2025 年三季度报告点评Q3归母净利润+4.37%，9月运价上涨提振业绩预期

公司业绩概述

• 营业收入：2025年前三季度累计实现171.08亿元，同比下滑2.55%，其中第三季度单月实现54.66亿元，同比增速为-2.55%。
• 归母净利润：2025年前三季度累计实现27.23亿元，同比下滑21.22%，其中第三季度单月实现8.53亿元，同比增速为4.37%。
• 扣非归母净利润：2025年前三季度累计实现24.84亿元，同比下滑25.85%，其中第三季度单月实现7.10亿元，同比增速为-3.00%。

业务板块分析

• 油运业务：
  • 外贸油运：2025年前三季度累计毛利润17.9亿元，同比下滑43.2%，其中第一季度、第二季度、第三季度分别实现毛利润5.4亿元、7.5亿元、5.0亿元，同比增速分别为-55.90%、-43.13%、-18.64%。
  • 内贸油运：2025年前三季度累计毛利润10.2亿元，同比下滑9.7%，其中第一季度、第二季度、第三季度分别实现毛利润3.3亿元、3.3亿元、3.6亿元，同比增速分别为-9.30%、-3.28%、-14.70%。
  • 油运价格：9月单月TD3C-TCE接近8万美元/日，预计将提振2025年第四季度财务效益。
• 其他业务：
  • LNG运输：2025年前三季度累计归母净利润6.74亿元，同比基本持平，其中第一季度、第二季度、第三季度分别实现归母净利润2.00亿元、2.24亿元、2.50亿元，同比增速分别为12.30%、2.75%、-10.71%。
  • LPG运输：2025年前三季度累计毛利润0.5亿元，同比高增22.5%。
  • 化学品运输：2025年前三季度累计毛利润0.5亿元，同比下滑5.2%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为243.64亿元、250.10亿元、255.59亿元，同比增长4.82%、2.65%、2.19%；归母净利润分别为47.94亿元、56.60亿元、58.22亿元，同比增长18.76%、18.06%、2.88%，对应EPS分别为0.88元、1.04元、1.07元。
• 投资评级：维持“增持”评级，2025年10月31日收盘价对应PE为15.38倍、13.03倍、12.66倍。

风险因素

• OPEC+原油减产超预期
• 船队规模扩张超预期
• 环保监管执行力度不及预期
• 地缘政治风险