煤价下行业绩承压，Q4旺季盈利改善可期

公司业绩下滑分析

2025年前三季度，公司业绩下滑主要受煤炭、煤化工、天然气等主要产品价格下降，以及水土保持补偿费增加的影响。

产品产量与销量

1. 煤炭：马朗煤矿投产带动煤炭产量大幅增长，前三季度原煤产量同比增长78.64%，提质煤产量同比增长13.08%。销量方面，原煤销量同比增长41.19%，提质煤销量同比增长29.53%。Q3产销同比基本持平。
2. 天然气：前三季度天然气产量同比减少4.00%，销量同比下降32.06%。Q3自产气量同比小幅增长，但外购气贸易业务规模缩减，销量同比下降36.17%。
3. 煤化工：煤化工产品生产总体保持平稳。甲醇产量同比下降1.46%，销量同比下降7.78。煤基油品产量同比增长8.83%，销量同比增长2.61。乙二醇产量同比增长16.84%，销量同比增长31.38%。

未来展望

1. 马朗煤矿：获批后各项手续进展顺利，预计未来几年内产量持续释放。
2. 斋桑油气项目：取得积极进展，有望成为公司未来重要的盈利增长点。主区块二叠系油藏储量丰富，未来有望建成规模级油田。

盈利预测及评级

维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为20.84亿、29.37亿、32.38亿，EPS分别为0.33/0.46/0.51元，对应10月30日收盘价的PE分别为16.53/11.73/10.64倍，维持“买入”评级。

风险因素

马朗煤矿产量释放不及预期、国内能源品价格大幅下跌、新疆铁路运力不足等。