2025年三季报点评报告盈利持续修复，下游需求快速增长

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年前三季度，湖南裕能实现营收232.26亿元（同比+46.27%），归母净利润6.45亿元（同比+31.51%）；Q3单季营收88.68亿元（同比+73.97%），归母净利润3.40亿元（同比+235.31%）。
• 磷酸盐正极出货量：2025年前三季度销售数量78.49万吨（同比+64.86%），Q3销售数量30.41万吨（同比+82.46%）。
• 盈利能力：Q3毛利率8.81%（同比+1.54pct，环比-0.2pct），净利率3.81%（同比+1.84pct，环比+1.08pct）；存货36.56亿元（同比+30.66%）。

市场分析

• 储能需求：国家发改委、能源局规划2027年储能装机规模超180GW，内蒙古、甘肃等地推出容量电价政策驱动国内储能增长；预计2025年全球储能电池需求500GWh，2026年700GWh。
• 行业供需：下游需求旺盛或致铁锂正极行业供需偏紧，盈利拐点有望到来。

投资评级与预测

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为10.84/20.36/29.67亿元，当前股价对应PE为45.8/24.4/16.7倍。

风险提示

• 宏观经济不及预期、政策落地不及预期、技术进步不及预期、市场拓展不及预期、原材料价格波动风险、地缘政治风险。