钢材月报：预计11月份前中期震荡偏强，但趋势不改

日期 2025年10月31日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 钢材：预计11月份前中期震荡偏强，但后期或再度回落 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃10月份，在因参议院否决临时拨款法案美国政府停摆、有报道称中矿集团暂停采购以美元计价的必和必拓生产的进口铁矿石但10月中旬又有消息称双方已达成自2025年第四季度起将有30%的金额改以人民币结算的协议、美联储9月议息会议纪要显示在参加会议的19位官员中略多于一半的人预计今年还将至少再降息两次、国家发展改革委与市场监管总局联合发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》、在中国商务部与海关总署发表对超硬材料/部分稀土设备和原辅料/部分中重稀土/锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制的公告后美国当局威胁对华加征100%关税、北京时间10月13日开始美当局又调低了中美贸易冲突的预期和口吻、交通运输部发布关于对美船舶收取特别港务费的公告、美国当局关税威胁导致美股大跌但随后在其调低中美贸易冲突的预期和口吻后又明显反弹、美国财长表示大约85名参议员准备支持授权美国总统特朗普针对中国购买俄罗斯石油对华征收最高500%的关税、美当局表示对所有中国商品征收100%关税的提议“不可持续”/在11月1日是否加征关税问题上持灵活态度、乌克兰总统与欧洲多个国家领导人发表联合声明主张俄罗斯与乌克兰立即停火并以当前战线作为谈判起点、短期内地缘风险明显下降导致避险需求急速回落/国际金银价格大跌、俄美峰会从宣布到取消不到一周时间、二十届四中全会公报发布十五五规划相关建议、中美经贸团队在马来西亚会谈并达成初步共识、美国财长贝森特表示美方不考虑对华加征100%关税、《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布、美联储今年第二次降息25个基点并宣布将于12月1日起停止缩表/警告12月降息并非确定、中美元首在韩国釜山会晤、商务部发布中美吉隆坡磋商成果共识、美国参议院通过决议终止特朗普的全球关税政策、10月初以来钢材厂库整体上有所上升但中下旬增幅收窄、10月初以来螺纹钢社会库存震荡回落、10月初以来热卷社会库创3月上旬以来新高后增幅收窄、10月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较9月份同期回落但较9月下旬明显增长、10月初以来钢材下游需求整体上先抑后扬并恢复至5月上旬前水平等因素的影响下，螺纹钢、热卷期货主力2601合约震荡走低后明显反弹。 《钢材月报：成本逻辑或将带来二次反弹》2025-10-09 《钢材月报：9月中下旬之后或再度开启慢牛逻辑》2025-09-01 《钢材月报：理性回归之后大周期行情仍可期待》2025-08-01 主要影响因素：10月份螺纹钢社会库存在连续3个月累库后转为去库，热卷社会库存冲高回落，主要原因是10月份螺纹钢季节性需求明显恢复而螺纹钢产量在2月下旬以来的低水平徘徊，热卷产量仍处高位而其需求有阶段性低谷，在热卷累库与螺纹钢去库的情况下，热卷与螺纹钢价差在10月上半月有所收窄，但随着热卷需求的再度走高至5月上旬以 来新高，热卷与螺纹钢价差再度明显走强；9月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率明显下滑至9月中旬以来新低，10月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较9月份同期继续回落但较9月下旬明显增长，9月底以来全国钢材五大品种表观消费量除10月上旬明显萎缩外整体上震荡转强至5月上旬以来新高，由于钢材季节性需求继续恢复，螺纹钢社会库存转为明显去库，但热卷社会库存在产量高位和需求阶段性低谷的影响下进一步走高，预计11月份钢材需求或前高后低，而钢材价格或将先强后弱；近四周螺纹钢产量进一步回落，热卷产量转为回落，螺纹钢钢厂库存转为累库，而热卷钢厂库存继续下滑，螺纹钢产量进一步回落的同时钢厂库存转为累库，热卷产量与钢厂库存双双下降，说明螺纹钢现货市场需求仍有待提升，而热卷市场需求与供应相对平衡，由此导致热卷较螺纹钢价格升水在10月上半月收窄后下半月再度恢复至较高水平；10月份，高炉螺纹钢、热卷现货利润由盈利转为明显亏损，电炉建筑用钢现货利润表现为亏损幅度继续小幅走扩，螺纹钢盘面利润表现为亏损幅度继续明显走扩，主要原因是螺纹钢、热卷现货价格整体上先抑后扬，而同期铁矿石现货价格以继续震荡走高，焦炭现货价格两轮上涨，导致螺纹钢、热卷现货利润明显下滑；而在期货市场上，钢材期货探低后反弹，铁矿石期货回调后再度走高，焦炭期货则明显走高，导致钢材盘面利润整体上持续走低；与1-8月份相比，1-9月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅连续7个月扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅降幅小幅走扩后转为收窄，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求增幅连续4个月走扩，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求增幅明显走扩后转为收窄，以汽车产量为代表的热卷需求增幅由稳转扩，以家电产量为代表的冷轧需求增幅均出现回落；进入11月份，建筑钢材市场季节性需求或前高后低，工业板材用钢需求预计相对平稳，这些因素有助于11月份钢材价格先涨后跌。 后市预判：基本面上，北方大部低温天气趋于缓和，给终端需求带来转好预期，尽管钢材社会库存较近年来同期明显偏高，但需求好转或将减轻库存压力。原料市场方面，近4周澳 洲 和 巴 西 铁 矿 石 发 运 量 和 中 国 港 口 到 港 量 均 环 比增3%-4%，港口持续累库，但好在下游钢铁利润有回升预期，铁矿石价格明显走强；近期独立焦化企业焦炭产量明显回落，叠加港口和独立焦化企业的焦炭库存普遍不高，焦炭现货第3轮提涨月底落地；前期北方大部低温天气以及煤矿安全生产检查趋严导致煤炭价格普遍走高，而焦煤港口库存处于偏低水平，焦煤进口有所恢复但1-9月份同比仍有6%以上的降幅，焦煤现货价格明显跳涨。