生猪月度报告：产能有所下滑，但供给量仍大

2025年9月14日 生猪专题报告 报告导读： 创元研究 8月份三方机构监测生猪产能开始去化，但整体去化速度依旧较慢，反映行业虽然在执行政策但力度较轻，9月16日发改委约谈25家企业后，或许去产能速度将会加快。生猪存栏维持增长态势，一方面是供给压力较大，企业出栏进度慢，另一方面是新生仔猪数环比继续增加。根据钢联和涌益监测新生仔猪数，9月-明年2月份生猪出栏同比将增加9-10%水平，而去年9月份供给就已经是完全恢复，再叠加当前生猪出栏体重高于同期水平，预计春节前猪价或许难有起色。出栏体重近两周止跌为升，一方面是散户猪释放，大猪冲击市场，另一方面是生长条件转好，而集团出栏进度慢，迫使集团出栏体重也有所增长。 创元研究农产品组研究员：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021372期货从业资格号：F03105803 相关报告：《20250316创元农产品生猪专题报告：生猪库存周期情况与分析》 需求方面，按照往年季节性，9月份日均屠宰量环比增长6-10%左右，基本上与日均出栏量匹配；近期主要市场白条到货量同比增12.86%，环比增7.6%，基本与目前屠宰日均环比增量持平，但受制于消费疲软，白条市场整体表现不佳。 总体来看，产能有去化趋势，但春节前供给量依旧较大，后市猪价预计维持低位震荡，不排除继续创新低可能性，关注政策扰动。操作上，11/01/03合约继续反弹空配，05/07虽然不是产能拐点合约，但可视情况节奏性多配。 目录 一、期现货回顾....................................................3 2.18月份大厂去产能，但仍较缓慢............................................42.28月集团出栏延续增长，部分企业体重出现增长..............................62.38月份新生仔猪延续增长态势..............................................72.4饲料产量继续增长.......................................................82.58月出栏计划未完成，9月出栏继续增加.....................................9 三、需求端.......................................................11 3.1宏观经济疲软，餐饮增长乏力.............................................113.29月环比需求有增量，无奈货太多.........................................12 四、总结.........................................................13 一、期现货回顾 8月份集团降重压力大，出栏较为积极，即使到了下旬出栏量依旧不减，散户和二育群体则期盼大厂拉涨后趁机出栏，而预期落空后，社会猪源出栏积极，尤其是南方地区价格跌速较快并形成南猪北调的情况；相反，9月份大厂缩量出栏，仍未能阻挡市场颓势，期现货共振下跌。 截止9月14日，河南一哥标猪出栏价格13.6元/公斤，受散户大猪出栏影响，其大体重端价格也跌破14元/公斤大关，广东二哥出栏均价14.6元/公斤，近日猪价整体表现低位震荡，但最低交割品广西价格为12.5元/公斤，若猪价持续低位震荡，盘面或有继续收基差行为。 资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 此外，猪粮比连续两周低于6：1，后市政策端或有继续收储情况，关注收储公告。 资料来源：发改委、创元研究院 二、供给端 2.18月份大厂去产能，但仍较缓慢 7月份农业部约谈各个企业，到8月份畜牧业协会对生猪产能开启行业会议讨论，再到下周的发改委再一次约谈行业企业，反映政策端对生猪行业反内卷的重视，且再三强调产业去产能促使生猪价格和养殖利润回归合理水平。 截止8月底，三方机构监测显示，涌益能繁母猪存栏115.55万头，环比+0.07%，同比+6.23%；钢联123家规模场能繁母猪存栏505.72万头，环比-0.83%，同比+1.85%，85家中小散户能繁母猪存栏17.38万头，环比-0.09%，同比+5.9%，综合能繁母猪存栏523.11万头，环比-0.81%，同比+1.98%；卓创能繁母猪环比-1.11%，同比+5.38%，其中大型规模场环比-1.11%，同比+5.69%，中型规模场环比-1.48%，同比-6.74%。总体来看，市场在缓慢去产能，一方面是养殖效益快速下滑，尤其是仔猪基本已跌至成本价，前期外购育肥出现亏损，另一方面是执行上面的去产能政策，但是去产能速度过慢。 根据安徽农业部显示，8月份能繁母猪环比增长0.47%，同比增长3.83%。根据陕西农业厅显示，其20个监测村和100个监测场能繁母猪存栏7.4万头，环比降5.5%，同比降6.77%。 资料来源：涌益咨询、创元研究院 资料来源：农业部、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：涌益、钢联、创元研究院 资料来源：涌益、钢联、创元研究院 2.28月集团出栏延续增长，部分企业体重出现增长 根据上市企业已公布数据，8月份20家上市企业生猪总出栏量1665.63万头，环比增加6.52%，同比增长22%，日均出栏量53.73万头。其中，仔猪外销量为123.7万头，较上个月124.33万头有所下降（除牧原外，其他公布仔猪的9家企业，牧原8月份开始不再公布仔猪和种猪外销量），整体仔猪外销维持相对高位，随着仔猪跌至成本线以下，或者后市企业外销量将减少，更多流向自用。 