产品结构优化推动毛利改善，AI商业化落地加速

咨询实施及其他服务 买入-A(维持) 汉得信息（300170.SZ） 产品结构优化推动毛利改善，AI商业化落地加速 2025年11月3日 公司研究/公司快报 事件描述 10月26日，公司发布2025年三季报，其中，2025年前三季度公司实现收入24.39亿元，同比增3.67%，前三季度实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.96%，实现扣非净利润1.36亿元，同比增长19.22%；2025年三季度公司实现收入8.64亿元，同比增3.91%，三季度实现归母净利润0.60亿元，同比增长15.00%，实现扣非净利润0.54亿元，同比增4.52%。 事件点评 自主产品及战略新业务推动营收稳健增长，业务结构优化叠加产品成熟度提升带动毛利率持续改善。今年以来自主软件业务保持稳健增长，其中，前三季度产业数字化业务实现收入8.33亿元，同比增长13.58%，财务数字化业务实现收入5.77亿元，同比增长4.55%；而由于公司主动调整收缩泛ERP板块，前三季度该业务实现收入7.48亿元，同比减少4.95%；ITO业务实现收入2.72亿元，同比基本持平。随着自主产品业务占比进一步提升，前三季度公司毛利率达34.92%，较上年同期提高2.13个百分点。在利润端，由于公司对战略新兴业务持续进行市场投入，前三季度销售费用率较上年同期提高0.27个百分点；受股权激励费用增加影响，管理费用率较上年同期提高2.61个百分点；随着研发进入持续平稳迭代周期，同时自主PaaS平台、低代码工具等技术赋能提效，研发费用率较上年同期降低1.11个百分点。2025年前三季度公司净利率为6.13%，较上年同期提高0.14个百分点。 AI产品持续迭代，智能化应用商业化落地加速。公司持续完善“得灵”B端AI应用产品/服务体系，今年10月，公司正式发布大模型训练与管理平台“灵炼”V0.9版本，聚焦统一模型资产管理、高效模型微调和一键推理部署三大核心场景，全面支撑企业AI模型开发与落地。与此同时，公司持续加快AI产品的商业化落地步伐，Q3单季度AI业务收入已达到约1亿元，前三季度收入约2.1亿元，其中，前三季度AI中台贡献5000-6000万元左右收入，客单价在30-50万，剩余1亿多元收入主要来自于智能体相关产品及相应的咨询实施服务。并且，公司已设定明确的AI相关目标，即今年实现3亿元AI收入、4-5亿元AI订单，明年实现5-6亿元AI收入。 分析师： 方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com 研究助理： 邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com 投资建议 公司深耕智能制造、数字营销、大型企业财务管理领域，自主产品保持稳健增长。同时，随着AI产品体系持续完善及产品能力进一步提升，AI业务收入有望保持加速增长，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.25\0.30\0.36，对应公司10月31日收盘价18.10元，2025-2027年PE分 别为72.4\60.6\50.0，维持“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险，人力成本上升的风险，宏观经济持续低迷的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未 经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层