金融科技及DA行业025年第三季度板块小结

分析师：王倩雯执业编号：S1130525070010 2025/11/1 摘要 ➢投资逻辑 •C端炒股软件：2025年5月~10月，A股日均成交额逐月增长。日均成交额从5月的0.78万亿元增长至10月的1.63万亿元，整体资本市场交投活跃。同花顺和指南针2025年第三季度营收同比增长明显。 •券商IT：2025年Q2以来，券商资管IT公司营收均呈现负增长趋势，Q3未见明显好转，当前难以判断是否见底。恒生电子与金证股份的资管业务营收Q3均呈现下滑趋势，证券业务营收增速略有分歧。 •银行IT：2025年以来，银行IT公司营收增速呈现逐季上升趋势，在本土经营平稳增长的同时，新大陆等公司也在加速拓展海外市场。银行IT公司的扣非归母净利润下滑幅度也呈现逐季缩窄的趋势，我们认为一方面是受到营收增长提振，另一方面也是因为过去数年银行IT公司降本提效成果开始逐步显现。 •保险IT：2025年以来，保险IT公司营收增速呈现逐季上升趋势，但无论是中科软还是新致软件，两家公司的毛利率均因收入结构变化而有所下滑，使得保险IT2025年前三季度扣非归母净利润大幅下滑。 •EDA：2025年中国EDA公司营收平稳增长；而全球EDA龙头Synopsys和Cadence受美国商务部工业与安全局要求向中国出口的EDA工具必须申请许可证的影响，2025年Q2以来在中国区的营收出现下滑。EDA公司并购及投资预计加速。2025年8月，广立微并购了全球硅光芯片设计自动化领军企业LUCEDA；2025年9月，概伦电子公告拟并购国内物理IP领军企业锐成芯微；2025年10月，华大九天与苏州元禾等公司共同设立25亿元的产业基金。 ➢投资建议 •建议关注半导体产业链国产化趋势之下，且有明确并购预期的华大九天、广立微；以及景气度较高的C端炒股软件同花顺、指南针。 ➢风险提示 •行业竞争加剧的风险，技术研发不及预期的风险，特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 1. C端炒股软件：A股日均成交额自5月以来逐月增长，板块景气上行 ➢2025年5月~10月，A股日均成交额逐月增长。日均成交额从5月的0.78万亿元增长至10月的1.63万亿元，整体资本市场交投活跃。同花顺和指南针2025年第三季度营收同比增长明显。 来源：wind，国金证券研究所 2.券商资管IT：营收下滑趋势未见明显好转 ➢2025年Q2以来，券商资管IT公司营收均呈现负增长趋势，Q3未见明显好转，当前难以判断是否见底。恒生电子与金证股份的资管业务营收Q3均呈现下滑趋势，证券业务营收增速略有分歧。 来源：wind，国金证券研究所 说明：恒生电子证券业务营收为财富科技、运营与机构科技、风险与平台科技业务之和。 3.银行IT：2025年以来经营逐季修复 ➢2025年以来，银行IT公司营收增速呈现逐季上升趋势，在本土经营平稳增长的同时，新大陆等公司也在加速拓展海外市场。➢2025年以来，银行IT公司的扣非归母净利润下滑幅度也呈现逐季缩窄的趋势，我们认为一方面是受到营收增长提振，另一方面也是因为过去数年银行IT公司降本提效成果开始逐步显现。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 4.保险IT：营收趋势逐季向好但整体毛利下降 ➢2025年以来，保险IT公司营收增速呈现逐季上升趋势，但无论是中科软还是新致软件，两家公司的毛利率均因收入结构变化而有所下滑，使得保险IT2025年前三季度扣非归母净利润大幅下滑。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 5. EDA：营收平稳增长，并购加速 ➢2025年中国EDA公司营收平稳增长；而全球EDA龙头Synopsys和Cadence受美国商务部工业与安全局要求向中国出口的EDA工具必须申请许可证的影响，2025年Q2以来在中国区的营收出现下滑。 ➢EDA公司并购及投资预计加速。2025年8月，广立微并购了全球硅光芯片设计自动化领军企业LUCEDA；2025年9月，概伦电子公告拟并购国内物理IP领军企业锐成芯微；2025年10月，华大九天与苏州元禾等公司共同设立25亿元的产业基金。 来源：wind，国金证券研究所 说明：1）Synopsys的2025年Q1为2024年11月至2025年1月，依次后推；2）Cadence未披露2025年Q3报表，因而未列示。 风险提示 ➢行业竞争加剧的风险。 在信创等政策持续加码支持计算机行业发展的背景下，众多新兴玩家参与到市场竞争之中，若市场竞争进一步加剧，竞争优势偏弱的企业或面临出清，某些中低端品类的毛利率或受到一定程度影响。 ➢技术研发进度不及预期的风险。 计算机行业技术开发需投入大量资源，如果相关厂商新品研发进程不及预期，表观层面将呈现出投入产出在较长时期的滞后特征。 ➢特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 部分计算机公司系顺周期行业，下游资本开支波动与行业周期性相关性较强，或在个别年份对于上游软件厂商的营收表现产生扰动。 特别声明 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 获取更多研究服务，欢迎访问国金研究小程序 最新研报 会议路演 研究专题