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点评报告：利润增长超预期，加盟业务持续发力

2025-09-01 万联证券 EMJENNNY

2025年上半年，潮宏基实现营收41.02亿元（同比+19.54%），归母净利润3.31亿元（同比+44.34%），业绩超预期增长。主要驱动因素包括：1）产品矩阵丰富，推出“花丝”系列及四个IP联名产品；2）加盟业务收入快速增长，2025H1达22.44亿元（同比+36.24%），总店数达1540家；3）数字化管理提升运营效率，费用率管控良好，净利率同比+1.38pcts至8.11%。产品方面，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别同比+20.33%/+23.95%。Q1归母净利润同比+44%，Q2传统黄金产品收入快速增长。渠道拓展方面，加盟店净增72家，线上子公司净利润同比+70.64%，海外业务进驻柬埔寨核心商圈。盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为4.74/5.75/6.94亿元，对应2025年PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级。风险因素包括宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧等。

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