2025 年三季报Q3 符合预期，机器人业务值得期待

嵘泰股份(605133)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 本报告导读： 公司2025年三季报符合预期，通过内生成长和外延并购，公司积极布局汽车电动化和机器人业务，同时海外布局稳步推进，不断提供新成长空间。 投资要点： Q3业绩符合预期，收入创单季度新高。公司公告2025年三季报，1-9月实现收入20.9亿元，同增19.4%，归母净利1.5亿元，同增17.3%。其中3Q25收入7.6亿元，同增24.7%，环增11.3%；归母净利0.5亿元，同增25.9%，环增2.0%。公司三季度收入创新高，新客户和新订单稳步推进。 盈利能力保持平稳，行业激烈竞争下彰显经营韧性。公司3Q25毛利率23.16%，同减0.36pct，环增1.23pct，净利率8.1%，同增0.97pct，环增0.23pct，行业竞争压力下，公司盈利能力整体保持平稳。费用方面，公司3Q25销售、管理、研发、财务费用率1.44%、8.76%、4.02%、0.5%，同比变动+0.03pct、+0.8pct、-0.33pct、-1.01pct，环比变动+1.11pct、+0.67pct、-0.42pct、+0.85pct。 外延并购拓展新产品，积极布局机器人业务。公司2025年8月收购中山澳多51%股权，从精密压铸进入技术更密集的汽车电子领域，实现外延式的扩张。2025年4月投资设立机器人业务的合资公司，同时成立专项工作小组，加强对人形机器人、汽车电子、工业自动化等产业链研究，着力培育第二增长曲线。 风险提示：新客户拓展不及预期，海外工厂进展不及预期，机器人业务不及预期。 一季报表现亮眼，机器人业务不断推进2025.05.11原材料短期扰动，全球化持续布局2024.11.03一季报符合预期，盈利能力逐步修复2024.05.05Q4业绩短期承压，全球化布局加码2024.04.11 维持增持评级，上调目标价至55.8元。考虑公司培育机器人业务为第二增长曲线，在2025年4月设立机器人业务的合资公司，并收购澳多电子，多方面布局机器人业务，考虑公司一方面通过内生成长，一方面外延并购，布局多个机器人产品，调整可比公司为同样从汽车零部件向机器人业务延申的蓝黛科技、贝斯特、浙江荣泰，可比公司2025年平均PE估值为60.3倍，给予公司2025年60倍PE，上调目标价至55.8元（原为48.4元），维持增持评级。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号