁公司主体评级调整 截至2025年10月21日，租赁公司存续非结构化债券涉及发行主体合计87家，级别分布来看，主体级别主要分布于AAA级、AA+级和AA级，占比分别为41.38%、39.08%和13.79%。 2025年第三季度，共有1家融资租赁公司主体级别发生调整。山东汇通金融租赁有限公司主体评级由AA+调升为AAA，评级展望为稳定。 四、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 2025年第三季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、180天超短融、90天超短融、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共107支，剔除5支增信债券，剩余102支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券发行利率的均值较上年同期有所下降；利差整体呈收窄趋势。相同期限及主体评级的债券由于主体资质的不同，发行利率和利差水平存在差异，其中，1年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异 次之。 从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在第三季度共发行9支AAA级其它金融机构债券，新世纪评级选取共84支AAA级债券进行分析，其中，AAA级商租公司债券75支，AAA级金租公司债券9支。通过比较，我们发现，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AAA级商租公司之间发行利率和利差存在较大的差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。