三季报生猪利润下滑，种业宠物有所分化

三季报生猪利润下滑，种业宠物有所分化 本周热点：25Q3季报总结：三季报生猪利润下滑，种业宠物有所分化。1）养殖：2025年第三季度，SW养殖业单季度收入同比下滑4%，归母净利润同比下滑68%，业绩下滑主要系去年同期行业价格水平较高，同期盈利处于周期高位所致，2025年第三季度全国商品猪均价13.75元/kg，较去年同期下跌29%。但在降本增效、规模控制下，资产负债率控制得当，2025年三季度养殖业资产负债率56.8%，较2025年六月末下降0.1pct，较去年同期下降2pct。2）后周期：饲料：SW饲料单季度收入同比增长12.03%，归母净利润同比增长21.7%，动保：SW动物保健单三季度收入同比增长19.06%，归母净利润同比增长95.4%，后周期营收业绩均有所增长，主要由于三季度猪价仍在行业成本线之上，行业还保持盈利，故后周期行业保持增长；其次，水产价格持续上涨，四大家鱼价格25Q3同环比均保持个位数增长。3）种植：SW种植业单季度收入同比增长4.68%，归母净利润同比增长1%，其中，SW种子收入同比增长2%，归母净利润同比下降73%，主要由于三季度是传统退货期，我们更关注板块预收款情况，在行业库存高企之下，品种竞争力凸显，板块公司有所分化，康农种业合同负债同比+65%，国投丰乐同比+0.21%，其余公司同比均有所下降。种植类上市公司业绩表现偏弱，收入同比减少7-13%，利润中苏垦农发单季度扣非归母同比减少54%、北大荒同比减少0.7%。4）宠物：SW宠物食品单季度收入同比增长17.67%，归母净利润同比增长4.16%，可以看到受到关税影响，海外业务占比较高的佩蒂股份收入业绩有所下滑，国内业务占比较多的乖宝、中宠实现增长；其次，行业竞争激烈，各公司销售费用率呈现上涨趋势，25Q3乖宝、中宠、佩蒂销售费用率分别为22%、12%、7.8%。 增持（维持） 作者 分析师张斌梅执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师沈嘉妍执业证书编号：S0680524040001邮箱：shenjiayan@gszq.com 分析师樊嘉敏执业证书编号：S0680523070008邮箱：fanjiamin@gszq.com 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价12.15元/kg，较上周上涨4.7%。当前估值仍位于相对低位，关注低成本的猪企的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等。 相关研究 1、《农林牧渔：猪价上行缺乏动力，产能去化预期提升》2025-10-262、《农林牧渔：首份宠物双十一战报公布，板块或迎催化》2025-10-193、《农林牧渔：双节后猪价下跌加速，主动去产预期加强》2025-10-12 家禽养殖：白羽鸡方面，本周毛鸡价格7.09元/公斤，较上周上涨3.1%；鸡产品平均价8.9元/公斤，较上周上涨2.9%；肉鸡苗价格3.58元/只，较上周上涨7.8%。关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，10月第一周中速型黄羽肉鸡价格14.18元/kg，周环比上涨1.9%，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注后续季度景气回暖。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 内容目录 本周观点...........................................................................................................................................................3行情回顾：本周农业跑赢大盘2.4个百分点................................................................................................3本周热点....................................................................................................................................................4核心观点....................................................................................................................................................4农业数据跟踪....................................................................................................................................................5生猪：生猪价格上涨，猪肉价格上涨..........................................................................................................5家禽：肉鸡苗价格上涨，鸡产品价格上涨...................................................................................................6大宗：国内玉米下跌，美豆价格上涨..........................................................................................................8风险提示.........................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：本周农业板块跑赢大盘2.4个百分点...................................................................................................3图表2：本周其他种植业板块上涨3.8%...........................................................................................................3图表3：本周农林牧渔个股涨跌幅一览.............................................................................................................3图表4：本周全国瘦肉型肉猪出栏价12.15元/kg，较上周上涨4.7%...............................................................5图表5：本周猪肉平均批发价17.8元/kg，较上周上涨0.4%............................................................................5图表6：本周自繁自养头均盈利-89.33元/头，外购仔猪头均盈利-179.72元/头................................................5图表7：本周出售仔猪毛利-112.6元/头，较上周增加3.55元/头.....................................................................5图表8：上上周全国白条猪肉平均宰后均重88.95公斤，周环比基本持平........................................................6图表9：本周15kg仔猪全国市场价20.18元/公斤，较上周上涨3.2%.............................................................6图表10：10月第二周父母代鸡苗价格40.55元/套，周环比下跌3.2%............................................................6图表11：本周肉鸡苗价格3.58元/只，较上周上涨7.8%.................................................................................6图表12：本周白羽肉鸡平均价7.09元/公斤，较上周上涨3.1%......................................................................6图表13：本周鸡产品平均价8.9元/公斤，较上周上涨2.9%............................................................................6图表14：本周父母代种鸡养殖利润0.83元/只，肉鸡养殖利润-1.1元/只.........................................................7图表15：屠宰利润-0.05元/只，较上周减少0.06元/只...................................................................................7图表16：10月第一周快速型、中速型、慢速型黄羽肉鸡价格分别为12.72元/kg、14.18元/kg、16.58元/kg，周环比分别上涨0.5%、上涨1.9%、上涨1.0%................................................................................................7图表17：本周817鸡苗平均价0.52元/只，较上周上涨15.6%........................................................................8图表18：本周817肉杂鸡平均价7.16元/公斤，较上周上涨12.9%.................................................................8图表19：本周国内玉米现货价2240元/吨，较上周下跌0.4%.........................................................................8图表20：本周CBOT玉米收盘价431美分/蒲式耳，较上周上涨1.7%.....................