生猪供给量明显下滑，猪价上行趋势不改

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数下跌0.85%，申万农林牧渔指数上涨6.63%。 在二级子行业中：养殖业、饲料和果蔬加工表现位居前列，分别实现上涨11.90%，上涨7.62%和上涨5.53%。部分重点个股涨幅前三名：傲农生物（+29.45%）、正邦科技（+23.69%）和天康生物（+23.17%）。跌幅前三名：百龙创园（-20.79%）、神农科技（-7.17%）和ST景谷（-6.61%）。 生猪养殖：自6月中旬以来，生猪价格开始快速上涨，本轮生猪价格上涨速度和幅度均超出了市场预期，验证了新一轮上行周期的开启，同时引发了市场对生猪上涨原因的讨论：（1）能繁母猪去化超市场预期，市场上商品猪供给明显减少导致价格上涨。（2）目前生猪产能合理充裕，养殖户看好后市猪价，行业压栏和二次育肥情绪高涨导致出栏量减少，两种看法的差异主要在于是供给缩量主导的涨价还是情绪主导的涨价。我们认为本轮涨价的主要驱动力是供给缺口，压栏情绪也在一定程度上助推了价格的上涨，预计三季度供给端缺口持续存在，生猪价格总体呈现震荡上行态势。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，当前生猪养殖板块的投资关注点已经从“去化程度”转移至后续生猪价格的演绎，建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制。 种植产业链：7月8日，联合国粮农组织发布数据显示，粮农组织谷物价格指数6月平均为166.3点，环比下降4.1%，同比上涨27.6%。6月指数拉低系美洲新一季收获增加了供应，加拿大等一些主产国作物状况转好，以及俄罗斯产量前景向好等因素导致。具体来看，国际小麦价格于6月环比下跌5.7%，国际玉米价格环比下跌3.5%，国际粗粮价格环比下跌4.1%。其它价格指数如植物油价格指数环比下降7.6%，食糖价格指数环比下降2.6%。虽然近期粮食价格已连续下跌3个月，但仍处于历史高位。推动全球粮食价格高涨的几个主要因素：全球需求强劲、主产国天气不利、生产和运输成本高涨、新冠疫情破坏供应链和俄乌冲突持续等仍在发挥作用。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，建议继续关注种业龙头。重点推荐：隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 禽类养殖：本周白羽肉鸡价格下降至9.56元/公斤，环比上周-0.21%。白羽肉鸡出栏量较上周有所增加，整体仍偏少，屠企亏本严重，终端产品市场消费不佳，市场交投整体平淡。但市场对肉鸡长远市场预期持乐观心态，叠加饲料等成本的支撑，预计短期肉鸡价格或将小幅震荡。现阶段鸡苗出苗量增加，鸡苗报价混乱，厂家高报低开，大小厂鸡苗价格差异巨大，而当下天气炎热，养殖户补栏情绪不佳，预计短期鸡苗价格呈震荡调整趋势。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，行业依旧处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。重点推荐：圣农发展：白羽鸡行业全产业链发展龙头。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：猪价上涨的主要因素是生猪供给不足 根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为22.23元/公斤，周环比上涨16.69%，商品猪价格持续上涨；本周15公斤仔猪价格为744元/头，周环比上涨104元/头，仔猪价格大幅上涨；全国商品猪平均出栏体重为125.34公斤，周环比下降0.12公斤/头，持续的高温使得压栏情况有所缓解；本周自繁自养的养殖利润为555.19元/头，外购仔猪养殖利润为765.82元/头，随着猪价的上涨，养殖利润明显好转。 