每周投资早参

2025年11月3日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 上周五沪深三大指数集体下跌，但个股表现与指数形成反差，盘中近4000家个股上涨，这与此前上攻4000点时“指数涨、个股不涨”的格局形成鲜明对比，本质是市场阶段性结构均衡调整，反映资金在板块与市值间的重新分配。具体来看，科技板块内部分化加大。前期热门的算力硬件、存储芯片等方向集体下跌，权重科技股成拖累指数主力；而AI应用方向逆势走强，同时，新能源板块上涨，锂电细分概念涨幅突出，创新药板块强势反弹，低位板块活跃支撑了个股普涨。 那么，市场风格是否会发生根本性转变？短期看，指数调整以及个股活跃态势或延续，热点将维持高低切换，当前下跌属良性切换，是市场结构自我修正而非趋势性下跌。当前格局更多是前期权重拉指数以及个股沉寂下分化结构的回归，而非成长向价值的彻底转向。 4000点得而复失，反复拉锯，有以下几个方面的原因：一是经过前期连续反弹，部分板块估值已经得到修复，性价比下降，对新增资金的吸引力减弱；二是宏观经济数据虽总体平稳，但尚未出现强劲复苏的明确信号，长线资金仍保持观望态度，不愿轻易加仓；三是4000点作为重要整数关口，多空反复拉扯也属正常。展望后市，短期内市场或将在4000点附近反复震荡，以消化前期获利盘与套牢盘压力，这一位置的反复震荡实际上有利于夯实市场基础，为后续行情积蓄力量。 操作上，适度控制仓位，谨慎稳健为主。关注以下投资主线：一是科技成长方向，涵盖AI产业链、半导体、机器人行业等细分赛道，逢低关注有实际业绩或未来业绩支撑的标的；二是高股息防御板块，银行、公用事业、交通运输等行业股息率股，能在市场震荡时提供安全边际，另外医药等防御性板块也可择机关注；三是周期风格，如光伏、电池、储能、稀土永磁、工程机械、化工、煤炭、有色、地产、券商等板块，反内卷政策推动行业格局优化，盈利能力正逐步回升。不过，要注意，对于科技成长这条主线，不能盲目追热点，得精挑细选。重点看有实际业绩支撑的细分领域，而那些前期涨幅较大、但业绩没跟上的概念股，还是要警惕。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五早盘，沪深三大指数集体低开，随后震荡走低，三大指数半日收跌，创指跌超1%。盘面上看，创新药板块持续走强，AI应用端走强，存储芯片板块调整。午后，三大指数继续走低，临近尾盘，创指跌幅超2%。盘面上看，医药股持续走强。 全天看，行业方面，生物制品、化学制药、文化传媒、互联网服务、医疗服务等板块涨幅居前，保险、小金属、半导体、电子化学品等板块跌幅居前；概念股方面，Kimi、AI语料、重组蛋白、单抗、创新药等概念股涨幅居前，高宽带内存、存储芯片等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨多跌少，市场情绪一般，赚钱应一般，两市成交额23178亿元，截止收盘，上证指数报3954.79点，下跌32.11点，跌幅0.81%，总成交额10311.05亿；深证成指报13378.21点，下跌153.92点，跌幅1.14%，总成交额12866.88亿；创业板指报3187.53点，下跌75.49点，跌幅2.31 %，总成交额5953.50亿；科创50指报1415.53点，下跌45.77点，跌幅3.13 %，总成交额949.51亿。 二、上周市场回顾 上周沪深三大指数集体上涨。沪指周涨幅0.11 %，深证成指周涨幅0.67 %，创业板周涨幅0.50%，科创50指数周跌幅3.19 %。具体表现如下：周一沪深三大指数继续上行，沪指逼近4000点。盘面上看，煤炭、保险、银行等红利板块探底回升，钢铁、有色、稀土永磁、中字头拉升，上证指数续创年内新高。另外，存储芯片、半导体等板块大涨，创业板指数涨近2%。周二沪深三大指数低开后震荡上行，沪指刺破4000点整数关口，这也是A股时隔十年后再度回归这一关键位置。然而，4000点之上的并表现不强势，午后三大股指全线收跌，沪指4000点得而复失。周三大盘重新站上4000点，创业板指大涨，但个股涨跌参半。周四，沪指4000点上方运行，但盘中两波调整，最终还是失守。