农林牧渔行业周报：2025Q3生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善

农林牧渔 2025年11月02日 ——行业周报 投资评级：看好（维持）行业走势图 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 陈雪丽（分析师）chenxueli@kysec.cn证书编号：S0790520030001 周观察：2025Q3生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善 猪价超预期下行导致2025Q3农业板块利润同比-58.8%。2025Q1-Q3年农业行业实现营业收入8727.18亿元，同比+6.44%，归母净利润354.77亿元，同比+10.63%，其中2025Q3实现营业收入3090亿元，同比+1.2%，归母净利润94.5亿元，同比-58.8%。2025Q3全国生猪均价13.81元/公斤，同比-28.89%，2025年10月13日猪价创年内低点10.84元/公斤。2025Q3以来猪价超预期下行，生猪养殖渐入亏损导致2025Q3农业板块利润同比转负。 相关研究报告 2025Q3降本增效持续推进。（1）盈利能力：2025Q1-Q3行业销售毛利率11.79%，同比上升0.12pct；销售净利率4.21%，同比上升0.21pct；净资产收益率6.75%，同比上升0.28pct。2025Q3行业销售毛利率10.71%，同比下滑4.68pct；销售净利率3.13%，同比下滑4.71pct；净资产收益率1.80%，同比下滑2.83pct。（2）期间费用率：2025Q1-Q3年行业期间费用率6.64%，同比下滑0.58pct。2025Q3行业期间费用率6.41%，同比下滑0.15pct。 具 体 看 ，2025Q3行业销售、管理、财务费用率分别同比+0.15、-0.28、-0.21pct。 《生猪开启去化周期，肉牛延续景气上行—农林牧渔行业2026年投资策略》-2025.10.28 《二育进场不改生猪去化大势，肉牛补栏谨慎景气延续性或更强—行业周报》-2025.10.26 《猪价磨底去化延续，双十一预售宠物 龙 头 表 现 亮 眼—行 业 周 报 》-2025.10.1910 生猪开启去化周期，饲料动保后周期经营改善，宠物板块景气延续。猪价下行，生猪开启去化周期，畜养殖板块2025Q1-Q3归母净利润同比增速放缓，饲料及动保等后周期板块受益于生猪养殖量恢复，业绩修复向上，宠物板块延续景气增长态势。动物保健、农产品加工及林业、饲料板块归母净利润同比增速居前，分别+69.40%、+59.33%、+54.17%。（3）盈利能力：2025Q1-Q3动物保健、农产品加工及林业、饲料板块净利率和ROE同比均有所提升。 周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 生猪及仔猪均陷亏损，叠加政策疫病多因素催化，生猪去化或加速。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格。推荐：海大集团、新希望等。 消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化。推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 本周市场表现（10.27-10.31）：农业跑赢大盘1.88个百分点 本周上证指数上涨0.11%，农业指数上涨1.99%，跑赢大盘1.88个百分点。子板块来看，农产品加工及林业板块领涨。个股来看，众兴菌业（+19.60%）、蔚蓝生物（+13.23%）、罗牛山（+9.08%）领涨。 本周价格跟踪（10.27-10.31）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡、牛肉等农产品价格环比上涨 10月31日全国外三元生猪均价为12.49元/kg，较上周上涨0.67元/kg；仔猪均价为18.13元/kg，较上周上涨0.47元/kg；白条肉均价16.44元/kg。风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。 目录 1、周观察：2025Q3生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善................................................................................................32、周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化..............................................................................43、本周市场表现（10.27-10.31）：农业跑赢大盘1.88个百分点..............................................................................................54、本周重点新闻（10.27-10.31）：商务部贸易救济调查局：10月31日召开相关猪肉及猪副产品反倾销案听证会。.....65、本周价格跟踪（10.27-10.31）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡、牛肉等农产品价格环比上涨...........................................76、主要肉类进口量........................................................................................................................................................................107、饲料产量...................................................................................................................................................................................118、风险提示...................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：2025Q1-Q3农业板块营业收入同比增长6.44%.................................................................................................................3图2：2025Q1-Q3农业板块归母净利润同比上升10.63%...........................................................................................................3图3：2025Q3板块盈利能力同比下行...........................................................................................................................................3图4：2025Q3板块管理及财务费用率同比下降...........................................................................................................................3图5：本周农业指数上涨1.99（%）.............................................................................................................................................5图6：本周农业指数跑赢大盘1.88个百分点................................................................................................................................6图7：本周农产品加工及林业板块领涨（%）.............................................................................................................................6图8：本周外三元生猪价格环比上涨............................................................................................................................................8图9：本周生猪自繁自养利润环比上涨........................................................................................................................................8图10：本周鸡苗均价环比上涨......................................................................................................................................................8图11：本周毛鸡主产区均价环比上涨...........................................................................................................................................8图12：本周黄羽肉鸡价格环比上涨..............................................................................................................................................8图13：本周牛肉价格环比上涨......................................................................................................................................................9图15：10月31日鲈鱼价格环比下跌............................................................................................................................................9图16：10月31日对虾价格环比下跌......................................................................................................................................