股份支付、财务费用等影响前三季度业绩,AI第二赛道成长可期-2025年三季报点评

汽车零部件Ⅲ2025年10月30日 华懋科技（603306）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：66.05元当前价：51.36元 股份支付、财务费用等影响前三季度业绩，AI第二赛道成长可期 事项： 华创证券研究所 华懋科技发布2025年三季度报告，25年前三季度实现营收17.84亿元（YOY+15.87%），归母净利润1.72亿元（YOY-12.06%），扣非净利润1.55亿元（YOY-4.16%）。 证券分析师：耿琛邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 25Q3单季度实现营收6.76亿元（YOY +18.34%），归母净利润0.36亿元（YOY-43.72%），扣非归母净利润0.3亿元（YOY-51.02%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 汽车主业稳健增长，剔除股份支付、财务费用前三季度保持增长。前三季度公司汽车被动安全收入稳健增长，毛利率平稳，富创优越今年上半年盈利水平同比明显提升。前三季度归母利润下滑系：（1）转债造成财务费用较去年同期增加0.18亿元（2）2024年前三季度公司处置部分长期股权投资产生约0.33亿元投资收益，今年同期无相关投资收益（3）本期确认股份支付费用0.52亿元，较去年同期增加了0.46亿元（4）越南新生产基地处于产能爬坡阶段，折旧及摊销费用增加，导致净利润减少0.33亿元。 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 公司基本数据 算力基础设施需求高增，外延并购富创优越打造泛AI第二成长曲线。华懋积极打造泛AI第二成长曲线，公司于2024年9月至2025年1月期间分四次对深圳富创优越进行股权收购，累计持股比例42.16%，6月发布预案现金+发股形式收购富创优越剩余股权。富创主营光通信模块、海事通信设备及汽车电子等领域，依托中国与马来西亚双制造基地，已成为国内外光通信、海事通信领域头部客户的最优合作伙伴，具备高可靠性光通信产品研发设计、生产制造到测试验证的全流程服务能力，为适应数据中心对更高带宽的需求CPO技术应运而生，CPO将光学引擎和交换芯片共同封装在一个模块内，PCBA需要承载更多的功能和组件价值量有望提升，驱动富创优越业务进一步上行。未来公司将持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，包括根据实际情况继续加大在相关领域的投入及深度整合富创优越产业链上下游等。 总股本(万股)32,948.88已上市流通股(万股)32,948.88总市值(亿元)169.23流通市值(亿元)169.23资产负债率(%)39.72每股净资产(元)9.4212个月内最高/最低价58.40/26.00 汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。公司深耕被动安全领域20年，已为国内绝大部分主流车型实现配套。公司早在2018年布局海外市场，2024年越南子公司营收/净利分别达2.58/0.37亿元。2023年公司海外布局加速，越南新基地已于2025年4月20日正式投产，规划产能约20亿元。 投资建议：公司为国内汽车被动安全龙头，并依托海外产能释放加速抢占海外市场。泛AI业务上，公司目前合计持股富创优越42.16%，富创优越为光通信等领域头部客户最优合作伙伴，同时公司将持续投入加大在泛AI领域投入打造第二增长极。根据三季报情况，我们下调公司25-27年实现归母净利润至3.46/7.92/10.26亿元（前值为5.90/8.2/10.63亿元）。采用分部估值法，汽车被动安全业务选择松原安全、豪能股份等可比公司，给予公司2026年对应业务23X PE；光通讯业务选取华工科技、光迅科技为可比公司，给予公司2026年对应业务35X PE，目标价66.05元，对应2026年27X PE，维持“强推”评级。 相关研究报告 《华懋科技（603306）2025年半年报点评：财务费用、非经常等影响下25H1保持增长，AI第二赛道成长可期》2025-08-31 《华懋科技（603306）重大事项点评：并购预案超预期，华懋科技大股东认购配套募资，彰显公司业绩雄心》2025-06-06《华懋科技（603306）深度研究报告：汽车被动安全空间广阔，泛AI业务打造第二增长曲线》2025-05-16 风险提示：下游需求波动、整车厂商要求降价、产业拓展风险 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所