医药行业24Q2基金持仓分析：医药持仓下降至历史低位，板块PE低位震荡

2024年07月21日 医药 证券研究报告 医药行业24Q2基金持仓分析：医药持仓下降至历史低位，板块PE低位震荡 投资评级领先大市-A维持评级 公募基金医药持仓比例下降： 首选股票目标价（元）评级 全部基金超配3.42pct，非药基金低配1.45pct。2018年至今，从单季度的基金持仓情况来看，全部公募基金对医药板块的持仓比例以及非 医 药 基 金 对 医 药 板块 的持 仓比 例 均已 下降 至历 史较低位置。2024Q2，全部公募基金对医药板块的持仓比例为10.16%，环比下降0.97pct；剔除医药主题基金 后的 持仓比 例为5.29%， 环 比 下 降0.15pct；同期医药股在A股总市值中占比为6.74%，环比 下 降0.45pct；非医药基金对医药行业低配1.45pct。 公募基金医药持仓特点： 2024Q2，各医药标的全部基金持有基金数最多的前三名股票为：迈瑞医疗（534）、恒瑞医药（401）、科伦药业（191），其中，持有迈瑞医疗和恒瑞医药的基金数量依然显著领先其余个股；各医药标的非药基金持有基金数最多的前三名股票为：迈瑞医疗（208）、恒瑞医药（113）、爱尔眼科（46），与全部基金持股特征类似。 从季度环比变动来看，1）全部基金持股方面，2024Q2持仓基金数量增加最多的前三名个股为：诺泰生物（+49）、鱼跃医疗（+35）、迈瑞医疗和博瑞医药（+34），前十位的标的大多为医药行业各细分赛道的龙头，2024Q2持仓基金数减少最多的前三名个股为：恒瑞医药 （-215）、智飞生物（-102）、科伦药业（-60）；2）非药基金持股方面，2024Q2持仓基金数量增加最多的前三名个股为：鱼跃医疗（+14）、博瑞医药（+10）、诺思兰德（+9）；2024Q2持仓基金数减少最多的前三名个股为：恒瑞医药（-161）、智飞生物（-61）、迈瑞医疗（-59）。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 相关报告 新药周观点：辉瑞GLP-1小分 子Danuglipron重 获 重视，国内企业布局如火如荼2024-07-14呼吸道检测系列三：国内淡季不淡，关注美国流感样病例逐年上升带来的投资机会2024-07-14新药周观点：全链条支持创新药政策通过，看好板块后续行情2024-07-07新药周观点：24年医保调整工作启动，国内企业约32款创新药有望首次参与医保谈判2024-06-30国 投 证 券 消 费 一 周 看 图2024W252024-06-23 医药板块年初至今行情走弱，PE估值仍处于历史较低水平。 截至2024年7月19日，医药板块下跌幅度为11.72%，位于申万一级行业涨跌幅第23位，估值方面，医药板块PE估值倍数为24.42倍，位于申万一级行业分类第5位。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的中位数为36.46倍，最高值为72.61倍（发生在2015年6月），最低值为21.46倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，医药板块估值在达到近十年最低点后呈现震荡回升趋势，截至2024年7月19日，申万医药生物板块整体的市盈率为24.42倍，但仍处于历史较低水平。 风险提示：产品研发及商业化进度不及预期；医药行业政策变化的风险；全球地缘政治对国内企业出海的影响。 内容目录 1.公募基金医药持仓分析.......................................................32.板块运行情况分析...........................................................7 图表目录 图1.2024Q2各申万一级行业基金持仓比例（按市值）..............................3图2.2018-2024Q2公募基金医药持仓水平概况.....................................3图3.2018-2024Q2剔除医药主题基金后医药持仓水平概况...........................4图4.A股各申万一级行业板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均；%）................7图5.A股各申万一级行业板块PE对比（TTM；整体法；剔除负值）...................7图6.医药生物（申万）PE变化（TTM；剔除负值）.................................8图7.医药细分板块PE（TTM；剔除负值；%）......................................8图8.