三季报业绩大幅增长,盈利持续修复-2025年三季报点评

三季报业绩大幅增长，盈利持续修复 ——中国船舶(600150)2025年三季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(首次) 发布日期：2025年11月07日 投资要点： 中国船舶发布“两船”合并后的第一份财报：2025年前三季度，中国船舶实现营业收入1074.03亿元，同比增长17.96%；归母净利润58.52亿元，同比增长115.41%；扣非净利润43.82亿元，同比增长122.24%。 ⚫三季报业绩大幅增长 公司前三季度实现营业收入1074.03亿元，同比增长91.21%，归母净利润58.52亿元，同比增长157.71%。 2025年三季度单季度，公司实现营业收入347.63亿元，同比增加4.76%；实现归母净利润20.74亿元，同比增长97.56%；扣非后归属母公司股东的净利润为14.91亿元，同比增加92.82%. 业绩增长主要得益于船舶行业整体保持良好发展态势，公司手持订单结构升级优化，报告期内交付的民品船舶数量、价格同比提升，建造成本管控得当，营业毛利同比增加；同时，公司参股联营企业经营业绩持续改善，权益法核算的长期股权投资收益同比增加。 ⚫盈利能力提升，盈利修复持续 2025年三季报公司毛利率12.56%，同比增加3.15个百分点；净利率5.45%，同比增加1.25个百分点，扣非净利率4.08%，同比增长0.57个百分点。 公司期间费用率稳步下降，2025年三季报四项费用率达到6.2%，同比下降0.14哥百分点。其中销售费用率0.21%，同比增长0.16个百分点，管理费用率4.1%，同比增长0.43个百分点，研发费用率3.45%，同比下降1.27个百分点。公司费用管控有效，盈利能力程持续修复。17938 相关报告 ⚫新船价格指数高位震荡，船舶景气趋势未改，上市公司盈利修复持续 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 2025年1—9月，我国造船完工量3853万载重吨，同比增长6.0%；新接订单量6660万载重吨，同比下降23.5%；截至9月底，手持订单量24224万载重吨，同比增长25.3%。1—9月，我国造船三大指标以载重吨计分别占世界总量的53.8%、67.3%和65.2%，以修正总吨计分别占47.3%，63.5%和58.6%，继续保持全球领先。 2025年我国新接订单有所下滑，但完工量手持订单仍然保持良好的增长。行业向上趋势不变。2025年随着高价订单逐步交付，船舶制造行业有望实现量价齐增的周期复苏格局，企业盈利有望持续修复。中原证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东方财富.ybjieshou@eastmoney.com p1 ⚫两船合并重组全球最大造船集团，绿色高端技术取得突破 中国船舶通过吸收合并中国重工，成为全球最大上市造船集团，资产规模超4000亿元，订单价值突破1300亿元。公司在高端绿色动力船舶和深海科技装备领域取得显著进展，氨燃料发动机、LNG船型及新材料应用实现技术突破。旗下青岛北海造船、青岛双瑞海洋、中船发动机等配套企业在技术创新方面均有重要成果，推动公司向绿色化、高端化方向发展。 ⚫盈利预测与估值 中国船舶吸并中国重工已经成为全球最大的造船企业，充分受益船舶行业周期复苏，量价齐增的良好景气周期，未来几年仍将持续迎来盈利修复。我们预测公司2025年-2027年营业收入分别为1457.68亿、1693.89亿、1950.48亿，2025-2027年归母净利润分别为81.09亿、122.59亿、164.78亿，对应的PE分别为33.55X、22.19X、16.51X，行业景气持续，公司盈利修复持续，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：1：船舶行业需求不及预期；2：公司订单交付不及预期；3：原材料价格大幅波动；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：新船价格不及预期。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、CNPI、中原证券研究所 资料来源：Wind、中国船舶工业协会、中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。