基金转债持仓季度点评：金秋的果实

2025年三季度，类权益市场启动历史级别行情，固收+基金显著跑赢纯债基金，其中转债基金表现亮眼，获得显著超额收益。转债基金收益率中位数达13.01%，远超其他债券基金及中长期纯债基金。

规模与仓位：

• 二级债基规模显著增长4953亿元至13029亿元，受追捧；一级债基规模小幅回落32亿元至8473亿元。
• 转债基金规模环比增长386亿元至1334亿元，其中转债ETF规模达701亿元。
• 常规类别基金转债仓位全面回调，一级债基、二级债基和偏债混合基金转债仓位分别降至7.65%、8.18%和4.29%。
• 转债基金（含ETF）仓位微升至91.84%，刷新历史高点；主动转债基金仓位降至84.18%。

机构行为：

• 投资者诉求从纯债收益替代转向积极参与类权益市场。
• 固收+及转债基金转债仓位回落，原因包括前期低价策略止盈、权益市场强势导致资金转移、转债市场规模缩减及估值高企。

个券配置：

• 公募基金主动增配银行（如兴业转债）及反内卷领域（光伏、生猪、化工）权重标的。
• 被动减仓化工、有色等行业，主要受强赎预期及低价品种兑现影响。
• 银行转债稳居前20大持仓，温氏转债、亿纬转债等新晋重仓券。

策略建议：

• 短期内均衡轮动配置，关注银行、反内卷领域及博弈政策预期品种。
• 进攻性组合重迎科技主线，关注资金面变化。
• 权益市场未趋势性转弱前，存在结构性交易机会，转债资产仍有望震荡回升。

风险提示：

• 美联储政策不确定性，权益市场风格加速轮动，转债市场规则调整。