镍
- 基本面：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑，多空博弈激烈，镍价区间震荡。
- 空头逻辑：冶炼库存高位累增叠加供应压力预期，镍合金端使用镍铁取代镍板比例提高，纯镍投产预期增加，远端低成本湿法路径供应增加预期，限制沪镍上方弹性。
- 多头逻辑：印尼镍矿供应治理政策的不确定性，短线火法成本下方空间难言广阔。
- 印尼政策影响：目前影响量级可控，但短线检查结果频出增加市场担忧，10月镍矿溢价边际转为企稳甚至小幅探涨。
- 库存跟踪：精炼镍库存增加，LME库存增加。
- 市场消息：印尼部分矿区被接管，矿业公司未缴保证金被责令停产，印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算。
- 观点：空方信心不足，镍价下方存在支撑，长线波动率可能放大。
不锈钢
- 基本面：钢价低位窄幅震荡运行。
- 上行驱动：早期抢出口带来的透支效应基本消化，海外经贸磋商缓和关税压力担忧。
- 下行压力：传统旺季不及预期，地产后周期消费疲软，表观消费同比增速低于往年，厂库和社库整体重心下滑但绝对量偏高位，下游采购谨慎。
- 供应端：供应弹性预期相对较大，限制上方空间，11月排产同比增加。
- 下方空间：镍铁边际重回累库，估值下行带动不锈钢成本下移，库存底部空间清晰，印尼政策担忧存在。
- 库存跟踪：镍铁、不锈钢厂库和社库整体重心下滑但绝对量偏高位。
- 观点：钢价向上缺乏有效驱动，下方缺乏想象空间，关注偏保守性的区间思路，或从供强需弱转向供需双弱摸底。
工业硅
- 价格走势：盘面价格偏强震荡，现货价格上涨；多晶硅盘面持续走高，现货报价稳定。
- 供需基本面：
- 工业硅：行业库存小去库，西北地区工厂后续具备复产预期，西南地区减产，需求端多晶硅及有机硅板块支撑消费，有机硅库存累库，铝合金端受废铝供应偏紧影响，出口市场价格小幅上调。
- 多晶硅：短期周度产量环比减少，库存有所累库，成本在5.089万元/吨，需求端硅片排产超预期环增，部分规格硅片价格下跌，210尺寸受国内集中式电站抢装因素带动有所支撑。
- 后市观点：
- 工业硅：仓单去化，底部有支撑，供需双弱，期货仓单持续性去化，盘面底部具备支撑性，以逢低布多思路更为妥当，建议观测每日仓单注册/去化情况。
- 多晶硅：下周或有政策落地，盘面有望冲击前高，但供需层面难支撑盘面进一步走高，预计冲高再回落，可逢高位止盈多单或逐步布局空单。
- 单边：工业硅推荐逢低布局多单，高位止盈，预计下周盘面区间在8700-9500元/吨；多晶硅推荐高位止盈多单，预计下周盘面区间在53000-59000元/吨。
- 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐下游硅片企业买入套保。
- 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。
碳酸锂
- 价格走势：增仓上行，减仓下行，期货合约突破8万元/吨。
- 供需基本面：去库速度加快。
- 原料：锂矿价格大幅提升至944美元/吨，长协价格预计保持坚挺，澳洲锂矿进口位于全年均值水平，智利锂盐发运量高于年度均值。
- 库存：仓单库存进入缓增状态，碳酸锂总库存去库加速。
- 供应：周度产量减少至21090吨，开工率下降至54.4%，主要因矿石不足导致辉石减产。
- 需求：7-11月储能需求超过市场预期增长，但市场担忧12月至次年2月动力进入季节性淡季，需求将较11月高点下滑20%，储能接近满产无法冲抵动力需求的下滑。
- 后市观点：关注交易逻辑换档至动力淡季需求总量下滑，短期价格将进入回调状态，不改明年的长期看好预期。
- 单边：回调，期货主力合约价格运行区间预计7.0-8.0万元/吨。
- 跨期：不建议。
- 套保：建议加大卖出保值比例，金字塔型建仓。
- 风险点：江西矿山复工。