在地缘政治局势缓和的大 背景下，行业政策方面的两个重磅消息带来的良好预期，叠加煤焦矿等成本上涨的刚性较为稳固，导致黑色金属商品期货明显反弹，预计11月份前中期会在回调整固后延续震荡偏强的行情结构，但11月份后期或再度回落，需关注现货市场的配合情况，以及钢材市场预期向好带来钢材利润修复，给原料市场带来的正循环效应。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-6- 1.110月份螺纹钢、热卷期货主力2601合约震荡走低后明显反弹............-6-1.210月份热卷较螺纹钢升水幅度整体上先收窄后明显明显扩大，由9月底升水181元/吨走扩至10月末升水202元/吨...................................................-8- 二、主要影响因素分析.........................................................................-10- 2.110月份螺纹钢社会库存在连续3个月累库后转为去库，热卷社会库存冲高回落，主要原因是10月份螺纹钢季节性需求明显恢复而螺纹钢产量在2月下旬以来的低水平徘徊，热卷产量仍处高位而其需求有阶段性低谷，在热卷累库与螺纹钢去库的情况下，热卷与螺纹钢价差在10月上半月有所收窄，但随着热卷需求的再度走高至5月上旬以来新高，热卷与螺纹钢价差再度明显走强-10-2.29月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率明显下滑至9月中旬以来新低，10月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较9月份同期继续回落但较9月下旬明显增长，9月底以来全国钢材五大品种表观消费量除10月上旬明显萎缩外整体上震荡转强至5月上旬以来新高，由于钢材季节性需求继续恢复，螺纹钢社会库存转为明显去库，但热卷社会库存在产量高位和需求阶段性低谷的影响下进一步走高，预计11月份钢材需求或前高后低，而钢材价格或将先强后弱-11-2.3近四周螺纹钢产量进一步回落，热卷产量转为回落，螺纹钢钢厂库存转为累库，而热卷钢厂库存继续下滑，螺纹钢产量进一步回落的同时钢厂库存转为累库，热卷产量与钢厂库存双双下降，说明螺纹钢现货市场需求仍有待提升，而热卷市场需求与供应相对平衡，由此导致热卷较螺纹钢价格升水在10月上半月收窄后下半月再度恢复至较高水平...............................................................-13-2.410月份，高炉螺纹钢、热卷现货利润由盈利转为明显亏损，电炉建筑用钢现货利润表现为亏损幅度继续小幅走扩，螺纹钢盘面利润表现为亏损幅度继续明显走扩，主要原因是螺纹钢、热卷现货价格整体上先抑后扬，而同期铁矿石现货价格以继续震荡走高，焦炭现货价格两轮上涨，导致螺纹钢、热卷现货利润明显下滑；而在期货市场上，钢材期货探低后反弹，铁矿石期货回调后再度走高，焦炭期货则明显走高，导致钢材盘面利润整体上持续走低...........-13-2.5与1-8月份相比，1-9月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅连续7个月扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅降幅小幅走扩后转为收窄，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求增幅连续4个月走扩，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求增幅明显走扩后转为收窄，以汽车产量为代表的热卷需求增幅由稳转扩，以家电产量为代表的冷轧需求增幅均出现回落；进入11月份，建筑钢材市场季节性需求或前高后低，工业板材用钢需求预计相对平稳，这些因素有助于11月份钢材价格先涨后跌.............-14- 三、后市预判.........................................................................................-16- 钢材：行业政策助推明显反弹，预计11月份前中期会在回调整固后延续震荡偏强的行情结构，但11月份后期或再度回落.....................................................-16- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.110月份螺纹钢、热卷期货主力2601合约震荡走低后明显反弹 10月份，在因参议院否决临时拨款法案美国政府停摆、有报道称中矿集团暂停采购以美元计价的必和必拓生产的进口铁矿石但10月中旬又有消息称双方已达成自2025年第四季度起将有30%的金额改以人民币结算的协议、美联储9月议息会议纪要显示在参加会议的19位官员中略多于一半的人预计今年还将至少再降息两次、美元汇率明显回落情况下金银价格大幅冲高回落、国家发展改革委与市场监管总局联合发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》、在中国商务部与海关总署发表对超硬材料/部分稀土设备和原辅料/部分中重稀土/锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制的公告后美国当局威胁对华加征100%关税、北京时间10月13日开始美当局又调低了中美贸易冲突的预期和口吻、交通运输部发布关于对美船舶收取特别港务费的公告、美国当局关税威胁导致美股大跌但随后在其调低中美贸易冲突的预期和口吻后又明显反弹、工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》、央 行开展6个月期6000亿元买断式逆回购操作、美国财长表示大约85