证券行业2025年三季度市场表现分析

金融机构部刘兴堂魏昊 摘要：2025年三季度，证券公司发债规模为7040.91亿元，发行债券主体共计62家，AAA等级证券公司发债规模占比为97.98%。从证券公司发行券种上看，2025年三季度，发行量较大的债券种类为公司债券和短期融资券，短期融资券、公司债券和次级债券发行规模同比分别增长246.91%、382.64%和74.68%。2025年5月以来，在政策支持下，科技创新债券发行主体扩容至证券公司。发行利差方面，2025年三季度新发行公司债券中，主体信用等级为AAA级的公司债券，发行期限在10年期、2年期、1年期及1年内的债券利差均值有所下降，5年期及3年期的利差均值有所上升。次级债券中主体信用等级为AAA级的3年期及5年期的债券利差均值较去年同期均有所上升。短期融资券中主体信用等级为AAA级和AA+级的债券样本利差均值较去年同期明显下降。级别调整方面，2025年三季度，未有证券公司主体信用等级发生变动。 一、债券发行、行业信用等级分布与级别迁移及分析1 目前，国内证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券（包括短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券和可转债等）、同业拆借、收益互换。证券公司主要通过债券正回购增加债券自营杠杆、证金公司转融资和两融收益权转让补充融资融券资金需求，债权融资的可行途径已拓宽至发行短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券及可转债等。但受制于较严格的资格和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过债券市场进行融资，已发债证券公司多为大中型综合类券商，且呈现越是大型综合类券商，越是发债品种多的特点；中小型证券公司不仅发债主体少，发债品种也较为单一。 从不同主体信用等级的证券公司发行债券规模和利差来看，主体信用等级更高的证券公司，公开市场发行债券的渠道更加通畅，利差亦更窄。 2025年三季度，AAA等级的证券公司发债规模为6,898.70亿元，AA+等级的证券公司发债规模为142.21亿元，总体发行规模均较上年同期大幅增长。发行数量方面，2025年三季度AAA等级和AA+等级证券公司分别发行债券324只和21只，分别较上年同期增加214只和13只。占比方面，AAA等级证券公司发债规模占比为97.98%，较上年同期上升1.50个百分点，同比略有增长，是证券公司债券发行的主力。 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 从证券公司发行券种上看，2025年三季度，发行量较大的债券种类为公司债券和短期融资券，发行规模分别为4,210.10亿元和2,359.00亿元。其中，公司债券发行期限为2年以内、2年、3年、5年和10年的发行规模分别为2,129.80亿元、638.20亿元、1,178.10亿元、240.00亿元和24.00亿元，主要集中在2年以内和3年期。短期融资券的发行期限主要集中在90天及以上。2025年三季度，证券公司债券总体发行规模较去年同期大幅增长，其中，短期融资券发行规模同比增长246.91%，公司债券发行规模同比增长382.64%，次级债券发行规模同比增长74.68%。 2025年5月以来，为鼓励科技创新，央行与证监会联合发布了《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》、科技部及央行等七部门联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，科技创新债券发行主体扩容至证券公司。2025年三季度，证券行业科创债发行总规模为221.00亿元，发行主体均为AAA企业。发行期限方面，科创债券发行期限主要为1年内、2年期和3年期，发行规模分别为50.00亿元、71.00亿元和77.00亿元。 2025年三季度，证券行业发行债券主体共计62家，其中AAA级主体51家，AA+级主体11家。截至2025年9月末，证券行业有存续债券的发行主体共计75家，其中AAA级主体58家，AA+级主体15家，AA级主体2家。 2025年三季度，未有证券公司主体信用等级发生变动。 二、行业主要债券品种利差分析3 2025年三季度，证券公司合计发行190支公司债券、29支次级债券和126支短期融资券，具体发行利差情况详见附录。 1.公司债券 2025年三季度，证券公司共发行190支公司债券，期限包括1年期及以内、2年期、3年期、5年期和10年期。其中，3年期公司债券发行数量最多，主体信用等级为AAA级和AA+级的公司债券，利差均值分别为45.23BP和70.25BP；短期公司债券13只，期限均在1年及以内。同比来看，2025年三季度新发行公司债券中，主体信用等级为AAA级的公司债券，发行期限在1年期及1年内、2年期、10年期的债券利差均值有所下降，3年期及5年期的利差均值有所上升。 2.次级债券 2025年三季度，证券公司共发行29支次级债券，期限包括1年期、2年期、3年期和5年期，主体信用等级多为AAA级。同比来看，2025年三季度新发行次级债券中，主体信用等级为AAA级的3年期及5年期次 级债券利差均值较去年同期均有所上升。 3.短期融资券4 2025年三季度，证券公司发行了126支短期融资券，期限包括0.11年-1年期。其中，主体信用等级为AAA级的利差均值为40.65BP，主体信用等级为AA+级的利差均值为51.49BP。同比来看，2025年三季度新发行的短期融资券中，主体信用等级为AAA级和AA+级的样本利差均值较去年同期明显下降。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。