毛利率大幅提升，百校计划持续推进

行动教育2025Q3点评:毛利率大幅提升，百校计划持续推进

核心观点与关键数据

• 业绩改善：2025年Q3公司实现营业收入2.22亿元，同比增长27.93%；归母净利润8340万元，同比增长42.78%。主要得益于二季度客户需求延后至三季度释放，以及浓缩EMBA课程报到率提升。
• 利润增长驱动因素：毛利率提升4.78个百分点至80.16%，产品结构优化使管理培训业务收入占比恢复；费用管控成效显著，销售净利率达到38.53%，同比提升4.44个百分点。
• 合同负债与订单：Q3新签订单收款2.19亿元，同比增长53.15%；季度末合同负债10.48亿元，同比增长0.83亿元，未来业绩有望保持增长。
• 百校计划与AI型组织：持续推进百校计划，已招募14位总经理并在3个城市注册子公司；深耕AI领域，开发AI型组织建设及AI销售大师产品。
• 分红回报：维持高分红比例，2025年前三季度累计派发现金红利1.79亿元，占归母利润的83.3%；Q3拟每股派发现金红利0.5元（含税），占Q3归母净利润的71.49%。

估值与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.93亿元、3.31亿元和3.73亿元，同比增速9.0%、13.17%、12.59%；EPS分别为2.45元/股、2.78元/股和3.13元/股。
• 估值水平：2025-2027年PE分别为17倍、15倍和13倍。
• 投资评级：给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济增长放缓，业务需求受影响。
• 不可控因素导致线下课程培训受限。
• 市场竞争加剧，招生人数不足。

财务指标预测

• 营业收入：2025-2027年分别为8.60亿元、9.87亿元和11.07亿元。
• 归母净利润：2025-2027年分别为2.93亿元、3.31亿元和3.73亿元。
• 毛利率：2025-2027年分别为77.20%、76.98%和76.85%。
• 销售净利率：2025-2027年分别为34.02%、33.55%和33.69%。