2025年三季报点评报告植提成长性持续体现，价格景气提升可期

晨光生物(300138)[Table_Industry]农业/必需消费 晨光生物2025年三季报点评报告 本报告导读： 晨光生物三季度业绩处于此前预告区间的中上限，植物提取业务展现出较强的成长性。天然健康的需求推动植提需求增长，公司在原材料和工艺方面的领先优势明确。 投资要点： 公司发布2025年三季度报告，2025前三季度实现营业总收入50.47亿元，同比-3.4%；归母净利润3.04亿元，同比+385.3%。其中第三季度公司实现营业总收入13.90亿元，同比-19.9%；归母净利润0.89亿元，同比+338.7%。第三季度毛利率达16.11%，同比环比均提升。 植提多个产品销量创新高，成长性显著。2025年前三季度，公司大力开拓植提增量市场，植物提取类业务实现收入24.99亿元（同比+7.35%），毛利率20.86%（同比+4.91pct）辣椒红、辣椒精、甜菊糖苷、花椒提取物、水飞蓟素等多个产品销量创同期历史新高。其中辣椒红色素应用型产品占比持续提升，销量同比增长了约36%；辣椒精充分发挥云南原材料成本优势，销量同比增长了约87%，取得突出成绩。在替代合成色素方面公司也提供了多种方案。此外，多个香辛料提取物和营养药用类提取物应用场景拓宽，推动公司植提品类丰富。 棉籽类业务坚持锁价经营，稳健性强。2025前三季度公司棉籽类业务实现收入23.53亿元（同比-10.54%），毛利率7.20%（同比+8.05pct）。棉籽业务坚持“对锁”经营策略，同时考察上游原材料供应及下游需求情况，有合理价差时才会采购原材料并签订销售合同，以锁定合理利润率水平。其中公司在第二季度把握市场机会，加快了出货节奏，第三季度销量相对减小，使得第三季度收入体量下降。 风险提示：原材料供应量及价格波动风险；产品价格波动风险；境外经营的风险 植物提取龙头，业绩拐点可期2025.03.19植提业务收入稳健增长，盈利能力承压2024.04.23 财务预测表 公司未来3年业绩有望持续增长。选取安琪酵母、仲景食品、莱茵生物等农产品加工/食品上游的加工企业作为可比公司。参考可比公司估值：可比公司2025年PE处于22-27倍区间，均值24倍。我们认为，公司所处植提行业仍为朝阳赛道，公司提取技术领先，原材料持续拓展布局助力公司成本控制能力提升。考虑公司上述优势，我们判断可以给予公司行业平均PE水平，给予公司25年24x估值，对应目标价18元。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所