营收短期受扰动,降本增效推动利润增长

营收短期受扰动，降本增效推动利润增长 |报告要点 2025年三季度公司实现营业收入25.07亿元，同比-14.9%；归母净利润0.04亿元，同比扭亏为盈。营收下滑主要受资产管理业务部分产品改为“净额法”确认收入影响，但管理规模仍保持增长，盈利能力提升得益于毛利率改善与降本增效举措。三季度公司GTV达585亿元，同比-8.7%，其中新房业务受供给收缩拖累同比下滑23.2%，经纪业务受价格下行影响同比下降6.0%。 我 们 预 计2025-2027年 归 母 净 利 润分 别 为1.07/1.49/1.96亿 元 ， 同 比 分 别+46.32%/+38.70%/+31.71%，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 杜昊旻方鹏SAC：S0590524070006 SAC：S0590524100003 我爱我家(000560) 营收短期受扰动，降本增效推动利润增长 事件 行业：房地产/房地产服务投资评级：买入（维持）当前价格：2.88元 10月29日，公司发布2025年三季度报告，三季度实现营业收入25.07亿元，同比-14.9%，实现归母净利润0.04亿元，同比扭亏为盈；前三季度累计营业收入81.65亿元，同比-6.8%，归母净利润0.42亿元，同比+398.8%。 ➢会计口径调整影响营收，利润端保持增长 公司前三季度营收下滑，利润增长，主要原因包括：1）公司资产管理业务部分产品改为“净额法”确认收入，导致营收下降，管理规模仍保持增长；2）公司前三季毛利率为9.1%，同比+1.7pct，主要得益于经纪业务和新房业务增长稳健，以及资产管理业务会计准则变动；3）公司持续推进降本增效，运营成本进一步改善，前三季度期间费用为15.67亿元，同比下降1.85亿元。 ➢三季度GTV同比走弱，相寓规模持续提升 三季度公司实现GTV（住房交易金额）585亿元，同比-8.7%，其中经纪业务、资产管理业务、新房业务分别为458、51、76亿元，同比分别-6.0%、-5.6%、-23.2%。新房业务同比转负，主要受供给持续缩量影响，经纪业务则是受二手房价格下行及核心城市北京成交面积下滑影响。公司相寓业务保持稳定增长趋势，截至2025年9月末，相寓在管房源约33万套，较年初增加2.7万套。 ➢核心城市新房走弱，二手房表现更具韧性 公司深耕北京、上海、杭州等城市，三季度新房成交面积同比降幅均有所走扩，上海、杭州二手房成交面积同比保持增长。根据中指院数据，三季度北京、上海、杭州新房成交面积同比分别-24.3%、-9.4%、-27.8%，二手房成交面积同比分别-5.1%、+13.6%、+4.2%，前三季度累计来看，北京、上海、杭州新房成交面积同比分别-15.0%、-2.2%、-19.2%，二手房成交面积同比分别+13.1%、+19.5%、+15.6%。 ➢盈利预测与评级 相关报告 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为128.70/133.29/136.61亿元，同比分别+2.66%/+3.57%/+2.49%；归母净利润分别为1.07/1.49/1.96亿元，同比分别+46.32%/+38.70%/+31.71%。公司经纪业务稳健，相寓业务有质扩张，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。 1、《我爱我家（000560）：扣非净利扭亏为盈，经营提效规模稳增》2025.08.302、《我爱我家（000560）：核心城市交易回暖，业绩弹性释放》2025.04.30 风险提示：政策落地不及预期；二手房活跃度不及预期；市场拓展不及预期。 扫码查看更多 风险提示 政策落地不及预期。政府制定的调控措施，由于执行和市场响应存在时滞，实际效果可能达不到预期。 二手房活跃度不及预期。若二手房市场活跃度降低，成交量和价格低于预期，公司业绩或随之下行。 市场拓展不及预期。公司积极发展资产管理业务，若房源规模增速放缓或租金水平下降，或影响公司盈利水平。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