周五沪深三大指数集体下跌，但个股表现与指数形成反差，盘中近4000家个股上涨，这与此前冲击4000点时“指数涨、个股不涨”的格局形成鲜明对比，本质是市场阶段性结构均衡调整，反映资金在板块与市值间的重新分配。具体来看，科技板块内部分化加大。前期热门的算力硬件、存储芯片等方向集体下跌，权重科技股成拖累指数主力；而AI应用方向逆势走强，同时，新能源板块集体上涨，锂电细分概念涨幅突出，创新药板块强势反弹，低位板块活跃支撑了个股普涨。 三、上周盘面点评 一是医药股出现走强迹象。周五生物制品、化学制药、创新药、重组蛋白等医药股走强。展望2025年四季度年，医药板块具备配置价值：首先，医药生物板块在本轮行情中属于滞涨板块之一，或有补涨需求，兼具防御价值；其次，2021年至2024年的股价下跌已经对集采政策及反腐的影响充分计价（近期国家医保局副局长表示，第11批集采不再以简单的最低价作为参考，且报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价）；最后，老龄化进程加快，医药需要旺盛。2025年四季度基本面趋势改善值得期待。可关注创新药、中药、医疗器械、血制品等（逢低配置）。 二是泛AI主题活跃。周五AI语料、Kimi、Sora等人工智能概念股活跃。2025年1月7日，我们发布了年度策略报告，把泛AI主题排在了主题投资的第一位，从今年一季度看，泛AI主题表现相当亮丽。今年政府工作报告中定调，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。我们认为，人工智能引领新一轮科技革命，将催生众多“AI+”的投资机会：国产AI算力的发展进步较快，催化产业链硬件革命；同时，算力的提升扩展AI的场景化应用面积，AI+应用迎来拐点。AI产业链投资方向有望向AI应用方向持续扩散。从2022年11月ChatGPT发布到2024年“文生视频”大模型Sora开始，再到2025年DeepSeek的横空出世，全球AI产业链发展迅猛，大模型的持续迭代与升级拉动算力增长的需求，带动以半导体为代表的AI制造业蓬勃发展，以硬件进步助推算力增长，在过去两年，AI产业链的投资机会主要在硬件和算力方向。2024年下半年以来，AI应用端产品落地加 速，呈现出国内和国外共振的产业趋势。2025年7月，下半年A股市场投资策略报告中，我们提醒，泛AI主题投资后续将进入去伪存真阶段。后续从主题投资转变为有基本面逻辑的新赛道，则需要验证业绩兑现的时间和持续性，观察AI应用落地是否能够对业绩产生较大贡献，精挑有业绩兑现能力的标的，部分科技成长类标的缺乏基本面支撑。从三季度结果看，泛AI主题上涨，特别是算力龙头涨幅较大。展望2025年四季度，软件开发是AI重要的应用方向，算力热度外溢后将成为首先受益的板块。当前AI产业链热度集中在算力等上游方向，待大模型等关键技术进一步成熟后，后续将逐步向中下游扩散，软件开发作为偏中游产业将率先受益，这也是AI最重要的应用方向之一。同时在AI赋能的支持下，软件不仅在开发效率上迎来提升，同时也将成为新的收入增长极。逢低关注有业绩支撑的AI应用端标的。 三是新能源赛道活跃。周三锂矿、BC电池、钒电池、光伏设备、能源金属、电池等新能源赛道股大涨，周四能源金属、电池、风电设备、刀片电池等新能源赛道继续大涨，周五电池板块继续走强。2021年二至四季度投资策略报告中我们重点推荐了双碳（“碳达峰”与“碳中和”）带来的投资机会，如新能源金属和材料、光伏和锂电设备、电化学储能、特高压运输以及新能源汽车产业链等，2021年相关板块个股表现靓丽。2022年策略报告提醒，新能源赛道股可能高位震荡，切勿追涨。从结果看，2022年新能源赛道大幅震荡收跌。2022年至2024年新能源赛道调整较为充分，2025年7月我们提醒，展望2025年下半年，从交易角度看，新能源赛道股仍有技术性反弹的需求；从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续。此前工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，在前瞻布局前沿领域标准研究中提到，推动制定及发布车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系，加快全固态电池、动力电池在役检测、动力电池标识标签等标准研制。