医药细分板块涨跌幅情况（总市值加权平均；%）.............................8 表1：2024Q2持股基金数Top10医药个股（全基金）...............................4表2：2024Q2持股基金数量环比增加TOP10医药个股（全基金）.....................4表3：2024Q2持股基金数量环比减少TOP10医药个股（全基金）.....................5表4：2024Q2持股基金数Top10医药个股（非药基金）.............................5表5：2024Q2持股基金数量环比增加TOP10医药个股（非药基金）...................6表6：2024Q2持股基金数量环比减少TOP10医药个股（非药基金）...................6 1.公募基金医药持仓分析 从全部基金在各行业板块持股市值来看，2024Q2，医药行业基金持仓比例在所有一级行业中排名第三，比例为10.16%，环比下降0.97pct。整体来看，基金持仓相对集中，前四大行业为电子、食品饮料、医药生物、电力设备，占比基本在10%-15%区间内，合计持仓占比达46.68%，其中电子行业持仓比例14.65%，环比上升2.58pc，食品饮料行业持仓比例11.88%，环比下降3.14pct，电力设备持仓比例9.99%，环比下降0.64pct，此外，除过第五位有色金属持仓比例在5%以上外，其余行业基金持仓比例均在5%以下。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 公募基金医药持仓比例下降，全部基金超配3.42pct，非药基金低配1.45pct。2018年至今，从单季度的基金持仓情况来看，全部公募基金对医药板块的持仓比例以及非医药基金对医药板块的持仓比例均已下降至历史较低位置。2024Q2，全部公募基金对医药板块的持仓比例为10.16%，环比下降0.97pct，已接近22Q3全部基金持仓的最低点位（9.37%）；剔除医药主题基金后的持仓比例为5.29%，环比下降0.15pct，已接近2022年非医药基金持仓的最低水平（4%左右）；同期医药股在A股总市值中占比为6.74%，环比下降0.45pct；非医药基金对医药行业低配1.45pct。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 全部基金医药持仓特点：从持股基金数量来看，2024Q2各医药标的全部基金持有基金数最多的前三名股票为：迈瑞医疗（534）、恒瑞医药（401）、科伦药业（191），其中，持有迈瑞医疗和恒瑞医药的基金数量依然显著领先其余个股。从季度环比变动来看，2024Q2持仓基金数量增加最多的前三名个股为：诺泰生物（+49）、鱼跃医疗（+35）、迈瑞医疗和博瑞医药（+34），前十位的标的大多为医药行业各细分赛道的龙头；2024Q2持仓基金数减少最多的前三名个股为：恒瑞医药（-215）、智飞生物（-102）、科伦药业（-60）。 非药基金医药持仓特点：从持股基金数量来看，2024Q2非药基金持有基金数最多的前三名股票为：迈瑞医疗（208）、恒瑞医药（113）、爱尔眼科（46），其中，持有迈瑞医疗和恒瑞医药的基金数量显著领先其余个股，与全部基金持股特征类似。从季度环比变动来看，2024Q2持仓基金数量增加最多的前三名个股为：鱼跃医疗（+14）、博瑞医药（+10）、诺思兰德（+9）；2024Q2持仓基金数减少最多的前三名个股为：恒瑞医药（-161）、智飞生物（-61）、迈瑞医疗（-59）。 2.板块运行情况分析 年初至今医药行情走弱，板块PE估值仍处于历史较低水平。截至2024年7月19日，医药板块下跌幅度为11.72%，位于申万一级行业分类第23位，估值方面，医药板块PE估值倍数为24.42倍，位于申万一级行业分类第5位。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的中位数为36.46倍，最高值为72.61倍（发生在2015年6月），最低值为21.46倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，医药板块估值在达到近十年最低点后呈现震荡回升趋势，截至2024年7月19日，申万医药生物板块整体的市盈率为24.42倍，但仍处于历史较低水平。 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：涨跌幅统计区间为2024年1月1日至2024年7月19日 资料来源：Wind，国投证券研究中心 从细分板块估值来看，截至2024年7月19日，医疗器械、化学制药板块的PE分别为28.18、27.47，中药、生物制品、医疗服务的PE处于23倍左右，医药商业的PE相对较低，为14.92倍。从细分板块涨跌幅来看，年初至今，医药细分板块均处于下跌状态，其中，化学制药板块跌幅最小，医疗服务板块跌幅达到32.12%。 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：涨跌幅统计区间为2024年1月1日至2024年7月19日 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所