铝周报：贸易局势缓和，铝价走强

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，截止10月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，行业开工率月度环比维稳；10月电解铝产量环比增加3.5%。10月海外电解铝产量259万吨，较上月环比上升3.6%。10月国内铝水比例环比回升1.4%。 ◆库存&现货：据MYSTELL数据，本周四铝锭库存录得60.5万吨，较上周四下降0.2万吨。保税区库存录得6.8万吨，较上周下降0.6万吨。本周四铝棒库存合计15.3万吨，较上周四下降0.5万吨。LME全球铝库存录得55.8万吨，较上周增加8.9万吨。国内华东铝锭现货贴水，LME市场Cash/3M贴水5.5美元/吨。 ◆进出口：2025年9月中国原铝进口量为24.7万吨，环比增加13.5%，同比增加80.0%。9月中国未锻轧铝及铝材出口52.1万吨，环比-1.7%。 ◆需求端：据SMM调研，本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.2%，环比降0.2%，行业从旺季向淡季过渡，其中铝箔维持71.9%高位，铝板带、铝线缆、铝型材等开工率均有下滑，且订单结构分化明显。预计后续行业开工率将缓步回落或窄幅震荡。 ◆小结：本周全球贸易局势缓和，叠加国外供应端扰动，铝价刷新年内新高。库存端呈现分化，国内铝锭、保税区及铝棒库存均环比下降，LME全球铝库存虽增8.9万吨至55.8万吨，但仍处往年同期低位。供应上，国内外10月电解铝产量环比均有提升，国内原铝冶炼利润进一步走扩，铝棒加工费微增、铝水比例回升，贸易局势缓和与低库存背景下铝价支撑较强，短期或维持震荡偏强运行。预计下周沪铝主力合约运行区间参考21000-22000元/吨；伦铝3M运行区间参考2800-2950美元/吨。 基本面评估 中国供需平衡表（万吨） 产业链示意图 期现市场 期货盘面 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 沪铝周内涨0.71%至21300元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周涨0.66%至2888美元/吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪铝连一与连三月差较上周不变。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东地区贴水缩窄，华南、中原地区贴水扩大。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东现货相对偏强。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M由升水转为贴水。 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润较上周增加，处于历史高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTELL数据，本周四铝锭库存录得60.5万吨，较上周四下降0.2万吨。据SMM统计，本周保税区库存录得6.8万吨，较上周下降0.6万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTELL数据，本周四铝棒库存合计15.3万吨，较上周四下降0.5万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME全球铝库存录得55.8万吨，较上周增加8.9万吨，处于往年同期低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 9月LME铝锭库存中来自印度的铝占比下降。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内外铝土矿价格持稳。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格较上周下降13元/吨，进口价格下降2美元/吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极、动力煤价格较上周持平。 05 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，10月氧化铝月度产量为778.5万吨，较9月增加3.9万吨，同比增加6.8%。 资料来源：SMM、、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，截止10月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，行业开工率月度环比维稳；10月电解铝产量环比增加3.5%。10月海外电解铝产量259万吨，较上月环比上升3.6%。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，10月国内铝水比例环比回升1.4%，11月铝水比例预计小幅下降。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 10月各省电解铝产量较9月均上升。 06 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月中国铝材产量590万吨，同比下降1.5%；1-8月累计产量4976.7万吨，同比持平。截至10月27日，铝锭日度出库量为14.1万吨，环比下降。 下游开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 9月中国铝棒产量为155.8万吨，环比增加1.5%；1-9月累计产量1328.7万吨，同比增加4.4%；产能利用率59.4%，环比提升0.4%。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月铝型材开工率环比下滑、铝板带箔开工率回升。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月原铝合金锭、铝杆开工率环比回升。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月再生铝合金开工率回升。本周铝锭与铝合金价差较上周扩大48元/吨至433元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025年10月家用空调排产1276万台，较去年同期实际产量下降23.7%，降幅扩大；冰箱排产778万台，较去年同期实际产量下降9.4%，降幅扩大；洗衣机排产793万台，较去年同期实际产量小幅下滑0.2%。当前地产数据同样偏弱，汽车产销尚可，光伏组件排产预计小幅反弹。 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年9月中国原铝进口量为24.7万吨，环比增加13.5%，同比增加80.0%。1-9月累计进口量为196.2万吨，同比增长18.9%。本周铝锭现货进口亏损先扩后缩。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 9月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、马来西亚、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量占比71%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年9月中国未锻轧铝及铝材出口52.1万吨，环比-1.7%；1-9月累计出口451.6万吨，同比下降8.0%。2025年9月再生铝进口量为15.5万吨，环比减少1.7万吨，同比增长17.7%，1-9月进口量为150.1万吨，同比增长10.9%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年9月中国铝土矿进口量1588.1万吨，进口矿占比74.2%，1-9月累计进口铝土矿15730.5万吨。2025年9月中国氧化铝出口24.6万吨，环比增36.7%，同比增长82.2%，1-9月氧化铝累计出口199.9万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层