白酒周度更新：预期筑底，静待花开

投资建议：龙头公司积极、行业结构化发展，全年保持复苏节奏，上半年场景复苏、下半年静待价盘回升，估值回落把握中长期布局机遇。建议增持：1）低估值及确定性标的，高端：①贵州茅台、泸州老窖、五粮液；②地产酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等；2）下半年逐步布局次高端标的：老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业、山西汾酒等。 高端白酒渠道跟踪：茅台保持平稳、五粮液动销积极、国窖西南区停货。1）茅台：整箱飞天批价2950-2960元，散瓶飞天批价2770-2800元，批价区间保持平稳，库存水平较低。2）五粮液：批价950元左右，库存水平1个月左右，年初至今26个营销大区动销均实现双位数增长。3）国窖：高度批价900元，西南大区近期发布52度国窖停货通知，目前整体回款进度推进积极、停货有助于阶段性稳价。 上市公司保持定力，强化行业发展信心。1）五粮液：公司召开2022年股东大会定调2023年积极实现质的有效提升和量的合理增长，从行业角度来看，白酒行业处于集中化发展红利期，龙头企业积极抢抓结构化发展机遇；从公司发展来看，将持续推进品牌价值回归、优化产品结构、深化营销改革、增厚渠道利润等方面实现积极突破。2）汾酒：根据渠道反馈，汾酒将于6月20日上调主要产品价格，53度青花20上调20元/瓶，42度青花20上调18元/瓶，850ml青花30上调200元/瓶，玻汾高低度各上调1元/瓶，青花30复兴版上调70-80元/瓶。当下销售进度积极、渠道库存良性，Q2环比加速可期、全年信心坚定，汾酒已建立改革优化的长效机制，清香龙头凭借品牌势能有望延续高质量增长。 3）老白干：近期公司召开业绩说明会，产品端持续发力300元以上次高端价位带，聚焦1915、老白干30年、20年，十八酒坊甲等20/15年，其中甲等15年和20年为重点，管理端考核模式从回款转向过程和出库、费用持续优化，当下渠道状态较为良性，武陵坚持长期主义，首先聚焦省内、发力常德和长沙两大市场。 情绪与预期筑底，估值回落把握机遇。白酒复苏延续，上半年场景修复、下半年随着消费力逐步回升有望迎来价盘修复，行业结构化发展下龙头公司具有较强的战略定力、品牌优势、成长势能，板块长期趋势向好。 当下预期与情绪逐步筑底，板块估值回落后已具备较高性价比，边际改善有望带动预期回暖，中长期布局价值凸显。 1043897 风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。 图1：高端白酒批价走势 图2：次高端白酒批价走势 图3：地产酒批价走势 图4：酱酒批价走势 表1：白酒行业新闻概览 表2：白酒行业上市个股下周大事提醒 表3： 推荐标的盈利预测与估值表（2023年5月27日）