2016年年报及2017年1季报预告点评：稳健增长符合预期，智能化前移

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_Key Info] 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 海康威视（002415） 买入 2016年年报及2017年1季报预告点评 （维持评级） IT硬件与设备 2017年04月17日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通 (百万股) 6,155/4,838 总市值/流通 (百万元) 200,716/157,782 上证综指/深圳成指 3,246/10,520 12个月最高/最低元） 33.57/19.11 相关研究报告： 《海康威视-002415-2014年年报及2015年一季报点评：业绩持续高增长，互联网值得期待》 ——2015-04-20 《海康威视-002415-2014年三季报点评：业绩好于预期，上调业绩》 ——2014-10-16 《海康威视-002415-重大事件快评：投资建设互联网安防项目基地，给未来做准备》 ——2014-09-17 《海康威视-002415-与乐视网合作，加速推广民用互联网安防业务》 ——2014-08-07 《海康威视-002415-重大事件快评：视频监控业务不断深化，龙头优势持续提升》 ——2014-08-04 证券分析师：刘翔 电话： 021-60875160 E-MAIL： liuxiang3@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515110001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 稳健增长符合预期，智能化前移  2016年业绩增长稳健，符合预期，2017年一季度业绩高于预期 公司2016年销售收入319.24亿元，同比增长26.32%，归母净利润74.22亿元，同比增长26.46%。同时，公司2017年一季度实现销售收入70.4亿元，同比增长35.46%，归母净利润14.8亿元，同比增长29.49%，高于预期。较往年比，公司2016年收入增速有所下滑，但依然处于行业领先水平，符合预期。公司经营效率高，通过优化产品结构的方式，综合毛利率从2015年的41.6%上升至42.8%，应收账款增长过快的情况在也已得到改善。  立足安防核心业务，从关注规模的增长转移到强调增长效益 公司立足安防核心业务，从研发和销售两个方面巩固和提升核心竞争优势。2016年研发投入24.33亿元，研发人员超过9000人，投入规模是业内最大。依靠强大的研发实力，公司不断推出高端差异化产品，同时抓住视频应用的需求升级时机，成功实现从传统安防向业务管理领域的延伸。公司注重建设营销网络，提升销售效率：国内市场实行解决方案营销和顾问式销售，能更加响应客户需求，国外市场通过收购境外公司和增设海外分支机构增加销售渠道。销售效率的提升有效提升了公司的整体毛利率，特别地，公司2016年海外市场毛利率提升了3个百分点。  创新业务高速增长，人工智能产品初步形成市场覆盖 公司2016年创新业务收入6.47亿元，同比增长198%，由萤石网络、海康机器人、海康汽车技术的相应产品贡献，同时公司2016年布局非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术，作为创新业务新的成长动力。公司2015年开始推出AI产品，已经得到市场认可，初步形成市场覆盖，2016年，公司继续发布了“深眸”摄像机、“超脑” NVR、“脸谱”人脸分析服务器等人工智能系列产品，反响良好，公司有信心2017年在创新业务领域实现翻番增长。  风险提示 新产品研发不达市场预期；汇率波动风险。  买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润9815/12156/15025百万元，EPS 1.61/1.99/2.46 元，对应PE 20.1/16.3/13.2X，买入“评级。 盈利预测和财务指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 25,271 31,924 40,753 52,840 68,332 (+/-%) 46.6% 26.3% 27.7% 29.7% 29.3% 净利润(百万元) 5,869 7,422 9,815 12,156 15,025 (+/-%) 25.8% 26.5% 32.2% 23.8% 23.6% 摊薄每股收益（元） 0.95 1.21 1.61 1.99 2.46 EBIT Marg in 26.1% 25.3% 23.0% 22.6% 21.9% 净资产收益率（ROE） 30.5% 30.6% 31.8% 31.3% 30.9% 市盈率（PE） 34.2 27.0 20.1 16.3 13.2 EV/EBITDA 23.9 19.9 22.3 17.9 14.7 市净率（PB） 10.4 8.3 6.4 5.1 4.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.9 1.0 1.2 1.3 1.5 A-16 J-16 A-16 O-16 D-16 F-17 海康威视 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 现金及现金等价物 13635 17122 27180 33833 营业收入 31924 40753 52840 68332 应收款项 14615 18040 23768 30665 营业成本 18650 23662 30914 40477 存货净额 3825 4824 6219 8218 营业税金及附加 255 367 447 585 其他流动资产 4433 5298 317 410 销售费用 2991 3668 4756 6150 流动资产合计 36523 45300 57500 73142 管理费用 3107 3684 4772 6166 固定资产 3170 3443 3704 3874 财务费用 (226) (323) (359) (568) 无形资产及其他 410 394 377 361 投资收益 40 95 95 95 投资性房地产 1200 1200 1200 1200 资产减值及公允价值变动 (358) (327) (327) (327) 长期股权投资 35 35 36 36 其他收入 0 0 0 0 资产总计 41339 50372 62817 78613 营业利润 6830 9464 12078 15290 短期借款及交易性金融负债 48 0 0 0 营业外净收支 1480 1500 1500 1500 应付款项 7885 9620 12572 16489 利润总额 8310 10964 13578 16790 其他流动负债 4183 4933 6436 8500 所得税费用 890 1151 1426 1769 流动负债合计 12116 14553 19009 24989 少数股东损益 (2) (3) (3) (4) 长期借款及应付债券 4677 4677 4677 4677 归属于母公司净利润 7422 9815 12156 15025 其他长期负债 60 62 62 61 长期负债合计 4736 4738 4739 4738 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 负债合计 16852 19292 23747 29727 净利润 7422 9815 12156 15025 少数股东权益 198 196 194 192 资产减值准备 (21) 46 14 16 股东权益 24289 30884 38875 48694 折旧摊销 241 372 440 502 负债和股东权益总计 41339 50372 62817 78613 公允价值变动损失 358 327 327 327 财务费用 (226) (323) (359) (568) 关键财务与估值指标 2016 2017E 2018E 2019E 营运资本变动 (3718) (2756) 2329 (2994) 每股收益 1.22 1.61 1.99 2.46 其它 20 (48) (17) (18) 每股红利 0.48 0.53 0.68 0.85 经营活动现金流 4302 7756 15249 12857 每股净资产 3.98 5.06 6.37 7.98 资本开支 (271) (1001) (1026) (998) ROIC 25% 28% 37% 45% 其它投资现金流 (9) 0 0 0 ROE 31% 32% 31% 31% 投资活动现金流 (315) (1001) (1026) (999) 毛利率 42% 42% 41% 41% 权益性融资 247 0 0 0 EBIT Margin 22% 23% 23% 22% 负债净变化 1046 0 0 0 EBIT DA Margin 22% 24% 23% 23% 支付股利、利息 (2931) (3220) (4164) (5206) 收入增长 26% 28% 30% 29% 其它融资现金流 3064 (48) 0 0 净利润增长率 26% 32% 24% 24% 融资活动现金流 (458) (3268) (4164) (5206) 资产负债率 41% 39% 38% 38% 现金净变动 3528 3487 10058 6653 息率 1% 2% 2% 3% 货币资金的期初余额 10107 13635 17122 27180 P/E 26.6 20.1 16.3 13.2 货币资金的期末余额 13635 17122 27180 33833 P/B 8.1 6.4 5.1 4.1 企业自由现金流 2432 5003 12439 9888 EV/EBIT DA 29.9 22.3 17.9 14.7 权益自由现金流 6542 5245 12760 10396 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机