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联手番茄小说布局AI漫剧，多部影片待定档

2025-11-02 华西证券极度近视

事件概述: 捷成股份2025年前三季度实现营业收入20.52亿元，同比下降2.89%；归母净利润2.12亿元，同比下降41.35%。经营活动现金流净额为10.27亿元，同比增长20.91%。毛利率为19.86%，同比下降9.82pct；销售费用率3.23%，管理费用率4.86%，研发费用率1.05%，财务费用率1.49%。
漫剧行业发展与AI布局: 漫剧行业迎来飞速发展期，抖音、爱奇艺加大漫剧布局。捷成股份自研AI智能体“灵犀”即将上线，应用于漫剧规模化生产，打造AI动漫生产平台，助力降本增效提质。目前已有20余部AI漫剧在制作中，预计年底前上线。公司与“番茄小说”达成年度合作开发框架，共同优选IP，联合开发短剧、动态漫作品。灵犀平台上线，为动态漫短剧提供AI视觉内容创作，实现10倍效率提升，降低60%画师门槛。
自研AI智能体开展短视频二创与影视项目储备: 捷成股份拥有超过10万小时影视动漫版权作品，结合自研AI智能体开展短剧化二创，在短视频平台取得良好效果。公司已过审未定档的电视剧包括《风起大漠》《钢铁森林》等，以及《黑白局》《罚罪之英雄简史》等内容储备。监管政策宽松为影视剧行业带来增量发展空间，加速项目过审，加大内容变现空间。
投资建议: 维持“买入”评级。预计2025-2027年营收为30.84/34.15/37.37亿元，归母净利润为4.12/4.71/5.52亿元，EPS分别为0.15/0.18/0.21元，对应2025年10月31日6.65元/股收盘价，PE分别为43、38、32倍。公司影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，持续探索AIGC新业态，估值水平合理。
风险提示: 宏观环境不确定性、优质版权内容竞争加大、AI漫剧业务发展不及预期。