2025三季度点评Q3业绩符合预期，集团改革加速

2025-10-31 东吴证券邵泽

业绩表现：2025年Q3公司经营性业绩符合预期，实现营业总收入1,694.0亿元，同环比分别增长16%和7%；归母净利润20.8亿元，同环比分别增长645%和-30%，扣非后归母净利润16.9亿元，环比下降35%。
销量与ASP：集团批发销量为114.1万辆，同环比分别增长39%和3%，其中尚界H5于9月开始交付，共交付5,712辆；单车ASP为14.9万元，同环比分别下降16%和增长4%。
毛利率与费用率：集团毛利率为9.0%，同比和环比分别下降0.7个百分点和上升0.5个百分点；销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.2%/2.6%，同比分别下降1.5/0.6/0.02个百分点，环比分别上升0.5/0.04/0.1个百分点。
财务费用：Q3财务费用为6.4亿元，其中汇兑损失约3.7亿元（Q2汇兑收益约为19亿元）。
投资收益：Q3投资净收益34.3亿元，同环比分别增长92%和88%，其中对联营和合营企业的投资收益为17.8亿元，同环比分别增长68%和64%。
资产减值与公允价值变动：Q3计提资产减值损失21.3亿元，同比和环比分别大幅增加和减少；公允价值变动损益为36.2亿元，同环比分别增长183%和77%。