宏观面
- 欧洲制造业PMI略有回升（45.9%），美国制造业PMI下滑至46.5%。
- 中国制造业PMI重返荣枯线上方（50.1%），但新出口订单延续下滑趋势。
- 强美元效应下，金属估值回落，市场担忧美国优先战略损害全球经济增长。
产业基本面
铜精矿供给
- 2023年12月全球精炼铜市场供应过剩2万公吨。
- 2024年8月全球精炼铜市场供应过剩5.4万吨，1-8月累计过剩53.5万吨。
- 2023年12月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增长17.97%，1-12月同比增长9.1%。
- 2024年10月中国进口未锻轧铜及铜材50.6万吨，1-10月同比增长2.4%。
- 2024年10月中国进口铜矿砂及其精矿231.4万吨，1-10月同比增长3.3%。
- 2023年12月国内铜精矿TC均价10.45美元/干吨，港口库存累至100万吨。
精炼铜产量
- 2023年10月中国电解铜产量环比下降0.86万吨，同比上升0.19%。
- 2023年1-10月中国电解铜产量同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。
- 2024年11月有7家冶炼厂检修，涉及粗炼产能199万吨。
- 铜精矿供应紧张导致部分冶炼厂达产速度放缓。
精炼铜进口量
- 2023年12月中国未锻造铜及铜材进口量环比减少16.57%，同比减少10.64%。
- 2023年1-12月中国未锻造铜及铜材进口总量同比减少6.3%。
- 2024年1-9月中国精炼铜进口量同比增加6.54%，9月环比增加29.19%。
- 2024年1-9月中国精炼铜出口量同比增加77.91%，9月环比下降47.86%。
废铜供给
- 2023年12月中国废铜进口量同比增加43.69%，创下多年高位。
- 2024年9月中国铜废料及碎料进口量环比下降5.74%，同比下降6.2%。
- 近期海外废铜紧缺，特别是欧洲地区。
精废价差
- 2024年11月精废杆平均价差633元/吨，环比下降304元/吨。
- 终端线缆企业逢低采购精铜杆，再生铜杆市场交易冷清。
消费端
- 2023年12月电源投资同比增长30%，电网投资同比增长5.4%。
- 2023年1-12月电源投资同比增长7.2%，电网投资同比增长21.1%。
- 2023年12月空调产量同比增长26.9%，1-12月累计同比增长13.5%。
- 2024年1-10月汽车产销同比增长1.9%和2.7%，新能源汽车销量占比39.6%。
- 2024年1-10月地产竣工面积同比下滑23.9%，新开工面积同比下滑22.6%。
其他要素
库存
- 2024年11月15日三大交易所总库存49.15万吨，周度减少9286吨。
- LME铜库存减少1000吨至27.24万吨，上期所库存减少9197吨至13.05万吨。
- 2024年11月14日国内保税区库存为6.28万吨，较上周增加0.29万吨。
CFTC非商业净持仓
- 2024年11月12日CFTC非商业多头净持仓20,845手，周度减少2,825手。
- COMEX铜结构转弱，多头减仓，空头加仓，净多头寸缩小。
升贴水
- 2024年11月15日LME铜现货贴水-120美元/吨，亚洲仓库库存转入国内逐渐形成。
- 沪粤地区出现明显差价，市场整体升水上抬。
基差
- 2024年11月15日铜1#上海有色均价与连三合约基差410元/吨。
行情展望
- 宏观层面强美元效应持续，金属价格仍有压力。
- 国内政策力度短时不及预期，预期炒作告一段落。
- 产业基本面铜价下跌后国内加速去库，但现货升水回升有限。
- 下游或仍积极补库，看20万吨左右过剩量消化情况，海外现货深度贴水。
- LME铜关注9000美元关键位博弈，美元触及关键压力位107，铜价下跌难以继续流畅，进入震荡阶段。
策略
- 铜价重心大幅回落，主要由LME铜价格引导。
- 进入震荡阶段，关注LME铜9000美元关键位博弈。