最后，去年7月政治局会议提到防止“内卷式”恶性竞争后，光伏供给侧改革相关政策陆续出台。后续光伏供给侧改革力度有望进一步加大，且或将蔓延至其他行业。2025年7月下半年策略报告中，我们提醒，新能源赛道仍值得逢低关注，三季度新能源赛道出现了预期中的反弹。近日，工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通知。文件明确要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争，依法治理低价乱象。另外，国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》。《方案》提出的总体目标为：2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（即180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元。展望四季度，新能源赛道反弹有望延续，特别是新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注。 四是海南自贸概念大涨。周三海南自贸概念股大涨，周五海南自贸概念股继续大涨。消息面上，据新华社报道，海南自由贸易港全岛封关运作已进入冲刺阶段，将于今年12月18日正式启动。目前，海南各地、各行业持续加紧推进自贸港政策落地，全力冲刺全岛封关运作。 五是证券板块一度活跃。周一证券板块上涨，周三证券板块大涨带领大盘冲关4000点。2024年7月初的下半年（侧重三季度）策略报告中，我们推荐了证券板块的低吸机会（当时空头氛围弥漫），重点推荐了重组方向，特别是风控能力领先业务质量兼备的优质头部券商将更具备安全边际。从结果看，最终等来了2024年9月末证券板块迅猛上涨，符合我们的预期。2025年二季度，我们继续提醒，一季度券商板块出现回调后，二季度券商板块仍可逢低关注。当时的理由如下：首先，成交量整体有望高于去年，有助于券商业绩提升。中长期资金入市为券商资管、经纪业务、机构业务带来的增长潜力；其次，经济基本面好转。后市财政货币政策的协同发力共同促进经济回升(尤其是关注财政力度)；再次，行业内并购整合的事件催化；最后，流动性上，国内货币依旧宽松。2025年7月我们提醒，展望2025年下半年，券商板块仍可逢低关注。目前证券行业受以下利好推动：一是政策驱动与资本市场改革。科创板改革深化：证监会近期推出“1+6”政策措施，包括重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市、引入专业机构投资者等，利好券商投行业务。二是流动性宽松：央行降准降息、逆回购操作等政策维持市场流动性，有助于券商融资成本和业务扩张。三是行业整合与并购重组加速。头部券商强强联合。另外，央企整合：中央汇金控股多家券商（7月，我们发布的下半年A股市场投资策略报告中，提醒下半年券商板块仍可逢低关注，三季度券商板块表现还行，符合我们预判。近期央行会议指出，要落实落细适度宽松的货币政策，引导金融机构加大货币信贷投放力度，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款。上述消息利好券商股，展望四季度，仍可逢低关注，高抛低吸或是占优策略）。 六是量子科技板块走强。近期量子科技板块走强。消息面上，“十五五”规划建议提出：前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。创新监管方式，发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险分担机制。促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业。大概率目前仍处于概念炒作阶段，提醒投资者理性投资。 四、后市大势研判 上周五沪深三大指数集体下跌，但个股表现与指数形成反差，盘