国君化工|24Q3盈利环比走弱,周期磨底静待拐点——三季报总结

维持基础化工行业“增持”评级。2024.1.1至2024.10.31基础化工（CI005006）下跌0.76%，在一级子行业中排名第22名。同期沪深300/中证500分别上涨14.90%/9.09%，基础化工相对沪深300/中证500的超额收益分别 为-15.67%/-9.85%。2024年Q1-3基础化工指数下跌后有所反弹，总体与两大指数走势共振。九月以来受央行及证监会等政策的影响随大盘反弹，而后受行业景气仍在下行的影响，整体表现不佳。传统的“金九银十”旺季整体表现 为“旺季不旺”，但在国内稳增长政策发力预期叠加海外降息带来的流动性宽松的影响下，基础化工行业或有望迎来结构性机会。 Q3行业盈利同环比承压。1）24年前三季度板块实现营业收入18552.53亿元，同比微减1.45%；实现归母净利润1041.71亿元，同比-8.45%，归母净利润率5.61%。2）分季度看，24Q3基础化工行业营收利润环比承压，24Q3实现营业收入6264.31亿元（yoy-3.38%，qoq-4.33%），实现归母公司净利润301.70亿元(yoy-16.34%，qoq-23.92%)。3）24年前三季度过半子行业归母净利润同比上涨，33个子行业中20个子行业同比修复，主要有印染化学品、锦纶、氯碱等。单季度来看，24Q3行业仍旧承压，33个子行业中，仅13个子行业同比修复，仅4个子行业归母净利润环比修复。23Q3整体来看，各主要细分板块中，绵纶、膜材料及钛白粉三个子行业亏损比例超过50%，其余大部分子行业的亏损比例处于10%-30%。 化工正处于磨底阶段。供给端，虽然资本开支同比下降明显，但资本开支及在建工程仍处于历史高位，预计供需关系改善还需要一些时间；需求端，由于需求回暖是个渐进的过，向上反转的动力仍需要时间酝酿。尽管Q3整体供需关系较弱，但市场也不乏投资机会，部分子板块由于受到突发供给端的扰动或事件催化盈利能力有明显提升，如印染化学品、氟化工、民爆用品，因此需重视自下而上的行业供给趋紧或格局重塑带来的投资机会。此外，受特朗普对于原油政策的影响，我们认为亦需要重视有望受益于原油价格下行的子行业及领域。 后续判断：展望24年Q4及未来两年，短期来看，虽然24年的“金九银十”旺季不旺，但供给刚性的行业仍表现了较强的盈利韧性，如MDI、钛精矿、磷矿石、三氯蔗糖等品种。中长期来看，基础化工板块或有望于25年逐步走出周期底部，开启温和复苏，推荐具备成本优势的龙头白马以及具备成长趋势的优质企业。 风险提示：经济复苏不及预期，产能集中释放，贸易摩擦等。 文章来源 本文摘自：2024年11月10日发布的《24Q3盈利环比走弱，周期磨底静待拐点——三季报总结》 沈唯，资格证书编号：S0880523080006钟浩，资格证书编号：S0880522120008王瑞健，资格证书编号：S0880123070136 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明