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三美股份（603379）：归母净利增长184%，经营性净现金流创新高

2025-10-28 张玮航,许隽逸,黄楷国联民生证券申明华

核心观点：三美股份2025年前三季度业绩表现亮眼，归母净利增长183.66%，经营性净现金流创历史新高，展现出强劲的增长动力和稳健的财务状况。公司在氟制冷剂和氟发泡剂领域保持领先地位，通过配额优势、高效运营和产销协同，实现了毛利率和费用管控能力的同步优化。
关键数据：
- 前三季度：营业收入44.29亿元（同比+45.72%），归母净利润15.91亿元（同比+183.66%），扣非归母净利润15.80亿元（同比+188.03%），经营性净现金流15.61亿元（同比+393.25%）。
- Q3数据：营业收入16.01亿元（同比+60.29%，环比-0.88%），归母净利润5.96亿元（同比+236.57%，环比+0.37%），扣非归母净利润5.94亿元（同比+240.40%，环比+0.59%）。
- 氟制冷剂：Q3均价4.13万元/吨，产销量分别为4.44万吨（同比+12.7%）和3.34万吨（同比+7.5%）。
- 氟发泡剂：Q1至Q3均价分别为2.15、2.39、2.63万元/吨，Q3均价环比+10.2%、同比+54.6%，营收环比+16.2%、同比+57.6%。
研究结论：公司凭借领先的配额规模、高效运营和产销协同能力，在氟化工景气上行周期中实现了业绩高增长。经营性净现金流创历史新高，财务结构稳健，为公司未来战略投资和技术提升提供坚实基础。预计2025-2027年公司营业收入和归母净利润将保持高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：政策变动风险、市场风险、国际贸易风险、化工安全生产风险。