图表1：全国生猪销售均价（元/公斤） 图表2：养殖利润（元/头） 自6月中旬以来，生猪价格开始快速上涨，本轮生猪价格上涨速度和幅度均超出了市场预期，验证了新一轮上行周期的开启，同时引发了市场对生猪上涨原因的讨论：（1）能繁母猪去化超市场预期，市场上商品猪供给明显减少导致价格上涨。（2）目前生猪产能合理充裕，养殖户看好后市猪价，行业压栏和二次育肥情绪高涨导致出栏量减少，两种看法的差异主要在于是供给缩量主导的涨价还是情绪主导的涨价。我们认为本轮涨价的主要驱动力是供给缺口，压栏也在一定程度上助推了价格的上涨，预计三季度供给端缺口持续存在，生猪价格总体呈现震荡上行态势。 从能繁母猪存栏量数据来看：2021年8-11月是能繁母猪存栏量快速下滑的时期，对应今年三季度生猪供给量明显减少。从往年生猪均价数据来看，三季度生猪价格会有季节性抬升，原因是冬季仔猪存活率较低且消费逐步好转，但是本轮价格上涨时间略有提前且涨幅远超预期，仅仅用季节性上涨难以解释。 按照官方能繁母猪去化8%的水平来看猪价不可能上涨如此迅速，根据三方机构数据来看能繁母猪存栏量去化水平高于15%。根据我们对上市公司能繁母猪存栏量数据的统计，头部企业累计去化程度达到了14%左右，考虑到中小户的抗压水平不如集团场，散户的产能去化程度应该高于规模场，所以之前市场可能低估了能繁母猪去化水平。 图表3：能繁母猪存栏自去年7月开始明显下滑 图表4：生猪月度均价（元/公斤） 从生猪量价和均重角度看：从上市企业生猪出栏量数据来看，统计的10家企业6月生猪出栏量合计环比下滑6.65%，相比3月份下滑13.78%，生猪供给量有明显下滑。目前毛猪涨价幅度大于终端消费市场涨价幅度，屠宰企业处于亏损状态，养殖端与屠宰端的博弈持续存在，但是在屠宰端持续缩量的情况下，生猪价格持续上涨，说明供给缺口确实存在。从均重角度看，4-5月份压栏确实存在，生猪出栏均重由4月份的116公斤上涨至6月初的125公斤左右，但是进入6月中旬后生猪均重开始小幅下滑且体重处在正常水平，说明6月养殖户没有进一步压栏，出猪节奏相对正常。根据涌益咨询数据，6月份全国样本企业平均出栏完成率为96%，也从侧面说明样本企业基本按照计划稳定出栏，目前压栏情况并不严重，所以我们认为猪价上涨主要还是供给缺口导致。 图表5：上市企业生猪出栏量（万头） 图表6：涌益咨询样本屠宰量（头） 图表7：全国样本企业日屠宰量（头） 5月份以来生猪供给量开启下行通道，叠加市场对未来猪价的看好促使养殖户压栏惜售情绪加强，生猪供给量环比下行带动生猪价格上涨。预计短期内猪价呈现震荡偏强态势，长期看生猪价格呈现震荡上行态势，但是要警惕一致性预期和养殖户的市场行为导致四季度生猪价格不及预期。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，当前生猪养殖板块的投资关注点已经从“去化程度”转移至后续生猪价格的演绎，建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。 重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制、巨星农牧、傲农生物、新希望。 1.2种植产业链：粮食价格高位回落 7月8日，联合国粮农组织发布数据显示，粮农组织谷物价格指数6月平均为166.3点，环比下降4.1%，同比上涨27.6%。6月指数拉低系美洲新一季收获增加了供应，加拿大等一些主产国作物状况转好，以及俄罗斯产量前景向好等因素导致。具体来看，国际小麦价格于6月环比下跌5.7%，国际玉米价格环比下跌3.5%，国际粗粮价格环比下跌4.1%。其它价格指数如植物油价格指数环比下降7.6%，食糖价格指数环比下降2.6%。虽然近期粮食价格已连续下跌3个月，但仍处于历史高位。推动全球粮食价格高涨的几个主要因素：全球需求强劲、主产国天气不利、生产和运输成本高涨、新冠疫情破坏供应链和俄乌冲突持续等仍在发挥作用。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，建议继续关注种业龙头。 