研究早观点

2025年11月3日星期一 【今日要点】 【山证农业】巨星农牧2025年3季报点评-生猪出栏保持增长，养殖成本继续挖潜 【山证新材料】骏鼎达2025三季报点评-Q3业绩稳健增长，人形机器人产品进展顺利 【山证军工】内蒙一机（600967.SH）2025年三季报点评-三季度利润率提升，无人化及军贸驱动增长 资料来源：最闻 【公司评论】达梦数据(688692.SH)：达梦数据（688692.SH）：收入持续高增，盈利能力大幅改善 【公司评论】赞宇科技(002637.SZ)：赞宇科技-受益于棕榈油大周期修复，25Q3业绩大幅改善 【山证纺服】伟星股份2025Q3季报点评-2025Q3公司收入、业绩增速均实现转正 【山证纺服】华利集团2025Q3季报点评-新工厂效率提升，2025Q3盈 利能力环比改善 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【公司评论】宝丰能源(600989.SH)：宝丰能源-产能释放驱动业绩增长，在建项目稳步推进 【行业评论】HLX43临床数据更新：PD-L1 ADC展现突破性安全性优势，肿瘤基石药物潜力已现 【今日要点】 【山证农业】巨星农牧2025年3季报点评-生猪出栏保持增长，养殖成本继续挖潜 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 公司披露2025年3季报。公司2025年前3季度实现营业收入56.39亿元，同比+42.57%，归属净利润1.07亿元，同比-58.69%，EPS为0.21元，加权平均ROE为3.27%，同比下降4.83个百分点。其中，2025年Q3单季度实现营业收入19.22亿元，同比+11.57%，归属净利润-0.74亿元，同比-124.32%。截止3季度末，公司资产负债率约为66.62%。 公司2025年上半年生猪出栏量191万头，同比+74.47%，生猪产品销售收入34.32亿元；进入3季度，公司Q3单季度生猪出栏量约102万头，生猪销售收入17.22亿元；公司2025年前3季度生猪出栏总量约293万头，生猪销售收入51.53亿元。2025年上半年，受益于原料成本低位运行和养殖成本下降，生猪养殖行业整体处于盈利区域。进入3季度，猪价在9月中下旬开始回落并进入行业平均亏损区域。受生猪市场价格影响，公司Q3单季度盈利环比Q2出现回落。公司致力于通过组织生产技术人员研究养殖流程中的各项环节，科学规划动物养殖策略，采取多种降本增效措施，持续控制养殖成本。公司2025年1月至9月生猪养殖业务的PSY约为29头、料肉比约为2.57。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.61/4.44/8.73亿元，对应EPS为0.32/0.87/1.71元，目前股价对应2025和2026年PE分别为57倍和21倍，维持“增持-B”评级。 风险提示 畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险，股东减持带来股价波动的风险。 【山证新材料】骏鼎达2025三季报点评-Q3业绩稳健增长，人形机器人产品进展顺利 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收7.28亿元，同比增长23.43%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长18.82%。对应毛利率为40.38%，净利率为18.86%。第三季度公司实现营收2.49亿元，同比增长10.19%，环比降低0.08%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长21.39%，环比降低 -10.28%。对应毛利率为39.13%，同比增长1.00pcts，净利率为17.11%，同比增长1.58pcts。 事件点评 东莞项目厂房封顶、山东子公司开业，持续完善国内市场布局。2025年8月，东莞项目厂房封顶，项目建设已进入收尾阶段，预计厂房将于2026年年中投用。2025年9月，山东骏鼎达正式投入运营，将聚焦华北区域及周边市场的业务拓展，有利于进一步完善公司国内区域业务网络，提升区域市场响应速度。 加大海外市场拓展力度，实现海内外双轮驱动。公司加大对境外子公司投资，拟向墨西哥的捷卡富子公司增加400万美元投资，以满足其日常运营、市场拓展需求，有望进一步推动公司国际化业务发展。除墨西哥外，公司还计划在摩洛哥及越南投资布局。摩洛哥子公司主要覆盖欧洲区域的客户，公司已完成投资设立摩洛哥子公司的境外投资备案ODI手续，预计总投资金额不超过1亿元人民币。越南子公司则是基于东南亚地区市场发展潜力与产业机遇的战略性布局，截至2025年10月，越南子公司尚处于注册登记筹备阶段。随着未来公司逐步加大海外市场拓展力度，推进全球化战略，公司在全球市场的综合竞争力与品牌影响力有望持续提升，公司海外市场业绩有望高速增长。 积极发展新兴领域，人形机器人产品进展顺利。公司积极布局人形机器人、低空经济、光伏、风电、储能、医疗等新兴领域。在储能领域，公司成功推出排气阀、超充线束用液冷管等新产品，为市场拓展和客户资源积累奠定坚实基础。在低空领域，公司已与低空飞行汽车领域知名客户开展初步商务接洽，显示出公司在新兴领域的前瞻性布局。人形机器人领域，公司可提供线束系统的功能性保护套管、灵巧手的腱绳和腱绳保护管等产品，已和本体厂商及灵巧手厂商等下游客户对接，结合下游技术要求开发对应产品，相关产品处于测试和验证阶段。 投资建议 我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收10.55/12.85/15.39亿元，同比增长22.0%/21.8%/19.7%；实现归母净利润2.14/2.73/3.36亿元，同比增长21.4%/27.8%/23.0%，对应EPS分别为2.73/3.48/4.28元，PE为31.5/24.6/20.0倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险；市场竞争风险；市场需求波动风险。 