中国医药：药品价格政策有望优化，医疗AI加速商业化落地

核心观点与关键数据

• 行业表现：MSCI中国医疗保健指数2025年初至今累计上涨11.5%，跑输MSCI中国指数1.2%，但受益于药品价格政策优化、宏观环境改善及海外降息预期，医药行业有望迎来估值修复。
• 药品价格政策：流传的《关于完善药品价格形成机制的意见》（征求意见稿）显示政策趋向温和，鼓励商业保险公司设立创新药产业投资基金，提升创新药首发价格自主权，并将符合条件的高水平创新药纳入丙类目录，以支持其纳入医保目录。
• 医疗AI发展：AI在医疗影像、药物研发、智能诊疗、健康管理等领域应用深入，推动行业降本增效。建议关注具备技术壁垒和清晰商业模式的企业，如讯飞医疗科技、医脉通、联影医疗等。数据能力和商业化落地能力将是中国医疗AI的核心壁垒。

研究结论与投资建议

• 行业估值修复：看好医药行业估值修复，推荐买入信达生物（1801 HK）、百济神州（ONC US）、三生制药（1530 HK）、联影医疗（688271 CH）、巨子生物（2367 HK）、药明康德（2359 HK, 603259 CH）、科伦博泰（6990 HK）。
• 关键数据：
  • MSCI中国医疗保健指数相对收益率及动态市盈率图表显示行业表现及估值水平。
  • 南下持股比例和北上持股比例图表反映资金流向。
  • 医药制造业营业收入及利润总和累计同比图表显示行业景气度。
  • 基本医疗保险（含生育保险）统筹基金收支金额图表反映医保基金状况。
  • H/A股价差图表显示港股医药股相对A股的估值差异。
  • 药明生物、药明康德、石药集团、恒瑞医药、迈瑞医疗、智飞生物等公司动态市盈率图表反映个股估值水平。