资料来源：上市公告、创元研究院 资料来源：上市公告、创元研究院 资料来源：上市公告、创元研究院 资料来源：上市公告、创元研究院 资料来源：上市公告、创元研究院 资料来源：上市公告、创元研究院 资料来源：上市公告、创元研究院 资料来源：上市公告、创元研究院 2.38月份新生仔猪延续增长态势 8月钢联样本生猪存栏3782.4万头，环比+0.5%，同比+4.58%，同比增幅扩大，后市生猪出栏供给保持增长态势。 另外，仔猪出生作为未来出栏量的前瞻数据，8月继续增长。涌益8月份环比+0.07%，钢联环比+0.22%，nyb环比+1%-2%，明年2月份出栏压力倍增，3月淡季合约或许难有反弹。 根据监测数据，钢联样本3-8月仔猪出生量同比+10.6%，涌益样本3-8仔猪出生量同比+8.89%，预计9-明年2月出栏量同比增长9%-10%。 资料来源：统计局、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：涌益咨询、创元研究院 2.4饲料产量继续增长 根据工业协会饲料产量数据，1-7月饲料总产量18682万吨，同比+9.62%，累积同比增幅放缓，主要是去年7-8月份后生猪供给逐渐回升。 根据三方机构监测数据，涌益8月份育肥料环比+5.8%，猪料环比+3.77%，小猪料环比+3.6%，保持高位增速；钢联8月份猪料环比+2.93%，育肥料环比+4.14%，仔猪料环比-0.01%，总体饲料维持增长态势。 资料来源：饲料工业协会、创元研究院 资料来源：饲料工业协会、创元研究院 资料来源：涌益咨询、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 2.58月出栏计划未完成，9月出栏继续增加 根据三方机构监测样本规模企业出栏计划，9月份规模企业出栏计划环比增加1%-4%，日均环比增加4%-8%，而往年9月份日均屠宰量环比增加10%左右（猪价对应均处于下跌趋势），目前屠宰量日均环比8月增长7%，叠加散户出栏量积极性提升，预计9月份猪价低位震荡，难有显著反弹。 进入9月份后，散户和二育信心崩溃，出栏积极，二育栏舍利用率出现下降，肥标价差收窄和散户出栏体重持续增加反映散户大猪正在持续释放，导致大猪价格偏弱；同时放养公司出栏也增加，市场社会猪源供给冲击市场，即使在集团出栏进度偏慢的情况下，猪价仍继续下跌。或许散户 出栏体重出现拐点，其压力才有可能释放差不多。 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：涌益、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：涌益、创元研究院 体重方面，近两周各个口径生猪出栏体重均有所增加，宰后均重也止跌反弹。根据监测，本周涌益出栏均重128.32公斤，较低点增长0.5公斤；钢联出栏体重123.46公斤，较低点增长0.23公斤。此轮体重增长或许不仅仅反映市场供给压力大，也反映进入9月份生猪生长加快，而企业出栏进度慢，无形中被迫导致出栏体重增长。 资料来源：上市公司公告、创元研究院 资料来源：上市公司公告、创元研究院 三、需求端 3.1宏观经济疲软，餐饮增长乏力 从月度消费者信心指数来看，其从3月的94.6%回升至96.9%后，7月份又降至96.2%；与此相反，收入和就业虽然依旧表现较差，但7月份环比分别增长2.2个百分点和2个百分点至98.1%、72.8%，即消费者收入和就业指数增长，但消费意愿却有所下降。 从人均季度食品烟酒支出角度看，虽然总量上人均食品烟酒支出增长，但同比增幅基本近些年同期低位水平，累计同比增幅为近10年新低。 1-7月份累计餐饮收入31984.3亿元，同比增长4.37%，累积增幅环比下降，且增幅基本是近些年最低水平（疫情时期除外）；分月来看，7月份同比仅增长2.29%，近三年月度同比增幅最低。根据往年8-10月份餐饮收入情况来看，9-10月份增幅有限，对猪肉消费增长更有限。 资料来源：国家统计局、创元研究院 资料来源：国家统计局、创元研究院 3.29月环比需求有增量，无奈货太多 从屠宰量季节性来看，往年9月份日均屠宰量环比增加10%左右，虽然屠宰增量大，但猪价往年该阶段依旧表现较弱，更何况今年9月份出栏供给仍大。而从农历需求角度来看，与今年9月份相对应的往年农历日均屠宰量环比增量在6-10%左右。 从白条到货量情况来看，9月份以来主要市场白条到货量同比增约12.86%，环比增加7.6%，毛白价差维持四年来历史低位水平。 资料来源：涌益咨询、创元研究院 资料来源：农业部、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 四、总结 8月份三方机构监测生猪产能开始去化，但整体去化速度依旧较慢，反映行业虽然在执行政策但力度较轻，9月16日发改委约谈25家企业后，或许去产能速度将会加快。生猪存栏维持增长态势，一方面是供给压力较大，企业出栏进度慢，另一方面是新生仔猪数环比继续增加。根据钢联和涌益监测新生仔猪数，9月-明年2月份生猪出栏同比将增加9-10%水平，而去年9月份供给就已经是完全恢复，再叠加当前生猪出栏体重高于同期水平，预计春节前猪价或许难有起色。出栏体重近两周止跌为升，一方面是散户猪释放，大猪冲击市场，另一方面是生长条件转好，而集团出栏进度慢，迫使集团出栏体重也有所增长。 需求方面，按照往年季节性，9月份日均屠宰量环比增长6-10%左右，基本上与日均出栏量匹配；近期主要市场白条到货量同比增12.86%，环比增7.6%，基本与目前屠宰日均环比增量持平，但受制于消费疲软，白条市场整体表现不佳。 总体来看，产能有去化趋势，但春节前供给量依旧较大，后市猪价预计维持低位震荡，不排除继续创新低可能性，关注政策扰动。操作上，11/01/03合约继续反弹空配，05/07虽然不是产能拐点合约，但可视情况节奏性多配。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期