【山证军工】内蒙一机（600967.SH）2025年三季报点评-三季度利润率提升，无人化及军贸驱动增长 骆志伟luozhiwei@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 内蒙一机公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司营业收入为78.94亿元，同比增长11.07%；归 母净利润为3.86亿元，同比增长6.18%；扣非后归母净利润为3.83亿元，同比增长9.31%；负债合计93.96亿元，同比增长14.69%；货币资金22.32亿元，同比增长45.01%；应收账款31.68亿元，同比增长5.51%；存货24.19亿元，同比减少12.42%。 事件点评 三季度营收净利小幅下降，利润率提升。2025年Q3公司实现营收21.67亿元，同比下降6.59%，实现归母净利润0.96亿元，同比下降3.85%。2025年Q3公司加强成本管控提质增效，毛利率同比提升0.57个百分点达到14.77%，净利率同比提升0.17个百分点达到4.47%。 引领无人智能作战发展，积极开拓军贸市场。公司基于未来高科技体系战争需求，增加新域新质作战力量，加快无人智能作战力量发展，进一步巩固和提升了公司在地面武器核心装备领域的重要地位。军贸方面，地缘政治的冲突升级催化了市场需求，公司通过VT4、VT5、VN1、VP11等多型新产品实现了军贸产品升级换代，已从中低端产品市场步入高端产品市场，重点产品的新市场开拓取得了显著成绩，军贸业务发展持续向好，未来在重点产品持续订货的基础上，伴随在多个新领域、新市场的不断突破，公司外贸业绩将持续提升。 投资建议 我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.41\0.49\0.56，对应公司10月29日收盘价19.34元，2025-2027年PE分别为46.6\39.8\34.6，维持“增持-A”评级。 风险提示 外贸交付不及预期；内需订单不及预期。 【公司评论】达梦数据(688692.SH)：达梦数据（688692.SH）：收入持续高增，盈利能力大幅改善 方闻千fangwenqian@szxq.com 【投资要点】 事件描述 10月27日，公司发布2025年三季报，其中，2025年前三季度公司实现收入8.30亿元，同比增长31.90%；前三季度实现归母净利润3.30亿元，同比高增89.11%，实现扣非净利润3.04亿元，同比高增90.97%。2025年三季度公司实现收入3.07亿元，同比增10.66%；三季度实现归母净利润1.25亿元，同比高增75.70%，实现扣非净利润1.15亿元，同比增长80.28%。 事件点评 信创需求推动收入高增，产品结构优化叠加业务规模效应推动盈利能力大幅改善。受益于重点领域客户信创建设加速推进及相关采购需求快速增长，今年前三季度公司在能源、金融、交通、信息技 术、运营商、制造等领域的收入均有所增长。前三季度公司毛利率达96.26%，较上年同期提高9.93个百分点，主要原因在于高毛利的软件产品使用权授权业务收入占比提升而低毛利的数据及行业解决方案业务收入占比下降。在利润端，随着公司产品上量，经营规模效应逐渐凸显，今年前三季度公司销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低1.72、0.75、1.29个百分点。而受益于产品结构优化以及规模效应逐步显现，前三季度公司净利率达39.33%，较上年同期提高12.19个百分点。此外，公司发布了2025年股权激励计划，其中的净利润考核目标设置为：以2024年净利润为基数，26-28年净利润增速分别不低于27%/37%/47%，彰显公司对未来业绩稳健增长的信心。 核心软硬件国产化已成为大势所趋，核心客户加速突破。近期“十五五”规划中也明确提出“科技自立自强水平大幅提高”的经济社会发展目标，并首次在五年规划中强调“加大政府采购自主创新产品力度”，公司作为国产数据库头部厂商将直接受益。公司目前正加速突破党政及行业信创客户，今年10月，公司与首讯科技运营的“高速云”信创平台顺利完成国产化兼容性互认证测试并成功上线，能够满足交通行业对数据处理的严苛要求，目前已全面覆盖轨道交通、铁路、公路、水运、航空等多个细分领域，服务客户包括中国航信、中国交建、重庆轨交等。截至目前，公司已助力超4500个央国企业务系统升级，全国100家央企中有90家已成为公司客户。 投资建议 公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推进，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为4.46\6.01\7.68，对应公司10月30日收盘价272.17元，2025-2027年PE分别为61.0\45.3\35.4，维持“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险，渠道销售的风险，市场竞争加剧风险。 【公司评论】赞宇科技(002637.SZ)：赞宇科技-受益于棕榈油大周期修复，25Q3业绩大幅改善 李旋坤lixuankun@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 10月29日，公司发布《2025年第三季度报告》，2025年前三季度实现收入96.76亿元，同比+27.92%，实现归母净利润为1.51亿元，同比+24.96%，实现扣非归母净利为1.37亿元，同比+49.93%。其中，2025Q3实现收入31.23亿元，同比+6.22%，环比基本持平，实现归母净利为0.54亿元，同比+83.15%，环比+269.70%，扣非后归母净利为0.54亿元，同比+112.34%，环比+529.67%，主要系公司产品的景气度与棕榈油高度关联，棕榈油价格逐步回升后，推动公司产品价格及毛利逐步修复。 事件点评 棕榈油产业链的全球投资已跃然纸上。新加坡棕榈油相关上市公司FirstResources、BumitamaAgri、KencanaAgri，年初至10月29日股价分别上涨30.2%/58.9%/262.5%。2025H1，Firs