中国石化2025年前三季度业绩表现疲软,营收和净利润均同比大幅下滑。化工板块持续亏损,但乙烯产量增加,聚烯烃-原油价差收窄,未来有望修复;炼油板块盈利稳健,尽管汽柴油产量下滑,但裂解价差同比修复;成品油消费需求略有下滑,零售量同比减少,业绩有待需求好转改善。公司保持高资本支出以保障上游油气产量,原油产量略有下降,天然气产量同比增加。预计2025-2027年归母净利润分别为401亿元/423亿元/452亿元,EPS为0.33元/0.35元/0.37元,PE为16.7X/15.8X/14.8X,维持“买入”评级。风险提示包括地缘政治、成品油价格放开、终端需求不景气等。