一周集萃-股指：市场持续磨底，静待市场底形成
一周集萃-股指 研究中心2023年09月10日 要点：市场持续磨底，静待市场底形成 ➢行情回顾： ✓本周市场震荡调整，主要指数多数收跌，中证1000、上证50相对抗跌。截至9月8日收盘，上证指数下跌0.53%报3116.72点，上证50下跌0.49%，沪深300下跌1.36%，中证500下跌0.73%，中证1000下跌0.08%。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-1.38%、3.07%、2.98%、-2.70% ➢逻辑观点： ✓短期A股市场的调整压力主要来自于海外，美国经济延续韧性，美联储保持加息威胁，美元和美债收益率反弹，压制全球风险资产表现。8月美国非农就业数据指向劳动力市场供需矛盾缓解，未来薪酬增速可能进一步回落。这对应美国居民边际消费倾向很难保持当前的高水平，后续美国经济韧性和通胀压力，都倾向于回落。尽管美联储仍倾向于保持加息威胁，但美联储中期紧缩压力缓和的线索已日渐清晰，对A股而言，海外紧缩仍是压制因素，短期仍是一个压制因素，但不构成创新低的驱动因素 ✓政策落地层面的悲观预期基本修复，不断加码的方向明确，但政策短期效果不佳，如一线城市认房不认贷，市场活跃度提升立竿见影，但政策效果的持续性仍存疑，且难以期待效果向后线城市扩散。在政策效果仍有待跟踪的情况下，市场似乎又陷入政策落地后，但提振作用有限的循环，市场由政策底向市场底过渡，后续政策再加码是大概率，叠加国内经济出现了阶段性内生改善，8月CPI环比0.3%，高于前值的0.2%，CPI同比0.1%，高于前值的-0.3%，本轮CPI同比周期大概率已于7月触底。国内经济和政策预期的组合，并不支持短期市场显著调整 ✓市场暂无明晰主线以及增量资金缺乏也是短期市场磨底的原因之一，一是布局业绩可外推或困境反转方向，二是博弈政策端受益方向。9月11起，两融保证金比例调降至80%，政策落地后理论上可释放约4000亿元可融资空间，有望提升两融交易活跃度，提振市场信心和流动性➢行情展望： ✓8月以来稳增长政策持续落地，经济预期将会度过最悲观的阶段。短期A股市场的调整压力主要来自于海外，美国经济延续韧性，美联储保持加息威胁，美元和美债收益率反弹，压制全球风险资产表现。尽管短期市场尚未形成合力，期间或仍有一定波折，但市场悲观预期计价较为充分，逐渐出现底部信号，是较好的逢低配置指数多单机会 ➢操作建议：轻仓持有IM多单，或逢调整逐步低多 ➢风险提示：稳增长政策不及预期、美国流动性收紧超预期 第一部分行情回顾 行情回顾：指数全面下跌，中证1000和上证50涨相对抗跌 第二部分指标观测 指数风险溢价率 指数股债收益差 第三部分本周关注 本周关注 9月6日，美国8月ISM非制造业PMI为54.5（前值52.7），预期52.5，高于预期和前值。点评：非制造业数据强于预期，凸显消费需求与经济强劲，同时通胀反弹风险有所升温。8月份非制造业PMI意外走强，高于市场预测，达到了今年2月以来新高，其中招聘和订单指标明显回升，表明占据美国经济总量三分之二的服务业在高利率环境下仍然保持增长，凸显消费需求与经济强劲，美国经济预期明显上修，推动实际利率逼近新高；与此同时，原材料价格与工资继续加速上升推动成本增长，服务业费用持续上涨可能令未来数月通胀压力加大，强化美联储继续维持高利率预期。数据公布后，美股下跌，三大股指盘中均一度跌超1%，同时美债收益率攀升 9月6日，按美元计，中国8月出口金额同比-8.8%，预期-9.5%，前值-14.5%；中国8月进口金额同比-7.3%，预期-8.2%，前值-12.4%；顺差684亿美元，前值806亿美元。点评：整体看，8月出口同比-8.8%，相比前值降幅收窄约5.7个百分点，基数回落、外需强于预期等是主要支撑；环比增1.1%，基本符合季节规律（2012-2019年同期均值为1.0%）；结构看，出口同比增速拐点可能已经出现，后续出口降幅可能逐步收窄；出口国别方面，8月对美国、东盟、印度等出口降幅收窄，但前期偏强的对俄出口增速有所回落。进口方面，8月进口同比-7.3%，高于预期-8.2%和前值-12.4%；环比增7.6%，创2010年以来同期最高，指向我国经济环比有所企稳 9月7日，欧元区第二季度GDP终值同比+0.5%（初值+0.6%），预期+0.6%，持平预期和初值；环比+0.1%（初值+0.3%），预期+0.3%，低于预期和初值。8月服务业PMI终值47.9（初值48.3），预期48.3；综合PMI终值46.7（初值47），预期为47。点评：全球经济下行、出口低迷拖累欧元区经济增长，同时服务业PMI跌至收缩区间。处于全球经济下行、需求疲软的背景下，出口低迷对欧元区整体经济造成严重拖累，第二季度经济GDP数据下调至几乎没有增长。经济景气调查方面，8月PMI数据显示私营部门经济增长明显放缓，其中制造业PMI持续处于收缩区间，结合此前发布的工业产值等数据，反映制造业生产仍然面临困境；同期服务业PMI今年首次低于荣枯线，主因借贷费用上升和生活成本高企抑制消费支出。8月欧元区综合PMI创33个月新低，欧元区下半年将面临更大挑战 9月7日，国有大中型银行齐发存量房贷利率下调细则，首套房贷利率将于9月25日批量调整。点评：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、中信银行、招商银行等大中型银行发布存量房贷利率下调细则，从调整规则看，按照贷款发放时间分三类情况分别调整，原则上对于符合要求的存量个人住房贷款最低可调整至原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限；从申请方式看，原贷款发放时执行所在城市首套房贷利率标准的存量房贷，将于9月25日集中批量调整合同贷款利率，客户无需单独申请，其余情况需要单独申请 9月9日，2023年8月CPI同比0.1%（前值-0.3%），环比+0.3%（前值+0.2%）；PPI同比-3.0%（前值-4.4%），环比0.2%（前值-0.2%）。点评：CPI同比由降转涨，核心通胀涨幅保持稳定。8月CPI同比上行0.4pct至0.1%，同比增速触底回升。核心CPI涨幅保持稳定，8月核心CPI同比仍然为0.8%。PPI环比转正，同比继续向上回升。9月CPI同比或在正值区间进一步回升，PPI同比降幅或将继续收窄。CPI方面，当前促销费等扩大内需政策不断出台，或对市场需求有进一步支撑。且中秋及国庆等节日在即，消费需求或有所增加。另外，当前猪肉价格有回升迹象，CPI同比后续或能进一步回升。PPI方面，当前国际原油价格上行较陡峭，国内部分行业工业生产也相对较平稳，高炉开工率、沥青开工率等高频数据仍保持上行，后续PPI同比降幅或能继续收窄。8月CPI同比由负转正、PPI同比降幅继续收窄等或反映当前经济环比正继续改善 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn联系人：陈蕾期货从业资格：F03088273邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司
