铜月报：贸易局势担忧缓和，铜价企稳向上

贸易局势担忧缓和，铜价企稳向上 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，全球贸易局势担忧氛围趋于缓和，美联储鸽派官员支持延续温和降息，DeepSeek横空出世或令中美博弈进入新格局，美元指数短期基本见顶；国内方面，1月制造业PMI回落，工业企业利润修复，央行坚持适度宽松的货币政策基调，择机降准降息，着力扩大内需，激发市场活力。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，海外中断矿山复产前景黯淡，现货TC跌入负区间，1月国内精铜产量下降，而废铜进口量激增。需求端，2025年我国电网投资总额有望超8000亿元，1月传统行业淡季趋弱，新兴产业则蓄势待发。全球库存低位回升，国内淡季进入累库周期。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 ⚫整体来看，全球贸易局势缓和叠加美联储转向谨慎宽松令美元见顶回落，央行将坚持适度宽松的货币政策基调并择机降准降息。基本面今年我国电网投资计划总额将大幅增加，而低价工费背景令国内部分冶炼产能推迟投产，供需逐步转向紧平衡的预期较强。预计2月份铜价将在底部企稳状态下寻求向上突破的空间，关注特朗普政府的贸易政策动向及“特马”改革对美国中期经济增长的驱动。 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险点：美联储立场转鸽，海外中断矿山提产复产 目录 一、2025年1月铜行情回顾...................................................4二、宏观经济分析............................................................51、美元短期见顶回落，美联储或延续温和宽松..........................................................52、美国制造业回归扩张，欧元区商业活动复苏..........................................................63、中国AI领域重大突破，制造业重回收缩区间........................................................7三、基本面分析..............................................................81、四季度主流矿企产量回升，一季度TC指导价上行................................................83、12月精铜和废铜进口量均反弹...............................................................................124、海外库存平稳，国内节后进入累库周期................................................................135、传统行业复工有序推进，新兴产业需求蓄势待发................................................15四、行情展望...............................................................20 图表目录 图表1铜期货价格走势.................................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势.....................................................................................................5图表3发达国家GDP增速...........................................................................................................7图表4美欧制造业PMI.................................................................................................................7图表5中国GDP增速...................................................................................................................8图表6中国PMI指数.....................................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势......................................................................................10图表8 ICSG全球精炼铜产量变化..............................................................................................11图表9 ICSG全球精炼铜消费变化..............................................................................................11图表10中国铜精矿现货TC走势..............................................................................................11图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势..............................................................................11图表12中国铜材产量及增速变化.............................................................................................11图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化.....................................................................11图表14中国精炼铜产量变化.....................................................................................................12图表15中国及全球精炼铜消费量变化.....................................................................................12图表16中国精炼铜进口量及增速变化.....................................................................................12图表17中国精炼铜出口量及增速变化.....................................................................................12图表18中国废铜进口单月变化.................................................................................................13图表19中国废铜进口累计变化.................................................................................................13图表21 LME铜库存....................................................................................................................14图表22 SHFE和保税区库存走势...............................................................................................14图表23全球显性库存.................................................................................................................15图表24 COMEX美铜库存..........................................................................................................15图表23电源投资完成额变化.....................................................................................................18图表24电网投资完成额变化.....................................................................................................18图表25房地产开发投资增速变化.............................................................................................19图表26房地产开工施工和竣工增速变化.................................................................................19图表27空调产量增速变化.........................................................................................................19图表28家用空调库存变化.........................................................................................................19图表29汽车销量变化......................................