旺季去库提速，供应博弈加剧
孙伟东首席分析师（有色金属）从业资格号：F3035243投资咨询号：Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com 碳酸锂：震荡2025年11月2日 上周锂盐价格先扬后抑。LC2511收盘价环比+0.5%至7.93万元/吨，LC2601收盘价环比+1.6%至8.08万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+6.8%、7.1%至8.06、7.84万元/吨。氢氧化锂价格企稳，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比分别+2.9%、2.6%至7.58、8.07万元/吨。电工价差环比-2.2%至0.22万元/吨。电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比走阔0.31万元至0.48万元/吨。 联系人金迪分析师（有色金属）从业资格号：F03135024Email:di.jin@orientfutures.com 上周碳酸锂维持增仓上行趋势，主力合约持仓量在周四超53万手，续创品种上市以来新高，但周五盘面大幅减仓2.2万手，伴随下跌3.14%，最终全周涨幅录得1.6%。据SMM数据，本周国内碳酸锂库存环比去化0.3万吨至12.7万吨，去库节奏加速使得强现实逻辑不断被验证，吸引增量资金涌入。但周五盘中市场传言称云母项目补税额度下降，复产时间或较预期提前，叠加近期盘面快速上涨后基差持续走弱，反应下游对高价补库意愿较差，近期仓单去化也显著放慢，前期获利多头大幅平仓以规避风险。 基本面来看，需求侧预期仍表现强劲，三元及磷酸铁锂正极排产均环比小幅增长，电池环比亦增约1%，当前电芯厂满负荷生产下，11月表需或仍有小幅提升空间，我们的平衡表显示，在供应端项目复产前，月度仍有超1万吨的去库，但考虑到年末动力需求环比走弱，11月下旬起去库幅度预计减缓。策略角度，短期市场将对江西云母项目的复产节奏进行博弈，盘面波动率再次放大，建议以区间操作思路对待，中线建议关注需求阶段性见顶后的沽空机会。套利方面，LC2511-LC2601的反套已逐步兑现、可逐步止盈，后续建议关注LC2601对更远月合约的正套机会。 供应冲击后，供需高弹性下平衡如何演绎？2025/09/29 再论渠道库存与成本支撑2025/06/26如何从全产业链库存角度评估锂价反弹空间？2025/03/31过剩依旧，波动收敛2024/12/30 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 目录 1、旺季去库提速，供应博弈加剧...................................................................................................................................42、周内行业要闻回顾......................................................................................................................................................53、产业链重点高频数据监测...........................................................................................................................................63.1、资源端：锂精矿现货报价上涨.................................................................................................................................63.2、锂盐：受消息扰动减仓回落....................................................................................................................................63.3、下游中间品：三元及钴酸锂延续强势.....................................................................................................................83.4、终端：9月新能源车渗透率达50%........................................................................................................................104、风险提示....................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：锂产业链重点高频价格监测...................................................................................................................................4图表2：锂精矿现货均价....................................................................................................................................................6图表3：MtCattlin锂精矿生产利润......................................................................................................................................6图表4：GFEX碳酸锂主力合约收盘价（LC2511）..............................................................................................................6图表5：GFEX碳酸锂期限结构..........................................................................................................................................6图表6：国内碳酸锂现货均价及电工价差............................................................................................................................7图表7：碳酸锂基差（SMM电碳现货均价-GFEX近月）.....................................................................................................7图表8：国内氢氧化锂现货均价..........................................................................................................................................7图表9：海内外氢氧化锂价差.............................................................................................................................................7图表10：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差.........................................................................................................................8图表11：锂盐厂理论生产利润...........................................................................................................................................8图表12：磷酸铁锂价格走势...............................................................................................................................................8图表13：磷酸铁锂电芯（动力型）均价..............................................................................................................................8图表14：三元材料价格走势...............................................................................................................................................9图表15：523方形三元电芯（动力型）均价........................................................................................................................9图表16：钴酸锂价格走势..................................................................................................................................................9图表17：钴酸锂电芯（消费型）均价.................................................................................................................................9图表18：中国动力电池装机量及同比增速........................................................................................................................10图表19：中国动力电池当月装机占比.................................................
