计算机板块年报及22Q1业绩总结：收入增长较快但费用、现金流存在压力，关注业绩确定性较高主线

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 计算机行业 行业研究 | 动态跟踪 起因：我们以中信计算机行业划分为基础，剔除B股、ST以及部分业务弱相关的个股，选取了其中232家上市公司作为统计对象，分析了2021年年报及2022年一季报经营情况，并对板块整体估值做详细分析。 ⚫ 2021年，板块营收实现较快修复，利润总体规模基本与2020年持平。2021年，板块总体营收规模为8805.45亿元（+19.26%），在疫情逐步可控的背景下实现了较好地修复；板块整体实现归母净利润493.28亿元（+1.02%），总体规模基本与2020年持平；板块整体实现扣非净利润384.51亿元（-0.30%）。从收入和利润的增速分布来看，2021年板块接近80%的公司实现营收增长，而利润有所下滑的公司占一半以上。分子板块来看，2021年有4个子板块实现了25%以上的营收增速，包括信创-基础软件（+39.1%）、互联网信息服务（+29.2%）、IT服务&外包（+29.1%）以及人工智能（+28.3%）。 ⚫ 2021年，板块盈利能力有所下滑，现金流表现承压。2021年，板块整体毛利率、净利率有较为明显的下滑；整体费用率有所上升，其中研发费用率提升最多，可见计算机公司在利润端承受较大压力的情况下依旧提高了研发投入水平。板块内研发支出在1亿以上的公司逐步增加，由2018年的96家增加到2021年的145家，其中研发支出在5亿以上的公司占比从18年的10.65%上升到21年的19.44%，占比提升迅速。2021年板块现金流表现不佳，其中存货、支付给职工以及为职工支付的现金是影响板块现金流表现的两大因素。此外，2021年板块内公司人员增速为近年来最高，这也是板块费用率上升以及现金流表现下滑的直接原因之一。 ⚫ 2022年一季度，板块营收保持稳健增长，但利润出现较大下滑。2022年一季度，板块总体营收规模为1857.76亿元（+20.25%），延续了去年全年的增速水平；板块整体实现归母净利润28.61亿元（-46.49%），出现了较大下滑。从收入和利润的增速分布来看，2021年板块接近70%的公司实现营收增长，利润下滑的公司接近60%。分子板块来看，2022Q1有6个子板块实现了20%以上的营收增速，其中增速超过30%的子版块包括互联网信息服务（+46.9%）、人工智能（+30.2%）。2022Q1，板块盈利能力相较去年同期有所下滑，现金流表现略有好转。 ⚫ 板块估值持续下行，建议关注景气度高的相关主线。进入2020年下半年后，板块估值逐步下行。截至2022年4月29日，板块估值（PE-TTM，中值法）为31.61倍，已低于历史中值水平（51.00倍）。我们认为未来行业内仍然会存在个股估值分化的趋势，需要重点关注确定性增长及景气度高的主线机会，比如云计算、信创、人工智能、行业信息化、企业信息化、智能网联汽车等领域。 ⚫ 云计算方向：推荐数字办公龙头金山办公(688111，增持)，建议关注数字建筑龙头广联达(002410，未评级)。 ⚫ 产业数字化方向：推荐产业互联网平台商国联股份(603613，买入)，建议关注煤矿智能化参与者工大高科(688367，未评级)、电力信息化龙头远光软件(002063，未评级)。 ⚫ 信创与数字政府领域：推荐航天宏图(688066，买入)，建议关注普联软件(300996，未评级)、用友网络(600588，买入)。 ⚫ 新城建IT领域：推荐供水智能化龙头和达科技(688296，买入)，建议关注供热智能化领先企业瑞纳智能(301129，未评级)。 风险提示 行业竞争加剧的风险、相关产业政策推进不及预期、研发进展不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2022年05月04日 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 徐宝龙 021-63325888*7900 xubaolong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070004 谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 杜云飞 duyunfei@orientsec.com.cn 收入增长较快但费用、现金流存在压力，关注业绩确定性较高主线 ——计算机板块年报及22Q1业绩总结 看好（维持） 计算机行业动态跟踪 —— 收入增长较快但费用、现金流存在压力，关注业绩确定性较高主线 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、2021年年报总结： 盈利能力有所下滑，现金流表现承压 ........................ 4 1.1 板块总体盈利情况：营收实现较快修复，利润总体规模基本与2020年持平 ................ 4 1.2 盈利质量分析：盈利能力有所下滑，现金流表现承压 ................................................... 5 1.3 研发投入稳步增长，头部公司持续加码 ........................................................................ 7 1.4 子板块趋势综述：信创-基础软件、互联网信息服务等主线增长较快 ............................ 8 二、2022年一季报总结： 利润端依旧承压 .................................................... 9 2.1 板块总体盈利情况：营收保持稳健增长，利润总体规模出现较大下滑 .......................... 9 2.2 盈利质量分析：盈利能力下滑，现金流表现略有好转 ................................................. 10 2.3 2022年一季度子板块趋势综述：互联网信息服务、人工智能等主线增长较快 ........... 11 三、板块估值分析： 估值处于历史较低水平 ................................................ 12 风险提示 ...................................................................................................... 13 计算机行业动态跟踪 —— 收入增长较快但费用、现金流存在压力，关注业绩确定性较高主线 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：2019-2021年板块营收总规模及增速（亿元）.................................................................... 4 图2：2019-2021年板块归母净利润总规模及增速（亿元） ......................................................... 4 图3：2019-2021年板块扣非净利润总规模及增速（亿元） ......................................................... 4 图4：2021年板块营业收入增速分布 ........................................................................................... 5 图5：2021年板块归母净利润增速分布 ....................................................................................... 5 图6：2021年板块扣非净利润增速分布 ....................................................................................... 5 图7：2018-2021年板块内公司职工人数均值及增速.................................................................... 7 图8：2018-2021年调整后板块内公司职工人数均值及增速 ......................................................... 7 图9：2018-2021年研发支出区间占比情况 .................................................................................. 8 图10：2021年板块中研发投入占营收比重 Top10 ....................................................................... 8 图11：2018-2021年板块研发投入复合增速 Top10 ..................................................................... 8 图12：2021年行业内子版块营收和增速情况（亿元，%） ......................................................... 9 图13：2020-2022年板块Q1营收总规模及增速（亿元） ........................................................... 9 图14：2020-2022年板块Q1归母净利润总规模（亿元） ........................................................... 9 图15：2022Q1板块营业收入增速分布 ...................................................................................... 10 图16：2022Q1板块归母净利润增速分布 .................................................................................. 10 图17：2022 Q1行业内子版块营收和增速情况（亿元，%） ..................................................... 11 图18：中信一级行业市盈率（ TTM，中值，截至 2022年 4月 30日） .................................... 12 图19：计算机行业指数（中信）历史情况（截至 2022年 4月 29日） ..................................... 12 表1：毛利率、净利率、费用率变动情况（2020-2021年） ...................................