点评报告：珠宝业务增长亮眼，加盟渠道持续发力

核心观点与业绩表现

潮宏基前三季度业绩高增，剔除商誉减值影响后，归母净利润同比增长54.52%。业绩主要源于核心业务“潮宏基”珠宝的贡献，单Q3归母净利润同比增长81.54%。公司经营活动现金流净额同比增长35.30%。

珠宝业务增长亮点

Q3珠宝业务收入和归母净利润分别大幅增长53.55%和86.80%。主要得益于产品迭代，推出新一代“花丝风雨桥”、“花丝福禄”、“臻金芳华”等系列新品，以及拓展IP联名版图，推出黄油小熊、猫福珊迪IP授权系列。

加盟业务发展

公司加盟业务持续发力，截至2025年9月底，总店数达1599家，其中加盟店1412家，较年初净增加144家。Q3在呼和浩特万象城、深圳湾万象城二期、宁波万象城及广州天河城等优质商业体开设新店，强化品牌影响力。

利润率与费用控制

前三季度毛利率和净利率分别同比下滑1.00pct和1.43pct，主要受菲安妮计提商誉减值影响。期间费用管控良好，销售费用率同比下降2.71pct至8.91%，管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别变动-0.44pct、+0.26pct、-0.10pct。

研究结论与投资建议

在金价高位、黄金珠宝需求偏弱的环境下，公司珠宝业务实现收入和利润高增，门店逆势扩张。预计未来业绩将保持快速增长，维持2025-2027年归母净利润预测分别为4.74/5.75/6.94亿元，对应2025年10月30日收盘价的PE分别为25/21/17倍，维持“买入”评级。

风险因素

宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、品牌品类拓展不达预期、原材料价格变动、渠道拓展不达预期等。

评级体系

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数。