本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 永新光学（603297.SH）21年报及22Q1季报点评 稳健增长符合预期，高端化智能化持续推进 2022年04月26日 [Table_Summary]  2022年4月25日，公司发布21年报及22Q1财报，公司21年实现营收8.0亿元，归母净利2.6亿元；22Q1实现营收2.1亿元，归母净利0.54亿元，整体符合市场预期。  收入稳健增长，经营效率提升。公司21年实现营收8.0亿元，归母净利2.6亿元，扣非1.6亿元，整体符合此前业绩预告。22Q1实现营收2.1亿元，同比+21%，环比持平；归母净利0.54亿元，同减55%，主要由于21Q1有0.78亿资产处置损益，环比+23.9%；扣非0.41亿元，同比+11%，环比+7.5%，整体受到汇率因素略有影响。Q1毛利率为40.3%，环比-2.2pct，净利率为25.78%，环比+5.48pct，主要受益于公司经营效率提升。  医疗、工业领域新增量，高端显微镜新客户拓展顺利。教学类显微镜回暖至疫情前，高端显微镜销售收入已达6000万元，主要增量来自于医疗、工业领域。其中工业检测类显微镜营收同比增长超70%， 用 于 半 导 体 晶 圆 检 测 的 NX1000/2000 系列新品实现批量销售，用于清洁度检测的818大变倍比体视显微镜取得快速增长。在医疗领域，公司进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM 细胞成像仪等新产品也实现小批量销售。2021年公司规模量产高端共聚焦显微镜，打破国外徕卡、蔡司等厂商垄断，试用客户超20家。高端显微镜毛利率可达40-50%，政策加持加速高端显微镜国产替代，有望增收增利。  激光雷达定点合作稳步推进，条码扫描、机器视觉迅速放量。1）激光雷达上车元年：2021年激光雷达业务收入超千万元，公司先后与 Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业建立合作，并于报告期内获得定点合作项目超 10 家。公司已将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网等领域，将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。️2）车载镜头：车载镜头前片销量同比增长超 90%，为切入车载镜头组装业务打下基础；3）️条码扫描镜头、机器视觉镜头迅速放量，收入同比增长超 60%。同时，公司准确把握客户需求，加速新品导入，公司自主研发的超硬膜窗口逐步替代蓝宝石窗口，已应用于数万台台式扫描仪。供应给康耐视、Zebra 的高速调焦液体镜头因优异的产品性能获得客户青睐，产品快速放量；公司加速切入条码扫描镜头复杂部组件业务，继续巩固在条码扫描产品核心光学元组件的竞争优势和市场占有率。  投资建议：预计公司22-24年实现营收11/15/20.5亿元，利润2.8/3.8/5.0亿元，对应PE 29/21/16倍PE，维持“推荐”评级。  风险提示：激光雷达上车不及预期，显微镜国产替代不及预期，疫情影响生产，汇率因素扰动。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 795 1100 1500 2050 增长率（%） 37.9 38.3 36.4 36.7 归属母公司股东净利润（百万元） 261 276 377 504 增长率（%） 61.7 5.7 36.5 33.6 每股收益（元） 2.37 2.50 3.41 4.56 PE 31 29 21 16 PB 5.5 4.6 3.8 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年04月25日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 73.0元 [Table_Author] 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理： 陈蓉芳 执业证号： S0100121030005 邮箱： chenrongfang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.永新光学（603297.SH）深度报告：高端显微镜龙头，AI视觉全球化征程 永新光学(603297)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 795 1100 1500 2050 成长能力（%） 营业成本 455 630 865 1200 营业收入增长率 37.94 38.35 36.36 36.67 营业税金及附加 9 14 19 26 EBIT增长率 66.17 39.26 35.28 33.46 销售费用 35 44 60 82 净利润增长率 61.72 5.70 36.45 33.61 管理费用 40 55 75 103 盈利能力（%） 研发费用 63 88 117 154 毛利率 42.79 42.73 42.33 41.46 EBIT 193 269 364 486 净利润率 32.83 25.12 25.14 24.58 财务费用 10 1 1 1 总资产收益率ROA 15.25 13.47 14.95 15.94 资产减值损失 -1 -3 -3 -3 净资产收益率ROE 17.71 15.77 17.71 19.13 投资收益 17 22 30 41 偿债能力 营业利润 303 319 434 584 流动比率 5.58 5.43 5.21 5.01 营业外收支 1 0 4 2 速动比率 4.75 4.54 4.35 4.17 利润总额 304 319 438 586 现金比率 2.76 2.73 2.81 2.81 所得税 43 43 61 82 资产负债率（%） 13.81 14.48 15.52 16.63 净利润 261 276 377 504 经营效率 归属于母公司净利润 261 276 377 504 应收账款周转天数 73.12 73.00 70.00 70.00 EBITDA 215 294 391 515 存货周转天数 140.68 140.00 130.00 125.00 总资产周转率 0.46 0.54 0.59 0.65 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 610 769 1054 1431 每股收益 2.37 2.50 3.41 4.56 应收账款及票据 160 221 289 396 每股净资产 13.38 15.88 19.29 23.85 预付款项 7 9 12 17 每股经营现金流 1.57 2.16 2.93 3.67 存货 175 241 307 410 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 280 285 291 298 估值分析 流动资产合计 1232 1524 1954 2552 PE 31 29 21 16 长期股权投资 30 30 30 30 PB 5.5 4.6 3.8 3.1 固定资产 334 359 382 403 EV/EBITDA 34.79 24.89 17.99 12.94 无形资产 53 54 55 56 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 483 527 569 609 资产合计 1714 2051 2523 3161 短期借款 25 25 25 25 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 133 173 237 329 净利润 261 276 377 504 其他流动负债 63 83 113 156 折旧和摊销 22 25 27 29 流动负债合计 221 281 375 510 营运资金变动 -30 -45 -51 -89 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 173 239 323 405 其他长期负债 16 16 16 16 资本开支 22 -71 -67 -69 非流动负债合计 16 16 16 16 投资 0 -30 0 0 负债合计 237 297 391 526 投资活动现金流 33 -79 -37 -28 股本 110 110 110 110 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 2 2 2 2 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1478 1754 2131 2635 筹资活动现金流 -61 -1 -1 -1 负债和股东权益合计 1714 2051 2523 3161 现金净流量 136 159 286 376 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 永新光学(603297)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成