融资租赁行业2025年一季度市场表现分析

融资租赁行业2025年一季度市场表现分析 金融结构评级部任怡靖宫晨 摘要：2025年一季度，融资租赁公司发行债券规模合计1766.14亿元，发行主体合计95家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为88.33%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为41.64%。发行利率和利差方面，2025年一季度，租赁公司发行的非结构化债券的票面利率较上年同期呈下降趋势；不同期限和级别的利差均值较上年同期呈现一定差异，但整体而言呈略有走阔趋势。其中，3年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券的发行利率及2年期AA+主体评级债券的发行利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于绝大部分同期发行的AAA级商租公司债券，且内部差异较大；AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。金租公司发债主体的主体级别均为AAA级，其发行利率和利差亦存在一定差异，但差异小于AAA级商租公司。 一、债券发行情况 2025年一季度，融资租赁公司债券发行规模合计1766.14亿元，较上年同期下降5.99%，较2024年第四季度下降6.77%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）840.79亿元，占比47.61%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债、私募债、一般公司债和一般中期票据）925.35亿元，占比52.39%。非结构化产品共发行121支，其中超短期融资券45支，一般公司债19支，一般中期票据27支，私募债券7支，一般短期融资券10支，定向工具5支，其它金融机构债8支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券160.00亿元，商业租赁公司共发行债券765.35亿元。 从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为735.44亿元，占发行总量的41.64%，其次分别为超短期融资债券、其它金融机构债、一般中期票据、一般公司债、交易商协会ABN、一般短期融资券、定向工具和私募债，占比分别为18.06%、9.06%、10.25%、7.76%、5.97%、4.64%、1.19%和1.44%。 图表2：2025年一季度融资租赁行业债券发行情况（单位：%） 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 2025年一季度，共有95家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有61家租赁公司披露了主体级别，其中：主体级别为AAA级的共36家，占比59.02%；AA+级共20家，占比32.79%；AA级5家，占比8.20%。 非结构化产品中，超短期融资债券、一般中期票据、一般公司债、一般短期融资券、其它金融机构债、私募债和定向工具分别发行了45支、27支、19支、10支、8支、7支和5支。 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比为88.33%，AA+级和AA级占比分别9.08%1.83%。 三、特色品种债券发行情况与趋势变化 从特色品种债券发行情况来看，由于融资租赁公司资产组合的行业分布较广，特色债券品种较多，包括绿色债券、可持续发展挂钩债券、乡村振兴债券及科技创新债券，其中部分绿色债券同时被认定为可持续发展挂钩债券或乡村振兴债券。绿色债券为租赁公司最早参与发行且发行规模最大的品种，近年来发行规模持续提升；可持续发展挂钩债券和乡村振兴债券发行规模亦呈增长状态；科技创新债券发行规模相对较小，涉及主体较少，近年来发行规模略有波动。具体来看，2025年一季度，融资租赁公司绿色债券发行规模245.16亿元，同比增长4.60%；乡村振兴债券发行规模29.50亿元，同比下降52.79%；科技创新债券发行规模为5.00亿元，同比下降50.00%；未发行可持续发展挂钩债券。 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 四、存续债券发行主体级别分布与融资租赁公司主体评级调整 截至2025年一季度末，融资租赁公司存续非结构化债券涉及发行主体合计 104家，级别分布来看，主体级别主要分布于AAA级、AA+级和AA级，占比分别为51.92%、31.73%和9.62%。 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 2025年一季度，根据公开披露信息，融资租赁公司主体级别均未发生调整。 五、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 2025年一季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、180天超短融、90天超短融、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共84支，剔除8支增信债券，剩余76支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券发行利率的均值较上年同期有所下降；不同期限和级别的利差均值较上年同期呈现一定差异，但整体而言呈略有走阔趋势。相同期限及主体评级的债券由于主体资质的不同，发行利率和利差水平存在差异，其中，3年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券的发行利率及2年期AA+主体评级债券的发行利差的差异次之。 从不同性质融资租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在一季度发行8支三年期债券，新世纪评级选取共26支三年期债券进行分析，其中，AAA级商租公司债券14支，AA+级商租公司债券4支，AAA级金租公司债券8支。通过比较，我们发现，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于绝大部分同期发行的AAA级商租公司债券，且方差较大；而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。金租公司发债主体的主体级别均为AAA级，其发行利率和利差亦存在一定差异，但差异小于AAA级商租公司。 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。