2025三季报点评：Q3业绩符合预期，新品密集发力

2025三季报点评：Q3业绩符合预期，新品密集发力 2025年11月18日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孟璐 执业证书：S0600524100001mengl@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公 告 要 点：公 司2025Q3单 季 度 营 收891.9亿 元 ，同 环 比 分 别+26.5%/+14.7%（同比数据已经重列，下同）；归母净利润38.2亿元，同环比+59.3%/+5.6%。整体表现符合我们预期。 市场数据 ◼Q3业绩符合预期。1）营收：公司Q3实现总销量76.1万台，同环比分别+42.5%/+7.9%；单车ASP为11.7万元，同环比分别-11.2%/+6.3%，ASP同比下滑主要原因为价格竞争影响&单价较低的吉利主品牌销量占比同比+4.9pct。2）毛利率：2025Q3毛利率为16.6%，同环比分别+1.5/-0.5pct，同比改善主要原因为规模效应&产品结构改善（领克900等高价车型占比提升）。环比下滑主因为降本工作完成进度影响。3）费用率：25Q3销售/研发/行政费用率分别为6.0%/4.9/1.5%，同比分别+1.2/+0.3/-0.6pct，环比分别-0.1/-0.2/-0.4pct。管理费用率通过品牌协同环比持续下降。销售费用率同比增加主因为Q3新上市4款新车，营销费用较多。4）其他收益：25Q3公司其他收益9.5亿元，环比-18.9%，其中汇兑收益亏损为2.5亿元。5）净利润：25Q3净利润约为38.2亿元，公司整体单车盈利为0.53万元（剔除出售附属公司之收益以及汇兑影响），同环比分别+19.1%/+19.0%，公司单车盈利能力同比改善显著。6）极氪：极氪科技集团25Q3净亏损为4.6亿元，单车亏损0.3万元，单车亏损环比缩窄。极氪（含领克）25Q3销量14万辆，同环比分别+12.5%/+7.1%。极氪9x于9月底正式上市，终端反馈出色，我们预计将对极氪量利带来较大拉动。 收盘价(港元)17.20一年最低/最高价12.44/20.90市净率(倍)1.70港股流通市值(百万港元)158,640.43 基础数据 每股净资产(元)9.24资产负债率(%)65.08总股本(百万股)10,118.79流通股本(百万股)10,118.79 相关研究 《吉利汽车(00175.HK)：2025二季报点评：Q2业绩符合预期，新车周期强势》2025-08-15 ◼盈利预测与投资评级：由于公司25年前三季度销量业绩表现较佳同时9x等新车上市后表现出色，我们上调公司2025年归母净利润预期至181亿元（原为150亿元），同时考虑新能源车减半征收购置税及可能的以旧换新补贴政策退坡影响，我们下修公司2026/2027年归母净利润预期至195/272亿元（原为221/295亿元）。对应PE分别为9/8/6倍，维持吉利汽车“买入”评级。 《吉利汽车(00175.HK)：2025一季报点评：Q1业绩符合预期，台州宣言持续深化落地》2025-05-18 ◼风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn