系列点评三：2025Q3业绩稳健向上 发力具身智能

业绩表现

赛力斯2025年Q1-Q3营业总收入1,105.3亿元，同比+3.7%，Q3单季收入481.3亿元，同比+15.8%/环比+11.3%。扣非归母净利润47.7亿元，同比+26.7%，Q3单季扣非归母净利润22.9亿元，同比-1.4%/环比+10.2%。单车ASP达33.9万元，同比/环比+2.8/+0.7万元，高端车型问界M9和M8交付占比77.0%。利润端同比下滑主因销售费用率提升。

销量与品牌

2025年Q1-Q3交付34.1万辆，同比-7.8%，Q3交付14.2万辆，同比/环比+6.3%/+9.1%。问界Q3交付12.4万辆，同比/环比+12.2%/+14.6%，其中M9占比24.6%、M8占比52.4%。高端产品销量占比提升，品牌溢价支撑高毛利。

战略布局

公司与字节跳动火山引擎签署协议，布局具身智能与人形机器人产业，有望打开远期增长空间。

投资建议

看好M8/M9车型共振、超级工厂产能释放、机器人业务发展及港股IPO加速全球化布局，预计2025-2027年营收1,606.7/2,025.0/2,463.0亿元，归母净利润84.3/112.0/138.2亿元，对应PE30/23/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示

车市下行、新车销量不及预期、盈利能力不及预期。