Q3环比大幅减亏，关注煤电化成长性——公司信息更新报告

2025-11-02 开源证券 Z.zy

核心观点：公司2025年前三季度业绩承压，但Q3环比大幅减亏，未来煤电化项目成长性可期，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年前三季度：营业收入61.19亿元（同比-21.56%），归母净利润-2.75亿元（同比-126.69%），扣非后归母净利润-3.32亿元（同比-134.01%）。
- 2025Q3：营业收入24.02亿元（环比+33.27%），归母净利润-0.93亿元（环比+60.04%），扣非后归母净利润-1.15亿元（环比+52.12%）。
- 盈利预测上调：2025-2027年归母净利润0.24/4.81/8.92亿元（前值-0.22/3.77/6.69亿元），EPS为0.00/0.09/0.17元，对应PE为584.6/28.8/15.5倍。
业务分析：
- 煤炭业务：受煤价下行和销量下滑拖累，Q3边际改善，销量环比增加，预计全年产量目标完成。
- 非煤业务：电力业务发电量和售电电价同比提升；化工业务气化气一期投产，贡献尿素、合成氨等产量约26万吨。
在建项目：
- 煤炭：景泰白岩子煤矿竣工验收，红沙梁露天矿（300万吨/年）完成竣工验收。
- 电力：兰州新区2x350MW热电联产项目（2025年底投运）、庆阳2x660MW煤电项目、兰州新区2x1000MW煤电项目（年耗煤量446万吨）。
- 化工：刘化化工气化气一期推进竣工验收，二期建设中。
风险提示：煤价下跌超预期、新建产能不及预期、煤炭产量释放不及预期。