权益ETF系列：市场短期有调整需求，但空间相对有限

权益ETF系列：市场短期有调整需求，但空间相对有限 2025年11月02日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师唐遥衎执业证书：S0600524120016tangyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼A股市场行情概述：（2025.10.27-2025.10.31） ◼主要宽基指数涨跌幅：排名前三名的宽基指数分别为：北证50（7.52%），中证1000（1.18%），中证500（1.00%）；排名后三名的宽基指数分别为：科创50（-3.19%），上证50（-1.12%），科创综指（-0.67%）。 相关研究 《谁会是下任美联储主席？》2025-10-31 ◼风格指数涨跌幅：排名前三名的风格指数分别为：巨潮小盘（1.47%），小盘成长（1.45%），小盘价值（1.37%）；排名后三名的风格指数分别为：金融(风格.中信)（-1.33%），巨潮大盘（-0.73%），大盘成长（-0.40%）。 《10月FOMC：不承诺12月降息——2025年10月FOMC会议点评》2025-10-30 ◼申万一级行业指数涨跌幅：排名前三名的申万一级行业指数分别为：电力设备（4.29%），有色金属（2.56%），钢铁（2.55%）。排名后三名的申万一级行业指数分别为：通信（-3.59%），美容护理（-2.21%），银行（-2.16%）。 ◼A股市场行情展望：（2025.11.03-2025.11.07） ◼观点：市场短期有调整需求，但空间相对有限。 ◼2025年11月，宏观择时模型的月度评分是-5分，历史上该分数万得全A指数调整的概率较大。而日历效益则显示，每年11月指数上涨的概率较大（尤其是小微盘）。因此整体而言，我们认为11月份万得全A指数可能会进入一个短期的调整，但调整空间相对有限，同时小微盘可能表现会相对较好。 ◼本周A股市场处于每日温和放量的状态，但结构上机构资金在引领进攻方向，而散户资金显示在持续流出。同时情绪端每日跌停家数基本都超过了10家，连板标的的高度也相对有限。所以后续市场进一步的上攻，仍然需要各路资金形成共振，即短期走震荡的概率较大。 ◼同时我们可以观察的到，周五的时候，领涨的行业普遍是之前已经率先调整过的行业，所以整体反弹的性质我们认为是属于超跌反弹，暂时并不支持持续反弹的条件。而10月各种不确定性事件都结束后，科技短期调整的时候，资金可能会向小微盘（中证2000、北证50等）方向流动。 ◼此外，近期科技调整的原因可能有：最新的三季报数据显示，机构在TMT（电子、半导体、通信）板块的持仓已逼近40%的上限；四季度是机构锁定年度收益、为年终收益做准备的时期；叠加新的基金业绩比较基准政策出台，要求基金风格与名称一致，促使大量前期“风格漂移”的资金从科技股撤离，回归原属行业（如白酒）。但科技股的短期调整不代表主线趋势的彻底结束。只要产业趋势不变，在消化完获利盘后，仍有创新高的可能。 ◼港股方向，整体节奏和A股比较类似，从港股的筹码结构来看，中长期的结构依旧比较稳定，因此恒生科技等指数如果发生调整震荡的话，空间或也并不大，更加多的可能是需要时间的巩固，等后续再寻找机会缓慢爬升。 ◼基金配置建议： ◼根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会处于宽幅震荡的行情，结构性行情仍然会持续涌现。 ◼因此从基金配置的角度，我们建议进行均衡型的ETF配置。 ◼风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。 内容目录 1. A股市场行情概述（2025.10.27-2025.10.31）...........................................................5 1.1.主要宽基指数............................................................................................................................51.2.风格指数....................................................................................................................................51.3.申万一级行业指数....................................................................................................................6 2. A股市场行情展望（2025.11.3-2025.11.7）................................................................7 2.1.大盘指数宏观模型结果展示....................................................................................................92.2.各大指数技术分析模型结果展示..........................................................................................102.2.1.主要宽基指数模型结果展示..............................................................................................................102.2.2.风格指数模型结果展示......................................................................................................................142.2.3.申万一级行业指数模型结果展示......................................................................................................17 3.基金配置建议.............................................................................................................20 图表目录 图1：大盘指数涨跌幅（2025.10.27-2025.10.31）.............................................................................5图2：风格指数涨跌幅（2025.10.27-2025.10.31）.............................................................................6图3：申万一级行业指数涨跌幅（2025.10.27-2025.10.31）.............................................................6图4：万得全A指数30分钟级别点位分析图....................................................................................8图5：万得全A指数日k级别点位分析图..........................................................................................8图6：2025年10月31日主要宽基指数风险趋势模型综合图........................................................11图7：1999年12月31日至2024年12月31日主要宽基指数11月份平均收益率统计............13图8：1999年12月31日至2024年12月31日主要宽基指数12月份平均收益率统计............13图9：2025年10月31日风格指数风险趋势模型综合图................................................................14图10：1999年12月31日至2024年12月31日风格指数11月份平均收益率统计..................16图11：1999年12月31日至2024年12月31日风格指数12月份平均收益率统计..................16图12：2025年10月31日申万一级行业指数风险趋势模型综合图..............................................17图13：1999年12月31日至2024年12月31日申万一级行业指数11月份平均收益率统计..19图14：1999年12月31日至2024年12月31日申万一级行业指数12月份平均收益率统计..20 表1：万得全A指数风险趋势模型结果..............................................................................................7表2：万得全A低频月度宏观模型结果..............................................................................................9表3：万得全A高频日度宏观模型结果............................................................................................10表4：2025年10月31日主要宽基指数风险趋势模型具体结果....................................................11表5：2025年10月31日风格指数风险趋势模型具体结果............................................................15表6：2025年10月31日申万一级行业指数风险趋势模型具体结果............................................17表7：后续一周ETF推荐（基金重仓股报告期为2025年9月30日）.......................................21 1.A股市场行情概述（2025.10.27-2025.10.31） 1.1.主要宽基指数 主要宽基指数涨跌幅（2025.10.27-2025.10.31），排名前三名的宽基指数分别为：北证50（7.52%），中证1000（1.18%），中证500（1.00%）；排名后三名的宽基指数分别为：科创50（-3.19%），上证50（-1.12%），科创综指（-0.67%）。 数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.风格指数 风格指数涨跌幅（2025.10.27-2025.10.31），排名前三名的风格指数分别为：巨潮小盘（1.47%），小盘成长（1.45%），小盘价值（1.37%）；排名后三名的风格指数分别为：金融(风格.中信)（-1.33%），巨潮大盘（-0.73%），大