银行业重大事项点评：3Q25银行板块持仓降至历史低位 投资价值凸显

银行2025年10月31日 银行业重大事项点评 推荐 （维持） 3Q25银行板块持仓降至历史低位，投资价值凸显 事项： 华创证券研究所 3Q25公募基金重仓股已基本披露完毕，我们筛选了开放式与封闭式基金中的四类主动管理型基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及灵活配置型基金，分析公募基金前十大重仓股的持仓变化情况。同时整理了被动指数型基金的持仓变动情况。 证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004 评论： 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 3Q25市场切换成长风格，银行股持仓占比降至历史低位水平。1）主动型基金重仓股规模继续扩张，银行股持仓市值下降：从持仓市值来看，3Q25主动型公募基金前十大重仓股的持仓市值较2Q25上升19.5%至4.14万亿；3Q25主动型公募基金配置银行股的持仓市值为301.1亿元，环比下降53%，与2Q20的水平接近，是近5年来的低位水平；2）市场风偏提升，银行股持仓占比下降：三季度成长风格明显，银行作为低风偏的防御性板块，受主动型公募基金减持。其中增持前五的行业分别为电子（+6.89pct）、通信（+3.91pct）、电力设备（+2.43pct）、有色金属（+1.36pct）以及传媒（+0.56pct）；减持排名前五的行业分别为银行（-3.07pct）、食品饮料（-1.79pct）、家用电器（-1.64pct）、汽车（-1.43pct）以及医药生物（-1.25pct）。银行股持仓占比环比下降3.07pct至1.81%，是2005年以来的低位水平（次低为1Q23的1.98%）。 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 行业基本数据 占比%股票家数(只)420.01总市值(亿元)141,342.5514.57流通市值(亿元)97,025.4312.61 三季度被动指数型基金规模大幅扩张。三季度全部基金规模35.9万亿，较二季度上升6.5%，其中被动指数型基金规模为4.5万亿，较二季度大幅上升26.8%。其中增持股数较多的行业为非银金融（+25.5亿股）、计算机（+22.3万股）、医药生物（+12.3亿股）。从持仓市值来看，主要是电子（3133.9亿元）、非银金融（2417.8亿元）和电力设备行业（1923.2亿元）。银行板块是其减持股数最多的行业，3Q25减持21.1亿股，其中减持较多的为兴业银行（-9.96亿股）、工商银行（-6.62亿股）、渝农商行（-1.52亿股）。 %1M6M12M绝对表现4.4%7.5%19.8%相对表现4.4%-15.6%0.5% 主动型基金主要减配机构持仓较重的标的。分银行类型来看，主要减配优质城商行和股份行，国有行/股份行/城商行/农商行基金持仓占比环比分别-54bp/-96bp/-145bp/-13bp至0.23%/0.59%/0.81%/0.18%。从个股方面来看，主要减持的是前期机构持仓较重的优质标的，比如招商银行、江苏银行、杭州银行、宁波银行持仓占比环比下降67bp、42bp、29bp、28bp至0.43%、0.12%、0.15%、0.22%。个别城农商行获得小幅增持，比如齐鲁银行、瑞丰银行等，不过持仓占比仍较小。 银行股持仓标配差扩大，其中股份行和城商行的标配差扩幅较大。3Q25基金持仓银行股标配差环比扩大0.56pct至-8.4%，仍为31个板块中标配差最大的行业。分银行类型来看，各类银行的标配差均环比扩大，国有行/股份行/城商行/农 商 行 的 标 配 差 环 比 分 别-1.3pct/-2.5pct/-3.7pct/-0.4pct至-8.4%/-4.6%/-3.0%/-0.5%（个股标配差合计口径）。股份行和城商行标配差扩大主要是由于主动型和被动型基金均有所减持。 相关研究报告 《银行业周报（20251020-20251026）：“十五五”规划背景下，银行如何进行战略升级？》2025-10-26《银行业周报（20251013-20251019）：经济活力边际提升，供需两侧协同发力》2025-10-19《银行业9月金融数据点评：楼市回暖，资金活化度继续上升》2025-10-16 投资建议：3Q25市场风格切换，银行股持仓占比降至历史低位。三季度银行业核心营收能力有所增强，息差基本企稳，资产质量保持稳健，基本面稳中向好。大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，同时多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续，继续看好银行板块表现。1）红利策略中途未半。低利率环境下，银行盈利和分红的稳健性依旧凸显，且中长期资金入市的逻辑未变，股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益，建议重视其配置性价比。建议关注国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行。2）经济复苏正向因素在逐步积累，看好顺周期策略：系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。建议关注招商银行、重庆银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 资料来源：iFinD，WIND，华创证券 资料来源：iFinD，WIND，华创证券 资料来源：iFinD，WIND，华创证券 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所