重点推荐：隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 1.3禽类养殖：产品价格高位回落，预计价格持续震荡 本周白羽肉鸡价格下降至9.56/公斤，环比上周-0.21%。白羽肉鸡养殖端利润也下降至2.05元/羽，环比上周-10.87%；白羽鸡孵化利润下降为-1.04元/羽，环比上周-256.60%。白羽肉鸡出栏量较上周有所增加，整体仍偏少，屠企亏本严重，终端产品市场消费不佳，市场交投整体平淡。但市场对肉鸡长远市场预期持乐观心态，叠加饲料等成本的支撑，预计短期肉鸡价格或将小幅震荡。 现阶段鸡苗出苗量增加，鸡苗报价混乱，厂家高报低开，大小厂鸡苗价格差异巨大，而当下天气炎热，养殖户补栏情绪不佳，预计短期鸡苗价格呈震荡调整趋势。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，行业依旧处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。 重点推荐：圣农发展：初具差异化竞争优势的全产业链发展龙头、益生股份：主营父母代鸡苗、民和股份：商品代鸡苗龙头。 二、本周行情回顾 本周 （2022.7.4-2022.7.8） 农林牧渔 （ 申万 ） 指数收于3795.09点（+6.63%），沪深300指数收于4428.78点（-0.85%），深证综指收于2219.90点（+0.02%），上证综指收于3356.08点（-0.93%），养殖业在农林牧渔子板块中表现最优秀，收于4591.11（+11.90%）。 图表8：本周行情一览 从一级行业涨跌幅来看，本周涨幅前五的有农林牧渔（+6.63%），公用事业（+3.19%），电力设备（+2.51%），国防军工（+1.49%） 和钢铁（+1.34%）。农林牧渔（+6.63%）排在所有子行业中第1位。 图表9：本周各板块涨跌幅（2022.7.4-2022.7.8） 个股表现方面 ， 涨幅排名居前的有傲农生物（+29.45%）、正邦科技（+23.69%）、天康生物（+23.17%）、百洋股份（+20.27%）、绿康生化（+20.22%）等；跌幅排名居前的有百龙创园（-20.79%）、神农科技（-7.17%）、ST景谷（-6.61%）、ST华资（-6.40%）、京基智农（-6.39%）等。 图表10：本周农业板块涨幅前十个股 图表11：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至7月8日，生猪价格为22.31元/公斤，较上周环比+10.45%；根据涌益咨询，仔猪价格为744元/头，较上周环比+16.25%。本周二元母猪价格为35.64元/公斤，环比+1.05%。 生猪养殖利润方面，本周自繁自养利润为555.19元/头，较上周环比+177.11%；外购仔猪利润为765.82元/头，较上周环比+87.11%。本周猪粮比为7.75，环比+16.89%；猪料比为5.78，环比+16.30%。 图表12：生猪价格走势（元/千克） 图表13：猪肉平均批发价（元/千克） 图表14：二元母猪价格走势（元/千克） 图表15：仔猪价格走势（元/千克） 图表16：生猪养殖利润（元/头） 图表17：猪粮比价 3.2禽类产品价格追踪 禽养殖方面，截至7月8日，本周白羽鸡均价为9.56元/千克，较上周环比-0.21%；主产区肉鸡苗均价为1.43元/羽，较上周环比-6.54%。 父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至7月8日，父母代种鸡养殖利润为-1.27元/羽，较上周环比-8.55%；毛鸡养殖利润略有下降，为2.05元/羽，较上周环比-10.87%。 图表18：白羽肉鸡价格走势（元/千克） 图表19：肉鸡苗价格走势（元/羽） 图表20：父母代种鸡养殖利润（元/羽） 图表21：毛鸡养殖利润变化（元/羽） 3.3粮食价格追踪 粮食价格方面，7月8日国内玉米现货价为2858.63元/吨，较上周环比-0.54%；本周CBOT玉米期货价格623.50美分/蒲式耳，较上周环比+2.63%。 7月8日国内大豆现货价为5785.79元/吨，较上周环比不变；CBOT大豆期货价格为1396.50美分