计算机行业研究：金融科技板块21年报及22Q1梳理

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金计算机指数 1491 沪深300指数 4016 上证指数 3047 深证成指 11021 中小板综指 10960 相关报告 1.《计算机板块21年报及22年Q1小结-《2022-05-02会...》，2022.5.2 2.《IDC行研框架调整与“东数西算”空间测算-IDC行业深度报告》，2022.4.18 3.《“东数西算”启动，数字经济为投资主旋律-“东数西算”行业政策...》，2022.2.18 苏晨 分析师 SAC执业编号：S1130522010001 suchen＠gjzq.com.cn 王倩雯 联系人 wangqianwen＠gjzq.com.cn 金融科技板块21年报及22Q1梳理 投资建议  我们认为2021年金融IT行业整体营收景气度较高，且为金融IT公司的投入大年。整体员工人数增速接近行业营收、且人才紧缺进一步推高了人力成本，因而行业毛利率及经营活动现金流均有所承压。  展望22年，金融IT行业一季度受疫情影响较小，且对于大部分披露21年末在手订单增速的金融IT公司，其金融IT相关的合同签约额增速均超过20%。我们认为金融IT公司22年会着力消化21年招聘的员工、提质增效，扣非净利及现金流有望改善。  资本市场IT建议关注恒生电子、顶点软件；银行IT公司建议关注宇信科技、京北方等。 行业点评  资本市场IT： 证券行业2021年信息技术投入依然保持较高的景气，同时券商自研的分化正在进一步加剧。财富管理、机构服务、风控合规以及数据治理方面的信息化建设是券商投入的焦点。 8家资本市场IT公司2021年营收同比增长24.1%，其中7家公司19~21年营收CAGR高于15%，体现了较高的景气度。高景气下的人员扩张、人工成本增加、社保恢复缴纳等因素使得毛利率、扣非净利率及现金流在2021年受到不同程度的挑战。  银行IT： 国有六大行及股份制银行整体IT投入及自有IT人员招聘增速均有所放缓，结构方面，我们认为随着信创正在由硬件生态向软件层面变迁，相关软件增速有望快于整体IT投入增速。投入方向上，我们观察到国有六大行在架构升级、核心技术自立、数据治理等方向进行了重点科技投入。 27家银行IT公司2021年营收同比增长12.2%，其中19家营收同比增长，11家营收增速同比超过20%。21年信创带来集成收入、以及人力成本提升等原因使得行业毛利率及经营活动现金流量净额略有下降。20年扣非净利的低基数使得21年扣非净利同比增长25.8%。  风险提示：1）疫情加剧，使得实施交付不及预期；2）公司人员成本控制不及预期；3）宏观及政策变化对市场产生影响 138815521717188120462210210506210806211106220206国金行业 沪深300 2022年05月03日 创新技术与企业服务研究中心 计算机行业研究 买入 ) 行业季报 证券研究报告 行业季报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业回顾与展望 1. 证券行业2021年金融科技投入情况 证券行业2021年信息技术投入依然保持较高的景气，同时券商自研的分化正在进一步加剧。财富管理、机构服务、风控合规以及数据治理方面的信息化建设是券商投入的焦点。 8家资本市场IT公司2021年营收同比增长24.1%，其中7家公司19~21年营收CAGR高于15%，体现了较高的景气度。高景气下的人员扩张、人工成本增加、社保恢复缴纳等因素使得毛利率、扣非净利率及现金流在2021年受到不同程度的挑战。 1.1 上市证券公司2021年科技投入梳理  取样 A股主板上市券商中，有29家在年报中披露了2021年信息技术投入金额、且有2020年可比数据。2020年，这29家样本公司IT投入总额占所有券商投入总额的53.9%，认为样本具有一定代表性。  分析 1）行业景气延续。2021年，29家券商IT投入167.9亿元，同比增长32.1%，较上年提速16.6pct；IT投入占上年营收比重为4.6%。同时观察到券商IT人数共计1.40万人，同比增加48.8%，较上年提速38.4pct；IT人员占总人数比例达7.2%，较上年提升1.8pct。行业景气度延续之外，券商IT人员的增长也是券商IT投入的重要推动力之一。 2）自研分化加剧。2021年，部分大型券商IT人员增长迅猛，如华泰、中金、招商、中信建投等公司的IT人员分布同比增长182%、113%、113%、82%。剔除这4家之后，其他券商IT人员仅同比增长14.4%；部分中小券商甚至出现了人员负增长，券商自研的分化趋势正在加剧。 图表1：以29家上市券商年报为样本进行IT投入分析 2021FY 2020FY 总营收（亿元） 4,245 3,621 YOY 17.2% 25.8% 信息技术投入（亿元） 167.9 127.1 YOY 32.1% 15.5% /上年营收 4.6% 4.4% IT人员数量（人） 13,974 9,392 YOY 48.8% 10.4% /总人数 7.2% 5.4% 来源：wind，各券商年报，国金证券研究所 说明：仅统计年报中公布了2021及2020年IT投入的上市证券公司。 1.2 上市证券公司战略梳理 2022年是资本市场深化改革的大年，多家券商均表示将积极把握全面注册制等基础性变革带来的市场机遇，并在业务层和管理层加强金融科技投入。 1） 业务层：财富管理及机构服务是证券行业未来竞争的焦点。  经纪业务的IT重点投向主要包括三个方面： 行业季报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 ① 部分头部券商正在推进新一代核心交易系统的建设。如海通证券正在开展新一代核心交易系统二期建设；招商证券云原生架构的新一代核心业务系统二期已顺利上线、三期着手试运营，并率先将分布式数据库用于核心交易的历史查询；国泰君安也正在开发新一代低延时国产化核心系统。 ② 财富管理聚焦获客及服务能力。对于长尾个人客户，证券公司多通过精准的客户画像来为各类财富客群提供分层服务，如数字化营销、智能客服等。对于高净值客户，证券公司多以基金投顾为发力点，提供差异化的交易系统、定制化产品投资、大类资产配臵等专业化服务。 ③ 机构服务聚焦大机构综合服务。随着资产管理行业管理规模的扩张，以及基金公司盈利能力的提升，大机构综合服务也愈加得到证券公司的重视。相关服务系统包括极速交易、算法平台、机构营销服务、以及统一的机构服务平台等。中信建投、招商等券商也提及将全力做大托管外包规模。  资管业务的重点投向主要为投研一体化平台 图表2：全国各类资管产品规模变动 图表3：部分公募基金经营情况 2021FY 2020FY 2019FY 总营收（亿元） 1,321 970 670 YOY 36.2% 44.8% - 净利润（亿元） 368 273 179 YOY 35.0% 52.7% - 来源：中国证券投资基金业协会，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 说明：仅统计2019-2021全都披露业绩的55家公募基金公司 2） 管理层：着重投向风控合规以及数据治理方面的信息化建设。  风控合规是各家券商管理投入的重点，多家券商年报提及每年对风控合规的投入不低于前一年营业收入的3%。系统建设的目的主要对标的证券、投资者适当性、信用业务等方面进行精细化管理。  数据治理方面，券商主要着眼于通过打通内部数据、构建数据中台，从而对前端经营以及集团业务协同进行赋能。 1.3 资本市场IT公司2021年报梳理 我们梳理了8家A股资本市场IT公司2021年年报，分析如下： 1） 营收景气持续：2021年，8家资本市场IT公司总营收达192.6亿元，同比增长24.1%，较上年提升4.5pct；其中每家公司2021年的营收增速均超过15%。除大智慧之外，另7家公司19~21年营收CAGR均高于15%，体现了近年资本市场IT较高的景气度。 2） 因人工成本增加、社保恢复缴纳等因素，毛利率整体呈下滑态势：2021年，8家公司毛利总额为112.0亿元，同比增长15.3%；整体毛利率为58.1%，下滑1.7pct。除指南针、大智慧之外，其他6家资本市场IT公司毛利率均出现不同程度的下滑；预计受到人力成本上升、以及社保恢复缴纳所致。 3） 因人员快速扩张，行业扣非净利增速有所下滑。2021年，8家公司扣非净利总额为36.1亿元，同比增长22.0%，较上年下滑7.5pct；整体扣非净利52.4 59.2 68.0 12.8% 15.0% 11.5%12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%01020304050607080201920202021各类资管产品规模（万亿元） YOY 行业季报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 率为18.7%，下滑0.4pct。同时观察到资本市场IT公司2021年员工总数达3.67万人，同比增长22.9%；恒生电子、顶点软件、大智慧等公司2021年人员增速超过了30%。我们认为行业高景气致使的人员快速扩张是扣非净利增速下滑的主要原因之一。 4） 现金流方面，2021年，8家公司销售商品、提供劳务收到的现金总额为205.3亿元，同比增长17.4%，较上年下滑5.2pct；除赢时胜、财富趋势之外，其余6家公司该项现金流入增速均慢于当年营收。8家公司21年现金流量净额共计39.4亿元，同比下滑11.2%，主要系行业员工人数快速扩张。 图表4：8家资本市场IT公司2021年年报分析 恒生 金证 顶点 赢时胜 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧 营收（亿元） 55.0 66.5 5.0 10.3 35.1 9.3 3.3 8.2 YOY 31.7% 17.8% 43.7% 22.9% 23.4% 34.6% 19.8% 15.7% 毛利润（亿元） 40.1 13.1 3.5 6.8 32.1 8.2 2.8 5.4 YOY 24.7% -1.7% 36.8% 13.3% 23.1% 40.2% 19.2% 17.8% 毛利率 73.0% 19.6% 69.3% 66.0% 91.4% 88.1% 86.6% 65.9% 净利润（亿元） 14.9 2.8 1.4 2.4 19.1 1.8 2.8 0.2 YOY 9.3% -18.9% 28.0% -659.5% 10.9% 97.5% 17.9% -77.9% 净利率 27.1% 4.2% 27.7% 23.6% 54.5% 18.9% 86.3% 2.0% 扣非净利(亿元) 9.5 1.9 1.2 0.5 18.9 1.6 2.4 0.1 YOY 29.0% 26.5% 37.1% -290.5% 13.8% 101.9% 14.5% -88.2% 扣非净利率 17.2% 2.9% 24.8% 5.1% 53.7% 17.2% 72.7% 0.9% 员工人数 13,310 8,888 1,981 4,088 4,750 1,711 404 1,614 YOY 36.7% 5.8% 33.0% 17.1% 17.1% 0.5% 23.5% 64.7% 人均创收(万元) 47.7 76.9 29.0 28.2 79.7 54.6 89.3 63.1 人均创利-扣非(万元) 8.2 2.2 7.2 -1.0 42.8 9.4 64.9 0.6 销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 58.4 69.3 5.7 10.2 37.9 11.4 3.8 8.6 YOY 16.3% 14.4% 24.6% 54.3% 15.1% 34.1% 20.8% 3.8% 经营活动现金流量净额（亿元） 9.6 -1.6 1.5 1.1 21.3 3.7 2.