2025年三季报点评：核心利润微降，一体化持续推进

核心利润微降，一体化持续推进

事件概述
2025年前三季度，新奥股份实现营业收入958.56亿元，同比减少2.91%；归母净利润34.26亿元，同比减少1.87%；扣非归母净利润32.8亿元，同比增长11.39%；核心利润37.77亿元，同比下降1.0%。

业务表现

1. 天然气业务：零售/批发/平台交易气量分别增长2.0%/21.3%/-2.7%至191.9/70.6/39.5亿方；工商业零售气量同比+2.5%至152.1亿方，居民零售气量同比+1.5%至38.0亿方；平台交易气海外气量-2.7%至14.3亿方，国内气量-3.0%至25.2亿方。
2. 工程建造与安装：居民接驳户数同比-10.6%至98.5万户。
3. 基础设施运营：舟山接收站接卸量同增14.2%至198.0万吨。
4. 泛能业务：实现289.9亿kWh泛能销售量，同减2.3%；投运项目378个，在建项目66个。
5. 智家业务：存量交易客单价提升至349.7元/户。
6. 能源生产：出售甲醇业务85%股权，聚焦天然气主业。

战略进展

• 私有化与港股上市：新奥股份私有化新奥能源并赴港上市，交易对价599.24亿港元，完成后新奥股份EPS将增厚7%至1.56元。
• 收购舟山接收站股权：完成对舟山接收站剩余10%股权收购，推进一体化。

盈利预测与投资评级

• 维持2025-2027年盈利预测51.47/55.22/63.22亿元，EPS为1.66/1.78/2.04元，对应PE11.75/10.95/9.56倍。
• 股利分配+特别派息，2025年分红1.14元/股，2025-2027年分红比例不低于50%。
• 股息率5.8%/4.6%/5.2%，维持“买入”评级。

风险提示
经济复苏不及预期、安全经营风险、汇率波动。