铜月报：贸易局势担忧缓和，铜价企稳向上

核心观点及策略

• 宏观方面：全球贸易局势担忧情绪缓和，美联储鸽派官员支持延续温和降息，DeepSeek横空出世或令中美博弈进入新格局，美元指数短期基本见顶。国内方面，1月制造业PMI回落，工业企业利润修复，央行坚持适度宽松的货币政策基调，择机降准降息，着力扩大内需，激发市场活力。
• 基本面来看：海外中断矿山复产前景黯淡，现货TC跌入负区间，1月国内精铜产量下降，废铜进口量激增。需求端，2025年我国电网投资总额有望超8000亿元，1月传统行业淡季趋弱，新兴产业则蓄势待发。全球库存低位回升，国内淡季进入累库周期。
• 整体来看：全球贸易局势缓和叠加美联储转向谨慎宽松令美元见顶回落，央行将坚持适度宽松的货币政策基调并择机降准降息。基本面今年我国电网投资计划总额将大幅增加，而低价工费背景令国内部分冶炼产能推迟投产，供需逐步转向紧平衡的预期较强。预计2月份铜价将在底部企稳状态下寻求向上突破的空间，关注特朗普政府的贸易政策动向及“特马”改革对美国中期经济增长的驱动。
• 风险点：美联储立场转鹰，海外中断矿山提产复产

关键数据

• 伦铜：1月底报收于9064美元/吨，月度涨幅为3.2%。
• 沪铜：1月底报收于75540元/吨，月度涨幅达2.4%。
• LME铜库存：截止2月7日为24.7万吨，月环比增加9.5万吨。
• COMEX铜库存：截止2月7日为9.9万吨，月环比增加1.9万吨。
• SHFE铜库存：截止2月7日为18.5万吨，月环比增加11万吨。
• 国内精铜产量：1月为101.4万吨，环比下降7.5%。
• 国内废铜进口量：12月为21.7万吨，同比增长8.7%。
• 2025年电网投资总额：有望达8200亿元以上。

研究结论

预计2月份铜价将在底部企稳状态下寻求向上突破的空间，密切关注特朗普政府的贸易政策走向以及“特马”改革对美国中期经济增速的驱动。