2025三季度点评Q3业绩符合预期，集团改革加速

2025三季度点评：Q3业绩符合预期，集团改革加速 2025年10月31日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孟璐 执业证书：S0600524100001mengl@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司公告：2025Q3公司实现营业总收入1,694.0亿元，同环比分别+16%/+7%；归母净利润20.8亿元，同环比分别+645%/-30%；扣非后归母净利润16.9亿元，环比-35%。 市场数据 ◼2025Q3经营性业绩符合预期。1）营收：集团销量同环比仍持续改善。2025Q3上汽集团批发销量为114.1万辆，同环比分别+39%/+3%，其中尚界H5于9月开始交付，共交付5712辆；单车ASP14.9万元，同环比分别-16%/+4%。2）毛利率&费用率：2025Q3集团毛利率为9.0%，同 环 比 分 别-0.7/+0.5pct。2025Q3销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为3.2%/3.2%/2.6%， 同 比 分 别-1.5/-0.6/-0.02pct， 环 比 分 别+0.5/+0.04/-0.1pct。25Q3财务费用为6.4亿元，其中Q3汇兑损失约3.7亿元（Q2汇兑收益约为19亿元）。3）投资收益：2025Q3公司投资净收益34.3亿元，同环比+92%/+88%。其中对联营和合营企业的投资收益为17.8亿元，同环比分别+68%/+64%。①上汽大众Q3批发销量为26.0万辆，同环比分别+0.1%/-1%；②上汽通用Q3批发销量为13.6万辆，同环比分别+156%/-0.3%。4）资产减值&公允价值变动：公司于Q3计提了21.3亿元资产减值损失（24年同期为1.9亿元，25Q2为8亿元）；25Q3公允价值变动损益为36.2亿元，同环比分别+183%/+77%。5）最终公司单季度实现归母净利润20.8亿元。 收盘价(元)16.75一年最低/最高价12.77/21.30市净率(倍)0.65流通A股市值(百万元)192,545.90总市值(百万元)192,545.90 基础数据 每股净资产(元,LF)25.71资产负债率(%,LF)62.30总股本(百万股)11,495.28流通A股(百万股)11,495.28 相关研究 《上汽集团(600104)：2025半年报点评：Q2业绩符合预期，尚界H5爆款可期》2025-08-29 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2025/2026/2027年归母净利润预期为102/130/174亿元，对应PE为22/17/13倍，维持公司“买入”评级。 ◼风险提示：终端价格战超预期；出口相关贸易风险等。 《上汽集团(600104)：2024年报&2025年一季报点评：Q1业绩改善显著，集团改革加速》2025-04-30 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn